从中期业绩看市场核心叙事：中企出海和高分红策略有望在中期延续

核心观点

• 市场叙事：下半年市场关注点从AI和“反内卷”转向基本面，盈利增长成为市场向上的驱动力。
• 盈利增长：A股盈利增长预期有望企稳，高于港股和中概股。
• 行业表现：医疗健康、材料、电信服务盈利增长强劲；金融、能源等高分红板块业绩持续改善。
• 中企出海：中企出海进程短期放缓，但中长期趋势未改，可选消费、医药及金融等板块出海韧性强。
• 高分红策略：金融、能源等高分红板块盈利增长持续改善，高分红策略有望延续领先优势。

关键数据

• 盈利增速：MSCI中国指数2Q25每股盈利同比增长8.8%，上证综合指数同比增长1.8%，恒生综合指数同比增长8.0%。
• 盈喜率：A股发布盈喜预告的公司占比约为44%。
• 海外收入：A股公司海外收入总额达4.69万亿元，同比下降2%，海外收入占比为13.7%。
• 现金分红：中报宣布现金分红的A股公司共724家，占比为13.3%。银行、能源、食品饮料与烟草板块2025年已实施的分红金额最多。

研究结论

• 中企出海和高分红策略有望在中期维度延续。
• 高分红策略有望延续领先优势。
• 下半年A股盈利增长预期有望企稳，盈利增长有望伴随估值修复重新成为市场向上的驱动力。