欧派发布中报，短期业绩承压，静待需求回暖

研报摘要

• 市场表现：2026年8月31日至9月4日，上证指数下跌0.56%，深证成指下跌3.13%，轻工制造指数上涨0.74%，排名申万28个行业中第10；纺织服装指数下跌0.22%，排名申万28个行业中第15。轻工制造细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（+2.22%），文娱用品（+1.64%），家居用品（+0.93%），造纸（-2.26%）。纺织服装细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（+1.95%），纺织制造（-1.26%），饰品（-4.58%）。
• 行业数据：轻工制造行业上市公司数168家，总市值9,824.11亿元，流通市值8,424.20亿元。

家居行业

• 欧派家居中报：上半年营业收入59.5亿元（同比-27.79%），归母净利润4.42亿元（同比-56.62%），扣非后归母净利润3.61亿元（同比-61.71%）。Q2单季度营业收入32.97亿元（同比-31.22%），归母净利润2.87亿元（同比-59.6%），扣非后归母净利润2.52亿元（同比-62.7%）。
• 行业分析：定制行业仍处于探底阶段，中长期看，公司大家居战略深化，零售大家居模式下经营韧性优于行业。建议关注超跌龙头【顾家家居】。

品牌服饰

• 安踏体育26H1业绩：实现收入435.1亿元（同比增长12.9%），净利润94.87亿元（同比增长34.9%），不含AmerSports配售事项收益的归母净利润为79.4亿元（同比增长12.9%）。其中安踏/Fila/其他品牌收入分别同比增长4.8%/6.1%/44.2%。
• 行业分析：在Q2整体运动市场承压的情况下，展现出龙头运营能力韧性。建议关注：1）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。

纺织制造

• 新澳股份26H1业绩：实现营收30.87亿元（同比增长20.8%），归母净利润3.25亿元（同比增长20.2%），扣非净利润3.17亿元（同比增长18.2%）。
• 台华新材26H1业绩：实现营收33.87亿元（同比增长8.4%），归母净利润3.84亿元（同比增长18%），扣非净利润3.56亿元（同比增长73.3%）。
• 行业分析：受益羊毛上行周期，下半年羊毛价格温和上行，公司低价库存有望释放利润弹性。传统PA6长丝亏损收窄，差异化产品持续放量，坯布面料盈利回升。建议关注：1）份额提升、盈利能力提升的【晶苑国际】；2）新客户逐步放量，盈利能力有望修复的【华利集团】；3）上游制造顺周期量价齐升的【台华新材】、【新澳股份】、【健盛集团】；4）科技业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】等。

文创潮玩

• 晨光26H1业绩：营收113.2亿元（同比增长4.73%），归母净利润5.86亿元（同比增长5.13%），扣非归母净利润4.62亿元（同比增长0.02%），归母净利率5.17%（同比+0.02pct），毛利率19.57%（同比+0.12pct）。
• 行业分析：总体符合预期，收入端延续修复、利润端表观平稳，结构上看非经常性损益增厚明显，扣非表现仍承压，主要系政府补助拉动。传统核心业务Q2转正增，科力普单季度扰动，零售业务盈亏平衡。建议关注：【泡泡玛特】、【布鲁可】、【晨光股份】、【创源股份】等。

个护行业

• 内需品牌中报表现分化：润本/登康/百亚上半年收入分别+18%/14%/+6%，归母净利润分别+20%/+19%/-5%，对应Q2单季度收入分别+20%/+13%/+6%，归母净利润分别+20%/+18%/-39%。
• 出海龙头中报靓丽：乐舒适上半年实现营收3.33亿美元（+30.7%），实现净利润0.76亿元（+46%），经调整净利润0.79亿元（+53.1%），公司拟派发股息0.08美元/股，合计0.5亿美元。
• 行业分析：多品类多市场成长逻辑逐步演绎，继续推荐乐舒适。建议关注【润本股份】【登康口腔】【百亚股份】。

包装行业

• 裕同科技：包装龙头开启“1+N+T”科技转型，液冷赛道高景气打开成长空间。
• 华研科技：MIM技术优势突出，看好液冷相关金属零部件业务放量。主业全球化布局+新拓重型包装，稳健增长。建议关注【裕同科技】。

造纸行业

• 建议关注玖龙、太阳。
• 玖龙纸业：回购高息永续债，资本结构改善、盈利弹性可期。
• 太阳纸业：股权激励彰显长期信心。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；供需结构边际改善的箱板纸品种【玖龙纸业】、【山鹰国际】、【理文造纸】等；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】。

宠物用品

• 建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。
• 行业分析：1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险、测算结果偏差风险、研报使用信息更新不及时风险、历史规律失效风险。