中信建投非银中国太平投资者交流会议纪要

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 中国太平代理人队伍转型显成效：今年上半年队伍规模时隔多年回升，推行进城计划（年轻化、专业化、职业化、价值优化），达成产品三化（多元化、价值多元化、利率中性化）目标，队伍月人均产能同比提升18.3%，活动率同比提升8.9个百分点，下半年将推进11331战略全面落地。
2. 银保渠道调整逻辑清晰：今年上半年银保价值率波动因分红险转向年金类且未采取激进费用措施，六十五号文施行后，银保渠道公平竞争环境形成，公司将坚持既定策略，聚焦品牌、网点产能及医康养生态圈优势，下半年新式计划将逐步见效，目标跑赢上市头部险企平均水平。
3. 资产负债管理扎实推进：分红险转型大幅降低久期缺口至4-4.5年，利率波动对净资产影响微弱，权益类资产占比近19%，坚持红利加科技配置思路，分账户管理下传统险、分红险权益配置占比分别为19.2%、22.5%，资产负债匹配机制完善，符合新规要求。
4. 分红险转型坚决：2024年起推行分红险转型，今年新单中分红险占比达98%-99%，承诺保证利率1.75%，存量负债保证成本低于3%、打平收益率低于2%，产品结构优化助力稳经营、控风险。
5. 股息政策清晰：坚持长期稳定增长的DPS（每股派息）政策，过往三年DPS呈上升趋势，近期1.23元/股的分红含部分税务因素，目标是将DPS平滑后实现持续增长，可将公司视为高股息稳增长的债券类资产。

二、风险与关注

1. 利率波动对保险负债的潜在影响需持续跟踪，尽管当前影响已大幅降低，但利率趋势仍会作用于负债端成本。
2. 财险业务占比小、贡献低，其综合成本率变化对公司整体业绩影响有限，但需关注未来承保端盈利改善情况。

三、投资线索

1. 代理人队伍持续高质量建设，下半年产能提升可期，有望延续规模产能双升态势。
2. 银保渠道在公平竞争环境下，聚焦网点深挖和服务赋能，下半年业绩弹性值得期待。
3. 投资端坚持红利加科技的均衡配置，风控能力突出，有望在市场波动中维持稳定收益。

二、音频原文（转写）

（会议声明、风险提示及免责声明）

三、正文内容

一、会议介绍

• 中信建投非银行业研究员郭新宇主持会议，邀请中国太平投关副总经理吴总参会。
• 会议主要围绕公司中期业绩、保险行业监管政策及未来发展策略展开。

二、核心要点详细内容

• 代理人队伍转型：通过“进城计划”（年轻化、专业化、职业化、价值优化）推动队伍转型，实现规模和产能双升。产品方面，通过“三化”（多元化、价值多元化、利率中性化）优化产品结构。
• 银保渠道：银保价值率波动主要由于分红险转型导致产品结构变化，公司坚持既定策略，聚焦品牌、网点产能及医康养生态圈优势，目标跑赢上市头部险企平均水平。
• 资产负债管理：分红险转型大幅降低久期缺口，利率波动对净资产影响微弱。权益类资产占比近19%，坚持红利加科技配置思路，资产负债匹配机制完善。
• 分红险转型：2024年起推行分红险转型，今年新单中分红险占比达98%-99%，承诺保证利率1.75%，存量负债保证成本低于3%、打平收益率低于2%。
• 股息政策：坚持长期稳定增长的DPS政策，过往三年DPS呈上升趋势，近期1.23元/股的分红含部分税务因素，目标是将DPS平滑后实现持续增长。

三、风险与关注

• 利率波动对保险负债的潜在影响。
• 财险业务占比小、贡献低。

四、投资线索

• 代理人队伍持续高质量建设，下半年产能提升可期。
• 银保渠道在公平竞争环境下，聚焦网点深挖和服务赋能，下半年业绩弹性值得期待。
• 投资端坚持红利加科技的均衡配置，风控能力突出，有望在市场波动中维持稳定收益。

五、问答环节

• 寿险负债端：代理人队伍规模和产能双升态势能否延续？下半年和明年队伍扩充目标和产能提升路径？
  • 回答：代理人队伍转型已逐步走过起步阶段，进入落地执行和指标修复阶段，下半年将加快战略落地，持续提升队伍的专业能力和客户经营能力。
• 银保渠道：上半年银保价值率波动原因？公司在银保渠道的发展思路和策略？银保在整个负债端的发展定位？
  • 回答：银保价值率波动主要由于分红险转型导致产品结构变化，公司坚持既定策略，聚焦品牌、网点产能及医康养生态圈优势，目标跑赢上市头部险企平均水平。六十五号文实施后，公司认为银保渠道发展潜力巨大，将跑赢上市头部险企平均水平。
• 资产负债管理：当前有效久期和久期缺口情况？负债成本情况？
  • 回答：分红险转型大幅降低久期缺口至4-4.5年。负债成本方面，存量负债保证成本率不超过3%，打平收益率低于2%。
• 资产配置：大类资产配置策略？权益类资产内部结构优化？另类资产布局？
  • 回答：公司坚持资产负债相匹配的原则，固收资产占比高，权益类资产占比近19%。权益投资坚持红利加科技配置思路，兼顾价值与成长。投资端坚持红利加科技的均衡配置，通过均衡配置、逢高止盈、逢低加仓来应对市场波动。
• 分账户视角：新规对传统险、分红万能险账户的配置策略有何影响？
  • 回答：新规对太平影响不大，公司已建立完善的资产负债匹配机制，符合新规要求。
• 财险业务：企财险和工程险承保盈利情况？未来发展趋势？
  • 回答：财险业务占比小，贡献低，公司更多关注寿险业务。
• 股息政策：公司当前的股息政策？是否有考虑中期分红？
  • 回答：公司坚持长期稳定增长的DPS政策，目标是将DPS平滑后实现持续增长，可将公司视为高股息稳增长的债券类资产。

六、会议总结

• 中国太平代理人队伍转型取得积极成效，银保渠道在公平竞争环境下发展潜力巨大，资产负债管理扎实推进，分红险转型坚决，股息政策清晰。
• 公司未来将继续坚持市场化经营，提升队伍专业能力和客户经营能力，聚焦品牌、网点产能及医康养生态圈优势，推动业务高质量发展。