公用环保2025年1月投资策略：2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》发布

一、核心观点

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。

• 公用事业：
  • 火电：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、国电电力、上海电力。
  • 新能源发电：国家持续出台政策支持，盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源。
  • 核电：装机和发电量增长对冲电价下行压力，盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核，推荐重组标的电投产融。
  • 水电：全球降息背景下高分红，防御属性凸显，推荐长江电力。
  • 燃气：推荐华润燃气、九丰能源。
• 环保：
  • 水务&垃圾焚烧行业：进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。
  • 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内行业有望受益，推荐山高环能。

二、关键数据

• 电力行业：
  • 11月规上工业发电量同比增长0.9%，1-11月同比增长5.0%。
  • 11月全社会用电量同比增长2.8%，1-11月同比增长7.1%。
  • 2024年1-11月全国电力交易中心累计组织完成市场交易电量56029.8亿千瓦时，同比增长9.8%。
  • 截至11月底，全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%。
  • 1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资8,665亿元，同比增长12.00%。
• 碳交易市场：
  • 截至2024年底，全国碳市场配额累计成交量6.3亿吨，累计成交额430.33亿元。
  • 2024年全年配额成交量1.89亿吨，成交额181.14亿元。
  • 年底收盘价为97.49元/吨，较2023年底上涨22.75%。
• 煤炭价格：港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤01月02日价格为703.00元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价01月03日报价801.40元/吨。
• 天然气行业：本周国内LNG价格下跌，01月03日价格为4,501.00元/吨，较上周下跌42元/吨。

三、研究结论

• 公用事业板块表现优于大市，环保板块表现落后。
• 垃圾焚烧发电项目开标数量和投资金额大幅减少，行业进入成熟期。
• 碳交易市场交易规模持续扩大，价格稳中有升。
• 各细分行业发展趋势各异，建议根据自身风险偏好选择投资标的。