公用环保2025年1月投资策略：2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》发布

核心观点行业研究·行业月报 公用环保2025年1月投资策略 2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》发布 优于大市 市场回顾：12月沪深300指数上涨0.47%，公用事业指数上涨2.24%，环保指数下跌4.99%，月相对收益率分别为1.78%和-5.45%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第22名。分板块看，环保板块下跌4.99%；电力板块子板块中，火电上涨0.68%；水电上涨6.88%，新能源发电上涨1.53%；水务板块下跌1.49%；燃气板块上涨0.92%。 重要事件：2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束。2024年12月31日，全国碳排放权交易市场2023年度配额清缴时限截止。根据 《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》，纳入全国碳排放权交易市场2023年度配额管理的发电行业重点排放单 位共计2096家，年覆盖二氧化碳排放量约52亿吨，市场共运行242个 交易日。截至2024年底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量6.3 亿吨，累计成交额430.33亿元。其中2024年全年配额成交量1.89亿 吨，成交额181.14亿元，交易规模持续扩大。交易价格稳中有升，年 底收盘价为97.49元/吨，较2023年底上涨22.75%。 专题研究：2024年垃圾焚烧发电项目开标情况梳理。2024年垃圾焚烧发电开标的项目数量仅20个，绝对值较2023年减少35个；从项目投资金额来 看，2024年累计投资约52.6亿元，较2023年的287.7亿投资额缩水约80%；从垃圾焚烧平均处理单价来看，2024年垃圾处理费用平均约118元/吨，与去年119.3元/吨的处理费相比基本持平。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023A 2024E 2023A 2024E 600027.SH 华电国际 优于大市 5.35 547 0.35 0.59 12.1 9.1 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 公用事业 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416 liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保202412第5期-广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产》—— 2024-12-30 《公用事业与环保行业2025年投资策略-关注成本下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时关注资产整合标的》——2024-12-27 《公用环保202412第4期-1-11月全社会用电量同比+7.1%，11 月工业及混合油（UCO）出口量创历史新高》——2024-12-22 《公用环保202412第3期-多省开展2025年电力市场交易工作， 长江电力发布2024年中期分红规划》——2024-12-16 《公用环保202412第2期-生态环境部就钢铁行业碳排放核算方法征求意见，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布》— —2024-12-08 600795.SH 国电电力 优于大市 4.42 788 0.31 0.54 14.1 8.2 600021.SH 上海电力 优于大市 8.81 248 0.50 0.96 15.6 9.2 001289.SZ 龙源电力 优于大市 14.81 1,238 0.73 0.81 19.8 18.3 600905.SH 三峡能源 优于大市 4.25 1,216 0.25 0.25 16.9 17.0 600310.SH 广西能源 优于大市 4.34 64 0.00 0.31 3841.7 14.0 600483.SH 福能股份 优于大市 9.52 265 1.03 1.06 10.1 9.0 600163.SH 中闽能源 优于大市 5.58 106 0.36 0.37 15.7 15.1 600900.SH 长江电力 优于大市 29.00 7,096 1.11 1.40 26.1 20.7 601985.SH 中国核电 优于大市 10.02 1,892 0.55 0.59 17.8 17.0 003816.SZ 中国广核 优于大市 3.89 1,964 0.21 0.23 18.3 16.9 000958.SZ 电投产融 优于大市 5.85 315 0.24 0.25 24.8 23.4 1193.HK 华润燃气 优于大市 29.40 690 2.30 2.44 13.0 12.0 605090.SH 九丰能源 优于大市 27.77 179 2.11 2.78 13.7 10.0 000803.SZ 山高环能 优于大市 4.61 22 0.02 0.02 245.3 230.5 0257.HK 光大环境 优于大市 3.64 224 0.72 0.60 5.0 6.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 一、专题研究与核心观点6 （一）异动点评6 （二）重要政策及事件6 （三）专题研究：2024年垃圾焚烧发电项目开标情况梳理6 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理8 二、板块表现9 （一）板块表现9 （二）本月个股表现9 行业重点数据一览13 （一）电力行业13 （三）煤炭价格20 （四）天然气行业21 四、行业动态与公司公告21 （一）行业动态21 （二）公司公告22 五、板块上市公司定增进展24 六、本周大宗交易情况25 七、风险提示25 八、公司盈利预测25 图表目录 图1：2006-2023中国垃圾无害化处理产能情况6 图2：截至2023年末部分垃圾焚烧上市公司产能情况6 图3：申万一级行业涨跌幅情况9 图4：公用事业细分子板块涨跌情况9 图5：A股环保行业各公司表现10 图6：H股环保行业各公司表现10 图7：A股火电行业各公司表现10 图8：A股水电行业各公司表现11 图9：A股新能源发电行业各公司表现11 图10：H股电力行业各公司表现11 图11：A股水务行业各公司表现12 图12：H股水务行业各公司表现12 图13：A股燃气行业各公司表现12 图14：H股燃气行业各公司表现12 图15：A股电力工程行业各公司表现13 图16：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图17：1-11月份发电量分类占比13 图18：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图19：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图20：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图21：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图22：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图23：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）15 图24：11月份用电量分类占比15 图25：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图26：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图27：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图28：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)15 图29：省内交易电量情况16 图30：省间交易电量情况16 图31：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图32：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图33：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图34：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图35：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图36：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图37：火电发电设备平均利用小时17 图38：水电发电设备平均利用小时17 图39：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图40：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图41：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图42：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图43：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）19 图44：全国碳市场交易额度（单位：万元）19 图45：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）20 图46：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）20 图47：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格20 图48：环渤海动力煤平均价格指数20 图49：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)20 图50：LNG价格略有下跌（元/吨）21 图51：LNG出厂均价（元/吨）21 表1：2019-2024垃圾焚烧发电项目中标情况对比1 表2：2024年新开标垃圾焚烧发电项目一览7 表3：各地交易所碳排放配额成交数据（2024.12.30-2025.01.03）19 表4：2024年板块上市公司定增进展24 表5：本周大宗交易情况25 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 12月沪深300指数上涨0.47%，公用事业指数上涨2.24%，环保指数下跌4.99%，月相对收益率分别为1.78%和-5.45%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第22名。 分板块看，环保板块下跌4.99%；电力板块子板块中，火电上涨0.68%；水电上涨6.88%，新能源发电上涨1.53%；水务板块下跌1.49%；燃气板块上涨0.92%。 （二）重要政策及事件 1、2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束 2024年12月31日，全国碳排放权交易市场2023年度配额清缴时限截止。根据 《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》，纳入全国碳排放权交易市场2023年度配额管理的发电行业重点排放单位共计2096家，年 覆盖二氧化碳排放量约52亿吨，市场共运行242个交易日。截至2024年底，全 国碳排放权交易市场配额累计成交量6.3亿吨，累计成交额430.33亿元。其中 2024年全年配额成交量1.89亿吨，成交额181.14亿元，交易规模持续扩大。交 易价格稳中有升，年底收盘价为97.49元/吨，较2023年底上涨22.75%。 （三）专题研究：2024年垃圾焚烧发电项目开标情况梳理 垃圾焚烧行业发展进入成熟期，产能释放速度下降。依据《城乡统计年鉴2023》披露的数据，截至2023年末全国生活垃圾无害化处理能力（城市+县城）为147.68 万吨/日，焚烧为107.68万吨/日（城市86.18万吨/日，县城21.50万吨/日