国盛食饮 食酒盛市茅台年内二次提价当下大商一线反馈线上调研系列二十八

核心观点： 茅台年内二次提价，标志着白酒板块筑底完成，茅台进入拐点和改革收获期。白酒板块在市场波动和避险情绪下，茅台作为基本面稳定、有改革抓手且具备护城河的龙头标的，具有明显的防御性配置价值。

关键数据：

• 茅台年内二次提价，零售价从1539元提升至1639元，涨幅6.5%；经销商合同价从1269元提升至1369元，涨幅约7.8%。
• 提价对2026年财报营收的增速贡献约3个百分点，利润影响中位数水平。
• 茅台系列酒全国经销商平均任务完成量已达90%，多个单品已完成年度任务，经销商普遍提出增量需求。
• 非标产品代售模式下，经销商压力和销售压力减小，但补货速度慢，部分产品价格低于零售指导价。

研究结论：

• 茅台提价影响： 提价后批价预计将上涨50-80元，但难以达到100元，茅台将通过投放量等手段控制价格在1600-1800元区间。
• 需求修复情况： 二季度需求修复弱于预期，大众价位段中低价位段表现活跃，茅台和五粮液需求未明显提升。
• 渠道库存： 经销商端和终端库存均处于低位，部分品牌如五粮液、老窖、郎酒等经销商库存快速出清。
• 系列酒表现： 1935、金王子、汉酱等系列酒价格略有下降，但销量大幅增长，增速至少20%，经销商利润良好。
• 非标产品： 精品和生肖等非标产品需求场景变化，但整体培育效果一般，销量下降约50%。
• 五粮液： 价格持续下跌，经销商信心不足，公司采取停货、查货等措施效果有限，未来价格走势取决于公司策略。
• 未来展望： 中秋节需求预计略好于去年或持平，春节需求仍值得看好，大部分产品价格将保持稳定，个别产品如五粮液、青花郎可能继续下跌。