债海观潮，大势研判：经济“开门红”，债市回调风险加大

根据报告，2024年3月国内经济景气度继续上升，但未来连续几年发行超长期特别国债，债市转入震荡。利率债方面，10年期国债收益率围绕2.3%震荡反复，30年国债期限利差小幅走阔。信用债方面，3月中高等级信用利差普遍走阔，AA-信用利差继续大幅压缩。违约方面，3月无新增首次违约，违约风险继续保持在低位。海外市场方面，美国经济景气表现分化，失业率有所上升；美国通胀开始企稳，通胀预期保持稳定；欧日经济景气回升，日本通胀反弹。国内基本面方面，根据测算，2024年1-2月国内实际GDP同比约为5.2%，较去年12月回落0.5个百分点，但超过政府全年GDP增速目标值5.0%。1-2月国内实际GDP相对2019年同期复合同比约为5.1%，较去年12月继续提升0.3个百分点，表明1-2月国内经济景气继续上升。高频跟踪来看，2024年3月国信高频宏观扩散指数B持续下行，表现逊于历史平均水平，表明3月国内经济增长向上的动能偏弱。价格方面，3月国内CPI同比或有所回落，PPI同比或小幅回升。货币政策方面，3月MLF缩量续作，公开市场也继续净回笼；利率方面，政策利率继续持平。热点追踪方面，OMO等政策利率下行幅度小于中长端LPR，“平坦”曲线可能成为“常态”，但短期需警惕期限利差阶段性走阔带来的回调风险。大势研判方面，经济“开门红”，债市回调风险加大。1-2月经济景气度继续回升，开年以来消费数据也表现亮眼，经济基本面并不支持债市收益率大幅下行。