商社新消费周观点20260908

一、核心要点

1. 东方甄选：剔除宇辉同行剥离影响后增速恢复至30%左右，7-8月GMV同比增60%-70%，渠道端抖音占比70%-80%，抖音货架电商占比提升至30%-40%，自营SKU达1009款，规划二期上新1000款，形成正向飞轮效应，基本面持续向上，值得关注。
2. 化妆品板块：毛戈平即将推出芍药系列护肤新品，与国际高端实验室合作，针对中国消费者需求打造，定价适中，为下半年重点推广产品；珀莱雅、毛戈平为前期筛选的底部低估标的。
3. 医美板块：朗姿旗下经书门店试点通过聚焦SKU、医生等改善利润率，预计月底调研；华熙生物下月猪路口产品上市，预计贡献年4亿以上边际收入、1亿利润，首批5万只订货已完，覆盖300家头部机构，长期规划10亿-20亿规模；爱美客真爱苏菲、power feel，昊海生科SC产能爬坡。
4. 茶饮板块：7-8月仅古茗同店转正，靠堂食、咖啡、烘焙拉动，外卖控价优；霸王茶姬8月同店转正，多数品牌需9-10月基数过后改善；首推古茗，预计明年增速20%左右。
5. 黄金珠宝板块：7-8月金价高位震荡，终端消费谨慎；老铺8月表现改善，叠加定价与商场折扣；潮宏基增速放缓，目标全年双位数同店、9亿以上主业利润，9月10日提早开订货会；周大生直营、加盟双增，gmv双位数，渠道调整中，下半年或转正。
6. 九旅板块：暑期酒店供需有压力，六帕同比降3%；景区中张家界小增，长白山增2%-3%，丽江股份持平，九华旅游个位数下滑；酒店板块估值处于低位，布局胜率较高。

二、风险与关注

1. 宏观经济承压可能影响消费复苏节奏。
2. 新品推广进度不及预期的风险。
3. 行业竞争加剧对公司业绩的挤压。