天风批零社服 商社新消费周观点

这份研报主要分析了学大教育、东方甄选、中国中免、中联重科、迎新发展、润本股份和乐视仕等公司的经营情况。学大教育展现出强劲的需求和高转化率，东方甄选通过提升高毛利精品占比优化了毛利率，中国中免的澳洲出口需求带动高毛利产品销售，中联重科在母公司股权变更后具备多元化发展潜力，迎新发展聚焦存储模组制造并计划扩大产能，润本股份在婴童护理板块表现超预期，乐视仕上半年业绩超预期且供应链渠道优势明显。

报告显示，课外辅导需求受高考竞争加剧推动持续增长，直播电商通过提升自营产品占比和品类扩充优化盈利能力，免税行业受益于澳洲出口需求带动高毛利产品销售，建筑机械行业在母公司股权变更后迎来多元化发展机遇，AI硬件赛道因稀缺性和稳定的原材料供应展现良好发展前景，婴童护理板块通过产品结构优化和渠道拓展实现强劲增长，智能家居行业凭借成本压力下的利润率提升和全球扩张展现发展潜力。

研报重点分析了学大教育的经营效益提升和产品结构优化，东方甄选的高毛利精品占比提升和人才规模扩张，中国中免的澳洲出口需求和高毛利产品销售，中联重科的业务多元化潜力，迎新发展聚焦存储模组制造的计划，润本股份的产品结构优化和渠道拓展，以及乐视仕的成本压力下利润率提升和全球扩张。

当前市场现状显示，教育行业需求持续增长，直播电商通过产品策略提升盈利能力，免税行业受益于出口需求带动高毛利产品销售，建筑机械行业在股权变更后具备多元化发展空间，AI硬件赛道展现稀缺性和稳定供应优势，婴童护理板块通过渠道拓展实现强劲增长，智能家居行业在成本压力下提升利润率。

研报中提示，迎新发展上半年亏损主要来自潼关窑国丰乐园和地产业务减值，需关注年内剥离计划的风险。此外，各公司发展仍受宏观经济环境和行业竞争影响，需关注政策变化和市场竞争加剧的风险。具体到各公司，学大教育需关注高考政策变化影响，东方甄选需关注主播团队扩张的稳定性，中国中免需关注澳洲出口市场波动，中联重科需关注定增和并购的执行效果，润本股份需关注原材料价格波动，乐视仕需关注全球扩张的落地情况。