纺织服装6月投资策略：制造企业维持高景气，618首轮收官龙头品牌表现亮眼

证券研究报告|2024年06月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：5月A股品牌服饰板块表现好于大盘，美股服装零售公司股价整体上行。重点关注公司中，鲁泰A、伟星股份、开润股份、太平鸟、海澜之家、特步国际增长领先。 品牌服饰观点：5月线下各品牌销售仍受去年高基数以及今年客流下滑影响承压，但随去年5月下半月之后基数回落，预计未来压力将逐渐缓解， 有望迎来增长拐点。线上618第一波大促结束，唯品会女装销量同比增长超45%；天猫销售排行榜出炉，运动户外品牌前三名是耐克、斐乐、阿迪达斯，相较去年，FILA从第三名上升到第二名，361度跻身前十；男装店铺前三名是优衣库、海澜之家、太平鸟，相较去年，太平年从男装第五上升到第三，女装进入前十，teenieweenie女装排名从第六上升到第四；母婴亲子品牌前三名是bcbabycare、巴拉巴拉、NIKEKIDS，巴拉巴拉从第三上升到第二；家居与床品店铺前三名为罗莱、水星、亚朵星球，罗莱与水星维持去年排位。 纺织制造观点：从宏观数据看，5月越南纺织服装出口保持回暖趋势，1-5月纺织品和鞋类分别累计增长3.3%和7.1%，单5月份分别同比增长3.8%和持平。受基数影响，中国4月纺织品/服装出口分别下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月纺织品出口累计增长1.2%，服装出口同比持平。从微观数据看，国际品牌库存逐步恢复健康、一季度库存进一步同环比下降；一季度代工台企营收好转，4月有所波动，但产能利用率仍处于较高水平且对全年订单预期乐观。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造维持高景气，品牌后续流水增长有望提速 1、纺织制造：5月越南纺织出口延续回暖趋势；一季度国际品牌库存逐步恢复健康、代工台企月度营收好转。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，电商渠道表现亮眼，随去年5月下半月后消费增速回落，今年后续流水增长有望提速。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02313 申洲国际 优于大市 72.8 1073 3.58 4.24 20.3 17.2 300979 华利集团 优于大市 67.9 790 3.29 3.82 20.6 17.8 002003 伟星股份 优于大市 12.4 147 0.56 0.64 22.2 19.2 603889 新澳股份 优于大市 7.7 56 0.64 0.76 12.0 10.1 603558 健盛集团 优于大市 10.9 40 0.90 1.04 12.1 10.5 02020 安踏体育 优于大市 79.0 2195 4.75 4.76 16.6 16.6 02331 李宁 优于大市 19.2 487 1.32 1.48 14.6 13.0 002832 比音勒芬 优于大市 30.5 176 1.97 2.35 15.5 13.0 002154 报喜鸟 优于大市 5.6 82 0.55 0.63 10.1 8.8 600398 海澜之家 优于大市 9.5 464 0.69 0.77 13.8 12.4 03998 波司登 优于大市 4.2 450 0.31 0.36 13.6 11.7 06110 滔搏 优于大市 4.8 291 0.36 0.37 13.4 12.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列四十三-亚玛芬一季度业绩好于公司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长》——2024-05-22 《纺织服装双周报（2405期）-4月服装社零受高基数影响，电商渠道增长亮眼》——2024-05-20 《纺织服装年报和一季报总结-制造出口业绩靓丽，品牌消费表现稳健》——2024-05-14 《纺织服装海外跟踪系列四十二-阿迪达斯一季度库存下降22%，上调全年收入与利润指引》——2024-05-14 《纺织服装5月投资策略暨年报&一季报总结-一季度制造企业景 气度回升，品牌表现分化》——2024-05-11 纺织服装6月投资策略 制造企业维持高景气，618首轮收官龙头品牌表现亮眼 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：5月A股品牌服饰板块表现好于大盘，美股服装零售公司股价整体上行5 品牌渠道：4月服装社零同比下降2%，线上保持较快增长7 制造出口：5月越南纺织服装出口保持回暖趋势15 纺服板块公司公告与行业新闻一览17 投资建议：制造维持高景气，品牌后续流水增长有望提速21 风险提示23 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至5月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至5月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至5月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至5月31日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年4月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况9 图14：2024年4月天猫重点品牌销售额及同比情况9 图15：2024年4月京东重点品牌销售额及同比情况10 图16：2024年4月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图17：618首轮部分平台销售数据11 图18：2024年天猫618第一轮运动户外品牌店铺榜单12 图19：2023年天猫618第一轮运动户外品牌店铺榜单12 图20：2024年天猫618第一轮品牌服饰店铺榜单13 图21：2023年天猫618第一轮品牌服饰店铺榜单13 图22：2024年天猫618第一轮童装家纺品牌店铺榜单14 图23：2023年天猫618第一轮童装家纺品牌店铺榜单14 图24：中国与越南纺织服装出口金额当月同比15 图25：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI15 图26：柯桥纺织景气指数16 图27：国内与国际棉价趋势（元/吨）16 图28：盛泽地区织机开机率16 图29：纱、布产量当月同比16 图30：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）16 图31：PA66价格走势（元/吨）16 图32：中国出口集装箱运价指数17 图33：美元兑人民币汇率走势17 表1：A股公司公告17 表2：港股公司公告一览18 行情回顾：5月A股品牌服饰板块表现好于大盘，美股服装零售公司股价整体上行 截至5月31日，A股大盘下行，A股纺织服装板块表现好于大盘，品牌服饰表现略优于纺织制造；港股大盘上行，纺织板块弱于大盘；台股大盘上行，纺织板块弱于大盘；美股大盘上行，可选消费板块表现弱于大盘。 1.A股：5月A股大盘小幅下行，A股纺织服装板块表现好于大盘，品牌服饰表现略优于纺织制造； 2.港股：5月大盘上行，服装板块弱于大盘； 3.美股：5月道指、纳指和标普500上行，可选消费板块表现弱于大盘； 4.台股：5月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至5月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股与港股部分重点关注企业表现较好，美股服装零售公司股价上涨。 1.A股方面，制造出口企业跑赢大盘与品牌服饰企业，制造出口企业中鲁泰A （+13.7%）、伟星股份（+7.8%）、开润股份（+6.4%）表现亮眼，品牌服饰企业中太平鸟（+8.4%）、海澜之家（+6.1%）表现亮眼，森马服饰、富安娜、比音勒芬、地素时尚小幅上涨。 2.港股方面，天虹纺织（+10.6%）、晶苑国际（+8.7%）、裕元集团（+6.7%）、特步国际（+10.9%）股价表现亮眼。 3.台股方面，聚阳实业、丰台企业、儒鸿单月股价均有所下跌，分别下降2.6%、 7.7%与6.4%。 4.海外方面，服装零售公司表现突出，富乐客、TJX公司、盖普公司、罗斯百货分别上涨24.2%、10.3%、9.7%、7.9%。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至5月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至5月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至5月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：4月服装社零同比下降2%，线上保持较快增长 1-4月服装社零累计同比增长1.5%，4月下滑2.0%。4月服装社零同比下降2.0%，主要由于五一假期错月，2023年4月增长32.4%产生了高基数，相比2021/2022年分别增长0.2%和29.8%。1-4月累计增长1.5%。2024年4月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、 +5.3%，运动鞋表现相对较好。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌： 行业表现：4月运动、户外、男装、女装、家纺电商均实现较快增长 4月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比 +37%/+55%/+37%/+92%/+29%。 品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年4月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+67%/+56%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+38%/+56%/+13%/+25%/+22%/+73%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比 -5%/-28%/-8%/+47%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比-43%/+115%/+6%/+48%，罗莱/水星/富安娜同比+44%/-17%/-1%。 图13：2024年4月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 资料来源：抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2024年4月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-17%/+68%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+6%