天风批零社服 商社新消费周观点

核心观点与关键数据

1. 周观点概述

• 多公司公告超预期，包括成长型（三峡、东方甄选）、困境改善型（句子）和底部低估型（珀莱雅、长虹、毛戈平）。
• 上周策略会讨论50+公司，后续分析师将重点补充重要标的。

2. 东方甄选

• 基本面持续优化，增长确定性和成长性明确，建议持续关注。
• GMV增速恢复至30%左右，76、78月单月GMV同比增速达60%-70%。
• 渠道端抖音占比约80%，自营直播占比下降60%以上，货架电商占比提升至30-40%。
• 自营SKU达1009款，计划二期财年再上新1000款，对标山姆的规模。
• 产品开发围绕“高安全、高品质、高质价比”，布局全品类，延伸至大众家庭必需品。
• 正循环飞轮效应：规模扩大→效率提升→利润再投入。

3. AI应用标的

• 科瑞国际、传智教育、焦点科技等建议关注，股价已有反应。
• AI赋能业务效率或契合产业升级趋势。

4. 毛戈平

• 即将推出芍药系列护肤新品，采用国际高端实验室合作研发，定位中高端。
• 上半年护肤增速放缓，新品有望成为第二增长曲线。

5. 医美行业

• 整体产业复苏，中游关注新产品放量，下游关注轻医美连锁。
• 朗姿金肤门店试点聚焦产品SKU和医生配置，利润率有望提升。
• 轻医美连锁品牌（如新氧、肌肤）成为趋势。
• 爱美克朱look产品预计带来4亿以上收入，肉毒素贡献1亿利润。
• 朱look产品韩国市占率第一，首批订单已满，长期空间达10-20亿。
• 提透产品同比翻倍，娃娃针下滑20-30%，老单品仍保持稳定。
• 关注医美肉毒素、PDRN原料等产品放量。

6. 茶饮行业

• 古茗7-8月同店转正，率先跑赢行业，其他公司或需等到9-10月。
• 增长主要靠堂食端拉动和咖啡、烘焙品类叠加。
• 古茗控价策略有效，小程序价格仍优惠。
• 咖啡、烘焙品类渗透率持续提升，未来1-2年有望稳健增长。
• 首推古茗，明年增速或达20%左右。

7. 黄金珠宝行业

• 7-8月金价企稳但波动大，终端消费和加盟端拿货谨慎。
• 老铺8月改善明显，潮宏基有所降速但符合预期。
• 大生直营和加盟端均超预期增长，GMV同比增幅超10%。
• 大生终端趋势向上，收入利润端压力或缓解。
• 下半年订货会、结构性影响消除、门店出清完毕后，渠道升级和电效释放更充分。

8. 酒旅行业

• 6月酒店入住率下滑3%，供需压力存在。
• 7-8月旅游景区客流回升，整体同比增长2-3%。
• 九华旅游7月下滑两位数，8月持平，暑期整体微降。
• 丽江股份受天气影响，大索道客流回升，牦牛索道下滑。
• 酒旅赛道消费韧性较强，下半年基数压力后有望复苏。
• 头部酒店公司估值低，业绩增长概率高，未来半年到一年胜率较高。