看好创新药出海景气延续平台价值加速验证关注后续配置主线20260723 原文

核心观点与关键数据

• 出海景气延续，平台价值加速验证：2026年1-6月中国创新药BD交易总金额达1036亿美元，同比增长48%，首付款达52亿美元，同比增长70%。中国项目在top10 BD项目中占比50%。
• 产业药企发展策略：仅做早研利润率偏低，需整合全球发商平台以提升利润率，研发商全做利润率可达50%。
• 全球发商平台建设：3-5年可穿越周期，推荐恒瑞医药（多元出海模式，早研平台丰富）和富鸿翰林（自主临床开发，跑通PDone单抗海外上市）。

策略建议

• 不看货看船，不看BD看CDP：合作方在BD后开放全部数据，观察CDP判断分子好坏。推荐克伦博泰（全球26个注册三期，17个全球多中心）和三生制药（辉瑞合作，一年半启动7个注册三期）。
• 个股高弹性与强边际：推荐康诺亚（玉玺销售额预计3.9亿，利润超12亿，ADC管线进展顺利，双抗迭代潜力大）、艾迪药业（艾滋病赛道潜力大，077085进入临床，合一合赛道稀缺）和海西新药（炎帝血管病大市场，口服替代静脉注射）。

研究结论

• CDP确定性：克伦博泰和三生制药CDP确定性高，前者有SKP264-14研究关键数据，后者辉瑞合作推进速度快。
• 全球发商平台重要性：以百济、再鼎、恒瑞医药为代表，需长期布局，恒瑞医药通过多元出海模式提升平台价值。
• 个股推荐组合：康诺亚、艾迪药业和海西新药为7-8月金股推荐组合，康诺亚商业化确定性高，艾迪药业艾滋病赛道潜力大，海西新药有创新疗法突破。