国泰海通煤炭炼焦煤供需期现货价格展望

国泰海通研报指出，山西煤炭减产幅度超30%，政策放松暂未出现，动力煤价若破1100元/吨或放松，当前均衡价或1020元/吨。进口煤方面，蒙古通关量短期恢复缓慢，预计9月底恢复至1000车以上，2027年或增至1亿吨；澳煤俄煤进口量因国内煤价高大幅增长，7月澳煤进口200万吨、俄煤421万吨，较1-5月翻倍。焦煤价差方面，低硫主焦煤从522事件前1500元/吨涨至2620元/吨，配焦煤涨幅小，价差从540元扩至1150元，远超历史300-700元区间，预计后续收窄。下游利润方面，焦煤涨1000元/吨使钢厂接近现金流亏损，焦化厂开工率从90%-95%降至70%，8月焦化厂日均产量降8万吨，8家钢厂计划9月检修。

煤炭炼焦煤行业未来发展趋势显示，9月煤价维持高位，炼焦煤或降200-300元，动力煤或冲1050-1100元；2027年煤价中枢上移，年底前供需紧平衡难改。进口蒙煤通关量恢复及山西煤炭管控政策变化是关键关注点。钢厂检修情况及焦化厂开工率变化将影响供需调整。焦煤期货合约价差变化有助于判断现货供需紧平衡的持续性。钢材出口因价格缺乏优势，国内房地产基建需求疲软，可能影响行业长期表现。

研报重点分析了山西煤炭减产政策影响、进口煤通关量恢复情况、焦煤价差变化趋势、下游钢厂及焦化厂利润与开工率变化，以及焦煤期货合约价差对现货供需紧平衡的指示作用。报告关注蒙古煤通关量恢复进度，以及山西煤炭管控政策的后续变化。同时，跟踪钢厂检修计划与焦化厂开工率调整，以评估供需关系变化。焦煤期货主力合约价高，短期易回调，需留意01合约价1689元/吨，仓单成本1850-1900元/吨的情况。

当前煤炭炼焦煤市场现状表现为供需紧平衡。山西煤炭减产超30%，政策放松暂未出现，支撑动力煤价。蒙古煤通关缓慢，进口煤量增长，但国内需求仍强劲。焦煤价差大幅扩大至1150元，远超历史区间。下游钢厂因焦煤价格上涨接近现金流亏损，焦化厂开工率降至70%，钢厂计划检修以控制成本。当前焦煤库存仅3-10天，补库需求支撑煤价。

研报提示的风险包括：钢厂若亏至现金流将被动减产，可能引发行业连锁反应；钢材出口因价格缺乏优势，国内房地产基建需求疲软，可能影响长期需求预期；焦煤期货主力合约价高，短期易回调，需关注01合约价1689元/吨，仓单成本1850-1900元/吨的支撑情况。进口蒙煤通关量恢复不及预期，或加剧国内供应压力。山西煤炭管控政策变化存在不确定性，可能影响市场预期与价格波动。焦煤价差变化可能预示供需关系调整，需持续关注其变化趋势。