生猪产能去化加速将持续多久去产能的大周期系列九

核心观点与数据

• 产能去化加速：自7月以来，生猪产能去化速度显著加快，8月份去化率约为1.6~1.7%，远高于7月份的0.01%~0.6%。
• 市场预期转变：市场对猪价预期逐渐转向悲观，8月份之前普遍看多猪价，而目前猪价持续低迷，行业进入悲观状态。
• 去产能逻辑认可：市场逐渐认可产能去化的逻辑，资金对养殖板块的认可度提升，股价表现开始反映这一逻辑。

猪价判断

• 短期季节性上涨：7月至8月猪价上涨为季节性因素导致，与供需关系无关，预计短期内仍将面临下跌压力。
• 下半年猪价预测：预计下半年猪价将继续下跌，中枢水平在9~10元/公斤，全年猪价走势与2025年上半年能繁母猪水平（4000~4050万头）相关。
• 长期周期预测：预计2028年猪价高点可达20元/公斤，主要基于以下因素：
  • 能繁母猪去化至3600万头以下，供给减少明显。
  • 历史猪价波动区间为10~20元/公斤，当前猪价处于历史低位，去产能效果更显著。
  • 龙头企业不扩产，进一步利好明后年猪价。

股价判断

• 牧原估值修复：牧原股价上涨主要反映估值修复和市场风格转变，目前估值仍处于相对低位。
• 股价空间测算：
  • 乐观假设：预计2028年猪价高点20元/公斤，牧原平均猪价15元/公斤，对应市值可达4000亿元。
  • 悲观假设：预计行业平均盈利1元/公斤，牧原盈利2.5~3元/公斤，对应市值可达3000亿元。
• 投资建议：建议关注牧原、温氏、德康、利华、山东天康、邦基等养殖企业，牧原具备最强的成长潜力。

总结

当前生猪产能去化加速，市场对猪价预期转向悲观，去产能逻辑得到认可，为养殖板块股价上涨提供支撑。预计下半年猪价继续下跌，2028年猪价高点可达20元/公斤。牧原估值修复，股价空间较大，建议长期持有。其他养殖企业可关注成长性差异。