纺织服装行业2025中报总结暨三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造订单预期改善

核心观点

• 板块表现：纺织制造板块保持增长，服装家纺板块业绩承压。2025年上半年，纺织制造板块收入同比增长7.8%，毛利率维持在19.4%，净利率提升至8.5%；服装家纺板块收入同比下降6.4%，毛利率同比微升至46.1%，净利率下降至8.5%。
• 季度趋势：2025年第二季度，纺织制造板块收入增速放缓至6.6%，服装家纺板块收入降幅收窄至-4.6%，利润持续承压。
• 重点公司：代工龙头（如华利、申洲）订单饱满，利润率小幅下滑；棉纺企业盈利增长亮眼；服装品牌中运动赛道景气度较高。
• 消费端：运动品牌收入延续增长趋势，核心净利率稳定在15%上下；非运动服饰品牌大部分收入下滑，稳健医疗收入高增30%以上，比音勒芬、中国利郎、水星家纺中高个位数，整体净利率同比下降。
• 制造端：关税政策影响需求预期，代工龙头扩张积极。2025年上半年，纺织制造行业保持稳健增长，二季度受关税政策扰动、下游客户下单偏谨慎，收入增长略有放缓。
• 三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造接单发货改善。预计三季度服装家纺板块收入增速环比二季度有所改善，但净利润仍有压力；纺织制造板块收入增速预计有所改善，利润端有所分化。

关键数据

• 纺织制造板块：2025年上半年收入同比增长7.8%，毛利率19.4%，净利率8.5%。
• 服装家纺板块：2025年上半年收入同比下降6.4%，毛利率46.1%，净利率8.5%。
• 运动品牌：安踏体育、361度上半年收入同比增长分别为14.3%、11.0%，特步国际剔除KP剥离影响收入同比增长7.1%，李宁小幅增长3.3%。
• 休闲家纺：稳健医疗收入增速领先达31.3%，比音勒芬、中国利郎、水星家纺、江南布衣增速达在中高个位数。

研究结论

• 品牌服饰：看好运动户外赛道的长期增长动力，短期关注景气细分赛道和新品催化机会。重点推荐安踏体育、特步国际、李宁、361度。非运动品牌，建议重点关注稳健医疗和海澜之家。
• 纺织制造：关注行业受关税影响下企业经营存在预期差的机会。重点推荐申洲国际、华利集团、开润股份、伟星股份、健盛集团、百隆东方。