兴证能源化工龙头系列汇报 陕西煤业篇

陕西煤业投资分析总结

一、核心要点

1. 公司定位与优势

   • 陕西煤业是国内优质动力煤龙头，由陕西省国资委控股（持股65.25%），控股股东为陕西煤业化工集团，兼具煤电协同优势，是高胜率红利底仓，且具备煤价上行弹性。

2. 煤炭业务核心数据

   • 核心资源集中于陕北优质矿区，可采储量1115.11亿吨，90%以上为优质煤；2025年底管理煤矿21处，2026年上半年原煤单位成本282.84元/吨（同比仅增1%），煤价涨幅显著高于成本涨幅。

3. 电力业务发展

   • 电力业务为第二成长曲线，2025年售电量同比增近12%，2026年上半年发电量同比增7.5%，在建机组投运后有望转化为稳定现金流。

二、投资线索

1. 煤价上行弹性

   • 公司超长大协占比60%，2026年陕西520长协上限落地后，煤价上行弹性较大。

2. 产能扩张计划

   • 拟扩张袁大滩煤矿产能200万吨，小宝道洗煤厂洗选能力达1000万吨，提升产品质量与成本管控效率。

3. 盈利修复与现金流

   • 2026年上半年ROE达10.9%，煤价回落周期已过，盈利修复逐步兑现，中长期现金流支撑分红与项目投入。

三、风险与关注

1. 煤价波动风险

   • 煤价波动可能影响公司煤炭业务盈利水平。

2. 电力项目进度风险

   • 在建电力项目进度或不及预期，影响未来现金流释放节奏。