一、AI总结内容
一、核心要点
- 本次会议为东华宝对中国核电及核电板块的分析，主要内容含中国核电中报解读、核电板块投资推荐两部分。
- 中国核电2026年上半年规模净利润同比降30%、扣非规模净利润降36%，核心拖累为子公司中核汇能（新能源）亏损2亿（2025年同期盈利11亿），其原因为限电、电价下行及新投机组折旧压力。
- 中核汇能上半年风电发电量降6%、光伏发电量增3%，公司正推进新能源扭亏，方向包括高质量发展、轻资产运营等。
二、中国核电经营细节
- 核电板块端，上半年度电收入约0.336元（同比降1.4分），主要因华东地区（江苏、福建等）电价下行；度电成本约0.205元（同比增1.56分），核电度电毛利降约0.03元。
- 上半年核电发电量约981亿度，利用小时数约3700小时（同比降约300小时），系14台机组大修所致；新投产漳州二号机组（121万千瓦），截至6月30日在运机组27台、装机2621万千瓦。
- 在建/待建核电机组共18台（对应20GW），2026年7月核准四代机组，在手机组（在建/待建）达22台、对应25-26GW，与在运装机规模相当，15年将投产高峰期。
三、核电板块投资观点
- 短期利空已在股价部分体现，包括上半年电价波动、新能源亏损、机组大修影响，中期看核电具备长期量增、电价反转趋势，长期确定性强。
- 核电是接近水电的优质红利资产，项目寿命期长（60年，海外可延寿至80年），成本刚性（50%-60%为折旧），现金流优于利润，电量有保障（优先上网），业绩确定性强。
- 重申推荐核电板块，核心标的含中国广核、中国核电，相关分析已在近期金融财经发布。
二、音频原文（转写）
哎，好，各位投资人大家晚上好，我是东华宝的任一轩。那今天的话，感谢大家晚上的时间接入我们的这个系列新闻电话会议。那本场交流的话呢，是汇报整个核电的观点，以及说中国核电的一个情况。那我们其实呃熟悉我们团队研究的各位领导肯定有关注到，就是我们一直是对整个核电产业有非常长期的一个跟踪。
那包括说像今天其实上午的那个会议上，其实也讲了一下中国广核的一个情况。那今天的话呢，也是这个沿着那个上午的这么一个汇报吧。再把那个中国核电的一个情况汇报一下。那首先的话呢，就是呃今天路演是分成两块，一块的话呢，是对中国核电近期经营情况的一个更新。
第二块的话，我们再重申一下对于整个核电板块的一个推荐。那首先的话，我们来汇报一下中国核电近期的一个经营情况。因为近期的话，其实公司是刚发完这个中报嘛，那其实可以看到，就整个中报的话，如果从表观意义上来看，其实是比较呃一般的。那毕竟我们可以看到，像规模净利润的话，是同比下滑了百分之三十。
没有。那扣费规模的话呢，是同比下滑百分之三十六。那这个的话呢，其实 呃，我们觉得更多的话其实还是来自于这个新能源啊，就是 呃，中核和广核有个很大的区别，就中国核电的话，企业是有一部分这个新能源装机的，有个新能源子公司叫中核汇能。而且中国慧能这个子公司的话呢，其实今年上半年其实是 呃，面临的这个所有新能源公司都碰到的一个问题啊，就是整个这个。
嗯，限电。然后整个这个这个。
电价的一个下行。那如果是看利润的话呢，可能中奥汇能的这个净利润啊是从这个2025年上半年的这个11个亿，直接变成今天上面就是这个亏损了差不多两个亿。所以这块的话呢，是这个最主要的，可能是影响这个。
中国核电。啊，业绩这块的一个。啊，这个的一个一个原因吧。如果刨除这一块的话，我们的整个核电板块依然还是处在一个。
啊，稳步发展的过程当中。啊，当然啊，这里边也碰到了，比如说短期国内电压下行的一些风险。我有一些点。但是我们觉得这个事的话呢，是 呃，非常确定的是可以通过不管是这个。
啊，这个明年可能看到这个电力供需进一步往这个偏紧的角度去走。还是进一步叠加，可能各个地方去出台关于核电这一块这么一个。呃，单独的这么一个结算的一个机制去托底整个核电，让整个核电更加更有支撑。我觉得这两块的话都能够帮助啊，就是 核电电价进一步走出这么一个周期。
所以我们对于核电长期来看的话，就非常看好它的这个长期的量的成长性，跟这个电价会迎来反转这么一个趋势的。那我们把这个公司的中报情况做一个简单的展开。那只能刚刚讲到，就整个这个利润端的话呢，是表现一般啊。像刚刚讲的这个规模净利润的话，大概是三十六点。
四个亿同比是下滑百分之三十六。扣费并进率的话呢，也是三十六个亿，同比下滑是百分之三十六。那这里边的话，刚刚讲的主要就是因为咱们这个新能源的一个问题嘛。然后的话呢，我们如果是从这个 啊，这个毛利。
成本角度上来看的话。那整个公司的这个毛利其实下滑了差不多百分之二十四。毛利率的话呢，是这百分之三十六点四七，同比是下降了接近九个百分点。呃，营业成本 是244个亿，同比上涨了百分之八。
那这里边的话，主要还是因为刚刚讲的这个新能源。那同时啊，其实核电这块的话呢，其实或多或少也受到了一些影响吧。那我们对核电这块的话，再做一个展开。我们可以看到像今年上半年的话呢，公司整个核电的这个发电量大概是在差不多九百八十一度。上午电量的话呢，大概在差不多九百六十一十六。
九百六一度 那平均利用小时数的话呢，大概在差不多三千七百个小时。啊，会比去年差不多四天个小时少，差不多三百个小时。那这里边的话，主要原因呢，还是因为就是整个这个上半年是做了这个14这么一个核电机组的一个大修。那这个的话呢，也是。这个。经营计划之内吧。然后公布到目前为止的话，截止到六三零在运的这个核电机组一共是二十七台，对应的装机容量的话呢是两千六百二十一万千瓦。
那这个的话呢，相较于去年的六三零的话是新投产一台，这台的话就是漳州二号，那是在今年啊这个新投产的投产了差不多一百二十一万千瓦吧。我们可以看到像这个核电的这个度电的这个收入成本，包括说这个核电的装机量，我们看到还都是在我们非常确定的这么一个呃稳步的这么一个成长过程当中。然后从这个 新能源角度上来看，因为刚刚讲到嘛，就是咱们这个中国核电的这么一个核心新能源公司，中国汇能其实在今年上半年呢是呃出现了一个亏损。
那这里边的话呢，我们也在里边去做了一个拆分嘛。其实这里边的话，主要的还是因为就是整个这个一个是这
个发电量。但是今年的话，整个中国汇能呃，虽然上半年就整个这个呃，风电跟光伏的这个装机是增长的，但如果是从这个呃发电量角度上来看的话呢，光风电的话是下滑了百分之六，光伏呢是六的增长，增长了百分之三。205。
啊，但是呢，就是这个电价的压力还是非常的大，尤其是一些新投转向不下去之后，可能带来更多的一些折旧的压力。所以直接让整个像公司从这个二五H一的这么一个十一个亿的利润，直接变成了可能亏损两个多亿。那这块的话，我们觉得已经是。啊，拖累了整个公司整体的这么一个经营业绩。
在公司现在可以积极推进啊，就是对整个新能源这块，一方面是可能 呃，往更高质量发展去走。一方面的话，也在去做一些包括说整个位置的一些图表。啊，包括说在做一些这个。其他层面上的，就跟上市公司层面上的这个进一步的这个。
啊，这个。轻资产的一个运营嘛。我们对这块的话，也进一步期待一个。啊，扭亏或者说进一步反转的这么一个逻辑。第三呢，就是从这个基础上来看。
那刚刚讲到就是现在的话，中国核电一共是二十七台机组，大概对应是差不多二十六G瓦。那截止到六三零的话呢，公司现在在建跟这个 啊，准备带计算机总的一共是十八台，总共对应是差不多二十个G瓦。然后我们可以看到呢，像今年七月三十一号的话，随着这个昭和一号、二号跟清宫期的三号、四号四代机组获得核准。那总体的这么一个啊，这个在手的这么一个核电机组量，或者说二十个G瓦往二十五到二十六个G瓦去看。
那二十五到二十六G瓦的话，已经相当于公司现在在用的这个G瓦的，就在手的这么一个装机量了。就现在是在手是二十二台嘛，就是在手就是在建或者待建的，一共是二十二台，大概对应的是差不多啊，二十五到二十六G瓦。所以我们就可以看到，就在手项目相较于公司相应项目的话，已经是实现了一个翻倍了。
所以这块的话呢，是没有得到核联。非常稀缺的一个点啊，它是有一下长期确定性的这么一个规模的一个增长。那如果是从节奏上来看，那我们可以看到像今年的这个九月一号、金奇门二号都会实现FCD，常州三号、十二负一号的话也是完成了这个啊这个穹顶的这个吊钻，是进入到咱们整体的这么一个安装阶段。三门三号然后铁湾八号的话呢，也是进入了这么一个调试阶段。
我们看到后续的这么一个装机的话，应该是啊非常的充足啊。我们也可以啊可以看到，就是整个十五期间的话，中国核电应该是迎来一个投产的一个高峰期。那这块的话是呃从电量角度上看的话是非常值得期待的。那做一个简单的总结啊，就我们可以看今天上面的话呢，这个核电板块的话呢，依然还是碰到了我们年初就看到的一些问题啊，比如说电量的压力。
啊，包括说可能像今年上半年大修的一些安排，导致电量这块的一些呃上面的一些同比的一些下降。然后新能源新能源这块的话呢，今年上半年其实是进一步暴露了咱们整个这块的一个风险。呃，比如说像新能源这里这个电量的下行，现在的一些问题，让整个公司上半年新能源板块其实是实现了，就变成了一个亏损的一个状态。然后从装机节奏上来看的话，那在手项目依然非常充沛啊。
包括说这次拿到项目之后，整体这么一个在手装机，相较于我的在运装机，已经是实现了这个一比一的一个状
态。是以啊，在这个就直接把项目全部投出来，咱们这个核电这个公司就直接翻倍了。所以我们觉得这三个点的话呢，觉得更多的这个影响，或者我们开始卸掉都是一些短期因素的一些影响。那如果说我们拉长来看，比如说我们就放到明年这个维度去看的话，我们这一方面新能源控风险，第二方面呢，对于整个核电这一块的话呢，是迎来这个啊，我们觉得明年。
不管是整个核电的这个市场化定价，还是说核电的一些市场化经营交易机制。啊，都会迎来进一步的这么一个见底处理的这么一个回升啊。啊，另外的话，给大家讲的就是我们这个。装机。
那装机的话，十五天的话是中国核电绝对这么一个投产的高峰期。那结合这几个点来看的话，我们觉得。短期的一个利空因素啊，可能在这股价层面上的话，已经是得到一些的体现。那拉长来看的话，成长的确定性。
然后，呃，公司的这么一个。呃，电价这么一个逐步的回升，我们都是给了一个非常确定性的一个中期趋势，所以我们觉得在这个位置的话，呃，依然是要做这个重点关注的。觉得这块的话呢，是关于中国核电。呃，中报或者咱们经济情况的一个经营情况的一个解读。
那最后我们再重申一下整个核电的观点啊，我们觉得核电依然是整个A股市场上最接近于水电这些。对接这个水电这。最接近于水电这么一个商业模式，这么一个核心的一个红利资产。那不管是从整个项目经营周期 从整个项目这个现金流的一个表现。
啊，抱着整个项目这个稳态金的这个业绩的一个确定性上来看。那我觉得都是啊，非常优质的。那经营久期的话，像这个加代核电的这个啊，第一个寿命期都是在六十年。那像海外的部分核电，通过进一步的延寿，都是可以做到八分一百点的基本是一个接近有序的一个基础资产。
从这个现金流角度上来看的话，整个核电成本里面有百分之五十以上是来自于咱们的这个百分之五十到六十是来自于折旧。那块的话呢，也是。啊，整个现金的表现应该是会比咱们这个利润的表现要更好。那第三个的话呢，刚刚讲了一下业绩的确定性。
那短期的话呢，因为电价这块呢，受到了一定的一个影响。但是呢，如果说我们认为就是核电这个成本跟量的角度上来看的话，核电的成本是非常刚性的。也比较稳定，同时吧，合并利用小时数的话呢，在国内作为机构店的话也是会被优先上网。所以这块的电量呢也是非常确定，只要跟着机组来就走，呃，跟着这个机组投产节奏走就行。
所以结合这几点，我们觉得核电依然是一股上涨需要重视的这种核心的红利资产，也是建议各位领导在这个板块里边多多关注。核心专利的话呢，主要就是中国款和中国、中国核电。那那我们也都在这个近期的这个金融财经里边做了一个汇报。那如果各位领导感兴趣的话呢，也是 啊，欢迎回听或者随时联系我们动物环保团队。
那以上的话呢，就是今天录的全部内容，非常感谢大家的时间，谢谢大家。
