国信纺服 纺织服装中报总结暨四季度策略解读

这份研报分析了纺服板块上半年表现跑输大盘，但三季度有望跑赢大盘。内需方面，1-7月服装社零增长5.8%；外需承压，出口数据走弱。品牌端表现强于制造端，高端品牌增速领先，如安踏、比音勒芬、罗莱等。制造端中游代工承压，上游原材料加工及部分细分代工表现较好。下半年，品牌端关注高端服饰及高股息家纺，制造端随关税趋稳、原材料价格软化、美国补库有望实现收入恢复，关注业绩见底及接单韧性强的标的。

纺织服装行业未来发展趋势显示，品牌端高端品牌增速领先，大众运动增速承压，高端及轻奢运动户外增长确定性强。家纺板块大单品驱动增长，龙头兼具成长性与高股息防御属性。制造端代工企业业绩分化，上游原材料加工企业盈利高增。下半年，关税趋稳、原材料价格软化、美国补库有望带动制造端收入恢复。

研报重点分析了纺服板块的品牌端与制造端表现差异，品牌端关注高端服饰及高股息家纺，如安踏、比音勒芬、三夫户外、罗莱、富安娜等；制造端关注业绩见底及接单韧性强的标的，如深州国际、华利集团、伟星股份、开润股份、金苑国际等。细分板块中，运动户外关注高端及轻奢品牌，休闲服饰关注高端品牌，家纺关注龙头企业的成长性与高股息属性。

当前纺织服装市场现状显示，上半年板块整体表现跑输大盘，但三季度有望受益资金风格切换而改善。内需稳定增长，外需承压。品牌端表现强于制造端，高端品牌增速领先，但制造端中游代工承压。下半年，随着关税趋稳、原材料价格软化、美国补库，制造端有望实现收入恢复。品牌端需关注高端消费复苏情况。

研报提示的主要风险包括：外需持续承压、地缘冲突加剧影响出口；原材料价格波动影响制造端盈利；高端消费复苏不及预期影响品牌端表现；美国去库进度慢于预期，影响代工企业订单恢复。这些风险需关注，但研报未对具体投资时机做出判断。