兴证能源化工 龙头系列汇报之扬农化工

这份研报分析了农药行业目前处于周期底部，原药价格和价差处于历史低位，库存周期已完成去库，未来将进入去产能阶段。扬农化作为农药行业龙头企业，拥有成本优势和高开工率，客户资源优质，与先正达等国际巨头深度绑定。公司未来成长性主要来自葫芦岛基地的建设，该基地将进行品类扩张和产能提升，预计未来几年利润将持续增长。

中国农药原药产量占全球60%-70%，制剂环节集中度较高，全球六大农化企业占据一半以上市场份额。目前杀菌剂价格指数为0%，除草剂和杀虫剂价格指数为1.几，均处于历史低位。预计随着农产品价格上涨，行业景气度将逐渐回升，2024年原药产量见顶后，未来几年将进入去产能阶段。

研报重点分析了扬农化工的成本优势、高开工率、优质客户资源以及与先正达等国际巨头的深度绑定。此外，还分析了公司葫芦岛基地的建设，该基地将进行品类扩张和产能提升，预计2026年将贡献近2亿利润。公司目前PE和PB均处于较低水平，可作为龙头白马股重点配置。

当前农药行业处于周期底部，原药价格和价差处于历史低位，库存周期已完成去库。中国农药原药产量占全球60%-70%，制剂环节集中度较高。油价上涨至90美元/桶，本能原药利润被压缩。下游跨国公司原料库存已恢复至2020年水平，行业处于去库完成后的健康状态。

研报提示的风险包括印度农药行业发展可能带来的竞争压力，以及关税变化可能对行业的影响。此外，行业产能自发出清、突发事故带来的品类行情，以及公司新项目布局也存在不确定性。