纺织服装中报总结暨四季度策略紧握品牌景气方向，留意制造反转信号

2026年纺织服装行业回顾及展望

2026年中期回顾

• 行情回顾： 纺服指数高开低走，品牌服饰表现优于制造。三季度至今纺服指数跑赢大盘，但8月行情转由中报业绩主导，资金配置聚焦于基本面确定性强的绩优标的。
• 行业数据： 1-7月服装社零累计同比+5.8%，除7月首次出现负增长外，其余月份均好于整体社零。中国与越南鞋服出口在关税与地缘冲突扰动下震荡，但中国鞋服出口7月趋势向好。
• 中报总结： 2026年上半年行业呈“内需温和复苏、外需承压、强分化”格局。运动户外呈"大众运动存量竞争、专业细分高景气"，休闲服饰内部分化明显，家纺量稳利升、头部集中。代工制造受品牌订单谨慎、汇率、关税及新厂爬坡拖累普遍承压，但二季度环比改善趋势明确。纺织材料在涨价传导与订单景气下盈利分化、优质标的高增。
• 下半年展望： 品牌趋势整体趋稳，制造在关税明朗、原材料趋稳、下游补库修复下环比改善值得期待。

主线分析

• 主线一：高端服饰消费韧性强景气度高： 高端消费自2025下半年以来全面复苏且持续加速，奢侈品集团大中华区业绩复苏加速，轻奢鞋服品牌增长更为强劲。运动户外服装整体“越贵越买”，头部品牌“量价齐升”、溢价能力凸显。
• 主线二：睡眠经济驱动家纺消费升级，家纺龙头兼具成长性与高股息： 2024年以来家纺行业增长逻辑发生变革，以亚朵深睡枕为起点，大单品成为品牌核心增长引擎。家纺龙头业绩稳健、盈利能力强、现金流充裕，奠定高分红基础。
• 主线三：关税趋稳，原材料价格回调后再上升，优选份额与效率向上的制造龙头： 全球品牌客户终端需求整体稳健、库存压力缓解，关税端呈现企稳信号，原材料价格在年初涨价后开始回调，但近期再次出现上升趋势。

投资建议

• 关注三大主线： 高端服饰、高股息家纺、优质制造。
• 重点推荐： 安踏体育、比音勒芬、三夫户外、罗莱生活、富安娜、华利集团、申洲国际、伟星股份、开润股份。
• 建议关注： 江南布衣、水星家纺、晶苑国际。

风险提示

• 宏观经济与消费需求疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动；品牌竞争格局恶化。