中信建投非银中国人寿2026年投资者交流会议纪要

会议纪要显示，中国人寿2026年上半年国寿个险新业务价值率同比改善，主要得益于10年期缴费占比提升、主销分红养老年金期限拉长、预定利率下调带动利差提升。银保渠道新单保费及新业务价值稳定增长，定位为战略发展渠道，保持价值与规模并重。产品策略方面，分红险占新单90%以上，下半年将丰富健康险和养老险细分领域产品。资产负债管理方面，久期缺口小于1.3年，存量保证成本2.88%，打平收益率不到2.5%，预计未来1-2年存量保证成本下降速度加快。资产配置对接国家8+6战略性新兴行业，固收以择时主动管理夯实底仓，权益坚持均衡多元风格。财政部注资中国人寿集团，未直接涉及上市寿险公司，体现国家支持金融行业高质量发展。

中国人寿所在的保险行业正经历转型发展，个险渠道通过提升价值率、代理人规模和产能双升、推进职业化转型等方式保持稳定。银保渠道作为战略发展渠道，在65号文短期冲击下仍保持稳定增长，重点合作大型银行，拓展股份行，构建保险加服务体系。产品策略上，分红险仍占主导，但下半年将丰富健康险和养老险产品供给。资产负债管理方面，险企通过对接战略性新兴产业、优化固收权益配置等方式应对利率波动风险。国家政策层面，对头部险企的支持利好行业发展，但需关注宏观利率波动、监管政策落地、权益市场波动等风险。

报告重点分析了中国人寿个险渠道的价值率改善、银保渠道的稳定增长、产品策略的多元化、资产负债管理的优化以及国家政策支持等方向。个险渠道通过提升缴费占比、拉长年金期限、优化利差等方式改善价值率；银保渠道保持规模与价值并重，重点拓展银行渠道；产品策略上，分红险仍占主导，但下半年将丰富健康险和养老险产品；资产负债管理方面，险企通过对接战略性新兴产业、优化固收权益配置等方式应对利率波动风险。此外，报告还关注了财政部注资中国人寿集团等政策利好。

中国人寿当前市场现状表现为个险渠道价值率同比改善，银保渠道新单保费及新业务价值稳定增长，产品策略上分红险占主导但下半年将丰富产品供给，资产负债管理方面久期缺口小于1.3年，存量保证成本2.88%，打平收益率不到2.5%，资产配置对接战略性新兴产业。公司对全年新业务价值增长有信心，虽难达一季度高增速，但争取实现两位数增长。同时，需关注宏观利率波动、65号文等监管政策落地、权益市场波动等风险因素。

研报提示的风险包括：宏观利率波动可能导致险企资产负债匹配压力、利润及相关指标短期波动；65号文等监管政策落地可能对银保渠道短期发展产生一定影响，行业分化可能加剧；权益市场波动可能对险企利润及相关财务指标造成冲击，需关注资产配置策略的市场适应性。此外，还需关注银保渠道在65号文后的实际运营表现及业务结构调整情况、战略性新兴行业布局的落地情况及另类投资的拓展成效、新业务价值增长的季度节奏及长期趋势的保持、调整后净利润指标的后续披露规则及与派息政策的潜在关联等风险因素。