2026年中报点评外销双位数增长，业绩具备增长韧性

这份研报主要分析了顾家家居2026年的中报数据。报告显示，公司外销业务实现双位数增长，成为主要增长引擎。2026年上半年公司营收98.75亿元，同比+0.75%；归母净利润9.26亿元，同比-9.31%。沙发业务贡献主要增量，收入64.50亿元，同比+13.81%，占比65.32%；卧室产品收入16.91亿元，同比-0.13%；集成产品/定制家具收入分别同比-29.05%/-38.67%，公司主动收缩低效品类。海外市场成为核心增长引擎，境外收入50.67亿元，同比+19.01%，占比51.31%，首次超过境内收入；境内收入受国补高基数与需求承压影响，同比-12.71%。综合毛利率略降至32.49%，主要受汇兑损失及低毛利率外贸占比提升影响，但境内毛利率明显改善。公司2026-2028年归母净利润预测为19/21/23亿元。

家居行业未来发展趋势呈现多元化特点。一方面，消费者需求更加个性化、智能化，推动定制家具和智能家居产品发展。另一方面，海外市场成为行业重要增长点，尤其在中国品牌出海大背景下，具备国际竞争力的家居企业将迎来更多机遇。同时，原材料价格波动、汇率变化以及市场竞争加剧是行业面临的主要挑战。企业需加强产品创新、品牌建设和渠道优化，以应对市场变化。

研报对顾家家居的重点分析包括：外销业务成为主要增长引擎，沙发业务贡献显著增量，海外市场收入占比首次超过境内；公司主动收缩集成产品和定制家具等低效品类，战略聚焦优势业务；2026-2028年归母净利润预测为19/21/23亿元，显示业绩具备增长韧性；综合毛利率略降但境内毛利率改善，反映公司运营效率提升。

当前家居市场呈现结构性分化。一方面，受益于消费升级和海外需求旺盛，高端定制和出口业务表现亮眼，如顾家家居海外收入占比提升。另一方面，国内市场受国补政策调整和需求承压影响，部分品类增速放缓。市场竞争激烈，企业需通过产品创新和品牌建设提升竞争力。整体看，行业仍处于转型升级阶段，未来增长潜力取决于消费能力和企业战略执行。

研报提示的主要风险包括：宏观经济波动可能影响消费者购买力，进而影响家居行业整体表现；市场竞争加剧可能导致价格战，压缩企业利润空间；原材料价格和汇率波动直接影响企业成本和盈利能力。此外，政策变化如国补退坡也可能对国内市场造成短期冲击。企业需密切关注市场动态，加强风险管理。