2024年半年报点评：业绩短期承压，静待需求回暖

证券研究报告 非金融公司|公司点评|海力风电（301155） 2024年半年报点评： 业绩短期承压，静待需求回暖 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月04日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入3.62亿元，同比-65.16%；实现 归母净利润1.08亿元，同比-20.22%；实现扣非净利润1.02亿元，同比-13.75%。2024H1公 司合计信用减值冲回1.04亿元，应收账款逐步收回。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 非金融公司|公司点评 2024年09月04日 海力风电(301155) 2024年半年报点评： 业绩短期承压，静待需求回暖 海力风电 沪深300 20% -3% -27% -50% 2023/92024/12024/52024/9 行业： 电力设备/风电设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：39.89元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 217.39/91.12 流通A股市值(百万元) 3,634.92 每股净资产(元) 25.22 资产负债率(%) 33.35 一年内最高/最低(元) 71.55/33.77 股价相对走势 相关报告 1、《海力风电（301155）：业绩短期承压，有望受益行业景气回暖》2024.05.08 2、《海力风电（301155）：业绩短期承压，行业拐点或已至》2023.11.01 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入3.62亿元，同比- 65.16%；实现归母净利润1.08亿元，同比-20.22%；实现扣非净利润1.02亿元，同比-13.75%。2024H1公司合计信用减值冲回1.04亿元，应收账款逐步收回。 2024Q2业绩短期承压 2024Q2公司实现营业收入2.38亿元，同比-55.77%、环比+91.30%；实现归母净利润0.34亿元，同比-35.68%、环比-53.87%；实现扣非规模净利润0.29亿元，同比-41.13%、环比下降60.59%。业绩短期承压，主要系1）2024Q2海风建设进度低于预期、2）新建基地建成转固后折旧摊销增加，进而影响公司盈利能力、3）参投的风电场Q2上网发电量较小，影响公司投资收益。 需求不及预期，各产品承压 2024H1国内海风建设进度不及预期，我们判断江苏海风开工不及预期，影响公司产品交付节奏，导致产能利用率较低，进而影响盈利能力。2024H1公司桩基产品营收达1.31亿元，同比-84.3%，毛利率为5.51%，同比-8.93pct；导管架产品实现营收0.74亿元，毛利率为-3.75%。 静待需求回暖，公司或核心受益 截至2024H1，公司存货与合同负债分别达16.6/2.3亿元，同比分别提升195%/395%，均实现高增，随着海风逐步进入建设旺季，江苏存量海风项目开工预期或逐步明朗，公司作为国内头部海风基础企业之一，有望核心收益。 盈利预测与投资建议 考虑到今年国内海风建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.4/65.2/89.4亿元，同比分别+9.2%/+254.4%/+37.1%；归母净利润分别为3.1/6.6/8.7亿元，同比增速分别为454.3%/111.1%/31.3%。EPS分别为1.4/3.0/4.0元，对应PE分别为29/14/10倍。考虑到行业需求或回暖，公司是国内塔筒领先企业之一，有望核心受益，维持“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1633 1685 1840 6520 8940 增长率（%） -70.09% 3.22% 9.18% 254.35% 37.12% EBITDA（百万元） 257 -5 616 1061 1365 归母净利润（百万元） 205 -88 312 659 865 增长率（%） -81.57% -142.94% 454.36% 111.13% 31.29% EPS（元/股） 0.94 -0.41 1.44 3.03 3.98 市盈率（P/E） 43.3 -100.9 28.5 13.5 10.3 市净率（P/B） 1.6 1.7 1.6 1.4 1.2 EV/EBITDA 68.1 -2236.1 11.5 7.2 5.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月03日收盘价 1.风险提示 1）海风需求不及预期。若海风需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）扩产进度不及预期。若产能扩建进度不及预期，或影响企业市场竞争力，进而影响相关企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1557 985 1745 1655 2105 营业收入 1633 1685 1840 6520 8940 应收账款+票据 2072 1763 413 1465 2009 营业成本 1392 1521 1587 5589 7659 预付账款 109 167 108 384 526 营业税金及附加 14 19 18 33 89 存货 636 867 905 3187 4368 营业费用 10 10 9 13 27 其他 55 232 108 382 524 管理费用 74 109 110 280 384 流动资产合计 4429 4015 3280 7073 9532 财务费用 -30 -7 -50 -73 -81 长期股权投资 672 814 959 1086 1212 资产减值损失 -45 -109 -55 -130 -89 固定资产 921 1357 1413 1631 1759 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 187 415 596 526 457 投资净收益 121 20 145 126 126 无形资产 244 306 255 204 153 其他 -21 -44 5 45 45 其他非流动资产 643 819 807 794 785 营业利润 229 -100 261 719 944 非流动资产合计 2666 3711 4030 4241 4366 营业外净收益 3 2 0 80 0 资产总计 7095 7726 7310 11314 13898 利润总额 231 -98 341 719 944 短期借款 100 345 0 0 0 所得税 19 -11 34 72 94 应付账款+票据 1118 1164 1063 3744 5131 净利润 212 -86 307 647 850 其他 120 552 275 956 1311 少数股东损益 7 2 -6 -12 -15 流动负债合计 1338 2061 1339 4700 6442 归属于母公司净利润 205 -88 312 659 865 长期带息负债 57 30 30 26 18 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 49 47 47 47 47 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 106 77 77 73 65 成长能力 负债合计 1445 2138 1416 4773 6507 营业收入 -70.09% 3.22% 9.18% 254.35% 37.12% 少数股东权益 241 243 238 226 211 EBIT -85.74% -151.94% 376.97% 122.80% 33.55% 股本 217 217 217 217 217 EBITDA -82.47% -102.11%11,457.51 72.31% 28.60% % 资本公积 3134 3134 3134 3134 3134 归属于母公司净利润 -81.57% -142.94% 454.36% 111.13% 31.29% 留存收益 2058 1994 2306 2964 3829 获利能力 股东权益合计 5651 5588 5894 6542 7391 毛利率 14.75% 9.77% 13.75% 14.29% 14.34% 负债和股东权益总计 7095 7726 7310 11314 13898 净利率 12.98% -5.13% 16.66% 9.93% 9.50% ROE 3.79% -1.65% 5.52% 10.43% 12.05% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 6.68% -2.41% 4.10% 15.19% 15.44% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 212 -86 307 647 850 资产负债率 20.36% 27.67% 19.37% 42.18% 46.82% 折旧摊销 55 99 326 415 502 流动比率 3.3 1.9 2.5 1.5 1.5 财务费用 -30 -7 -50 -73 -81 速动比率 2.7 1.3 1.6 0.7 0.6 存货减少（增加为“-”） -376 -231 -38 -2282 -1181 营运能力 营运资金变动 -430 -181 1118 -522 -267 应收账款周转率 0.8 1.0 4.6 4.6 4.6 其它 408 382 -159 2174 1072 存货周转率 2.2 1.8 1.8 1.8 1.8 经营活动现金流 -160 -24 1503 360 896 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.6 0.6 资本支出 -551 -955 -500 -500 -500 每股指标（元） 长期投资 -792 -112 0 0 0 每股收益 0.9 -0.4 1.4 3.0 4.0 其他 1 2 52 -18 -18 每股经营现金流 -0.7 -0.1 6.9 1.7 4.1 投资活动现金流 -1342 -1064 -448 -518 -518 每股净资产 24.9 24.6 26.0 29.1 33.0 债权融资 -30 218 -345 -4 -8 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 43.3 -100.9 28.5 13.5 10.3 其他 -439 262 50 73 81 市净率 1.6 1.7 1.6 1.4 1.2 筹资活动现金流 -468 480 -295 68 73 EV/EBITDA 68.1 -2236.1 11.5 7.2 5.4 现金净增加额 -1970 -609 760 -90 450 EV/EBIT 86.8 -115.8 24.3 11.8 8.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月03日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市