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2024年中报点评：内销表现平稳，外销实现双位数增长

2024-08-28 蔡雯娟,樊夏俐,谢丛睿国泰君安证券 yuannauy

核心观点：公司积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求缓慢弱复苏且竞争激烈，下调盈利预测，维持“增持”评级。
业绩简述：2024H1实现营业收入16.21亿元（同比+4.22%），归母净利润0.68亿元（同比+0.71%）；其中2024Q2营业收入9.05亿元（同比+1.63%），归母净利润0.45亿元（同比+0.81%）。
收入端：
- 内销表现平稳，外销业务维持增长态势：2024H1内销13.2亿元（同比+3%），外销3亿元（同比+12%）。外销层面，公司正积极开拓海外市场，预计仍能维持较快增长。
- 个护健康类业务实现高增（同比+26%），水健康业务表现平稳（同比+10%），家居环境类业务收入下降（同比-9%）。
业绩端：
- 毛利率：2024H1为32.11%（同比+2.01pct），净利率为4.11%（同比+0pct）。分产品线，家居环境类毛利率提升（27.49%，+1.95pct），主要因洗地机占比提升；个护健康类毛利率提升（37.51%，+6.52pct），主要因高毛利新品占比提升。
- 费用率：2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为19.32%、4.25%、5.34%、-0.8%（同比+2.33、-0.21、+0.74、+0.02pct），主要因消费需求疲软导致费用投放效率下降。
财务状况：
- 货币资金：2024H1期末现金+交易性金融资产为14.14亿元，同比-4.89亿元；存货为5.14亿元，同比+1.38亿元；应收票据和账款合计为4.36亿元，同比-0.46亿元。
- 现金流：2024H1经营活动现金流净额为0.5亿元（同比-76.04%），投资活动现金流净额为-0.5亿元，筹资活动现金流净额为-0.55亿元（同比-103.92%）。
研究结论：
- 预计2024-2026年EPS为0.34/0.45/0.58元（同比+46%/+30%/+31%），参考同行业公司，给予2024年29x PE，目标价下调至10元，维持“增持”评级。
- 展望2024年，公司新品（如“新冰热”台式机）有望持续贡献增量，海外市场持续深挖欧洲、北美及东南亚市场，预计有望持续受益于海外渗透率提升。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。