周更新 延续出海成长主线 关注液冷和中烟产业机遇 再述高分红配置

烟花观点：

1. 新兴市场表现强势，欧美市场呈现K型分化（高端消费与电商渠道景气，品类中摩托车与潮玩有超额）。展望H2欧美出口库存低位、汇兑压力环比缓解，关注低位拐点品种。
2. 液冷产业链调研显示高景气，持续推荐优质标的。

玫瑰出海：

1. 西锐乐舒适：产品/渠道/供应链/组织多维度领先，新兴市场与欧美高端消费景气，成长确定性强。
2. 新消费出海：重视布鲁可（0-1阶段）。
3. 电商：安克新兴品类放量，致欧策略调改成长提速。
4. 制造：推荐底部利润夯实的英科医疗、众鑫。
5. 出口：英科再生成品框&墙板延续高增，关注稳成长低估值高股息建霖、永艺。本周调研春风U10P、Z10-4延续放量，RUV X10即将推出，极核保持高目标。

玫瑰造纸：
箱板纸9月下游消化库存，10月旺季预期反弹。26H2维持推荐浆纸一体化龙头太阳、玖龙，关注理文、仙鹤、五洲、林平。

玫瑰包装：
高分红塑包提价落地+油价企稳后Q3预期利润率修复永新、紫江；金属罐供需改善下本轮年底价格谈判或稳中有进。

玫瑰潮玩：
泡泡POP LAND快闪在上海东方明珠和南京路开展；晨光情绪文具+渠道赋能方法论逐步清晰，传统业务稳步修复。

玫瑰个护：
润本秋冬季主推蛋黄油系列，新增乳木果润唇膏；登康大单品仍在成长期，营销投入重转化&ROI盈利提升；百亚全国份额仍在上升期，关注拐点。

玫瑰家居：
行业仍在出清期，关注经营有超额、利润端韧性强的悍高、好太太、顾家，源氏新零售范式优秀、飞轮效应显著。

玫瑰烟草：

1. 思摩尔韩烟新发布高端lil系列，主打3秒启动加热、烟弹未涨价，关注9.15在韩推广表现。
2. 云南中烟、湖北中烟加速尼古丁袋专利申请，关注中烟香港体系内管理层变更进展。

玫瑰AI+：

1. 液冷：裕同、金富、美盈森伴随Rubin进入量产阶段，行业高景气持续验证，客户卡位优势突出、进入业绩兑现周期。
2. AI眼镜：雷鸟iO销量较好，小米开启二代AI眼镜内测，新增支付宝支付/录音总结/随手记录/智能影像优化等功能。
3. 3D打印：创想三维后续计划发布I8、儿童机、UV全彩、K3新品，产品竞争力有望提升。

风险提示：
下游需求不及预期，竞争格局恶化等。