国泰海通证券 生猪产能去化加速将持续多久 去产能的大周期系列九

核心观点与判断

• 市场预期转变：经过上半年市场对猪价持续看多，到7-8月猪价季节性上涨后，当前市场终于开始转向悲观预期，认可猪价低迷的持续性。同时，市场也逐渐认可产能去化的逻辑，资金对养殖板块的认可度提升。
• 产能去化加速：由于行业持续亏损，产业端已进入悲观状态，加速去产能的条件已具备。预计2028年猪价周期高点可达20元/公斤，主要基于当前能繁母猪去化速度和未来持续去化的可能性。

猪价判断

• 短期：当前猪价约11元/公斤，处于深度亏损状态，短期内可能继续下跌，季节性上涨因素逐渐消退。
• 中期：预计2023年下半年猪价中枢在9-10元/公斤，产能去化加速，但整体趋势仍偏弱。
• 长期：预计2024年3-4月开启新一轮上涨周期，2028年猪价周期高点可达20元/公斤，主要基于能繁母猪去化至3600万头以下的预期。

股价判断

• 牧原股份：当前估值仍处相对低位，随着市场对产能去化逻辑的认可，股价有较大上涨空间。
• 股价空间测算：
  • 乐观假设：预计2024年3-4月猪价周期均价15元/公斤，牧原成本11.5元/公斤，对应估值中枢约4000亿元。
  • 悲观假设：预计周期均价10元/公斤，牧原成本11.5元/公斤，对应估值中枢约3000亿元。
• 股价节奏：短期内有望继续上涨，但需关注猪价走势，若猪价持续下跌，则需等待股价调整至3000亿元附近再考虑进一步操作。

个股选择

• 首推：牧原股份。
• 其他推荐：温氏股份、德康股份、天康生物、神农股份、邦基股份等，重点关注资金和成本安全，以及未来潜在的成长性。

总结

当前养殖板块逻辑已逐渐兑现，市场预期转变和产能去化加速为股价上涨提供支撑。预计短期内股价仍有上涨空间，但需关注猪价走势和估值水平，长期来看，随着产能去化和猪价周期开启，养殖股行情有望持续。