2026年中报点评：26H1主业筑底企稳，工业AI规模化放量

中控技术：流程工业自动化龙头，工业AI打开第二成长曲线

• 公司以集散控制系统（DCS）/安全仪表系统（SIS）等自动化控制系统为底座，覆盖工业软件、仪器仪表、S2B工业物料与备件平台及运维服务的综合解决方案能力。
• 产品矩阵包括：
  • 控制系统与工程入口：DCS产品覆盖大型高端ECS-700系列、高可靠横装ECS-700neo以及面向中小装置的JX系列等；SIS等安全产品强化高危流程场景卡位。
  • TPT/UCS/AOP工业AI体系：TPT（时序预训练大模型）具备SCOPE（模拟/控制/优化/预测/评估）能力，充当工厂“智慧大脑”；UCS（通用控制系统）以软件定义控制内核，作为AOP（自主运行工厂）执行中枢；AOP实现“识别—评估—决策—执行”闭环，推动流程工业由“自动控制”迈向“自主运行”。
• 工业AI路径明确为“点—线—面”：标杆装置打透后，在同行业/同集团横向复制，再拓展全厂级与多行业“面”的爆发。
• 标杆已在氯碱、炼化乙烯/催化裂化、MDI等核心装置落地并横向复制，业务由单点PoC走向同行业/同集团规模推广。
• 商业模式正从一次性买断更多转向模型即服务（MaaS）与结果即服务（RaaS）订阅，配套FDE现场部署与行业训练营，交付与工程能力构成与纯算法公司的差异化壁垒。

DCS国产替代与订单回正筑底传统基本盘

• 国产DCS整体市占已超六成，公司DCS国内份额约45.1%、连续多年位居前列，化工/石化等高端场景优势突出；SIS等安全系统亦保持领先。
• 传统自动化新签订单已回到同比增长通道，煤化工等景气赛道份额进一步提升。
• 外资系在华份额趋势性收缩，叠加“人工智能+”、设备更新与老旧装置DCS改造需求，控制系统入口有望持续转化为工业AI数据与场景入口。
• S2B与运维服务提供耗材/备件与后市场粘性。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润为6.93/8.96/11.08亿元，EPS 0.88/1.13/1.40元，对应PE为104/80/65倍。
• 首次覆盖给予“持有”评级，考虑到工业AI规模复制带来的收入结构与估值锚点切换。

风险提示

• 下游资本开支与项目验收不及预期、工业AI复制与订阅转化慢于预期、高研发与激励费用压制盈利等风险。

财务回顾

• 2022-2025年营业收入分别为66.24/86.20/91.39/80.73亿元，前三年高增后2025年同比 约-11.7%。
• 2025年盈利显著回落，毛利率波动下行至约31.2%，期间费用中研发保持高强度投入，销售费用随市场拓展与组织变革有所抬升。
• 2026H1验证了“收入仍承压、结构亮点突出”的过渡特征：营收36.35亿元（-5.10%），归母1.55亿元（-56.20%），扣非1.03亿元（-64.47%），综合毛利率31.67%（同比-1.29pp）；期间费用率约30.40%（同比+5.95pp），研发投入约4.77亿元，同比继续增长。
• 积极信号在于：传统自动化新签订单同比转正并延续；工业AI收入3.85亿元、Q2单季约2亿元。

产业链位置

• 上连仪表、网络、算力与算法生态，下接石化、化工、油气、电力、制药等流程工业客户及工程公司/设计院伙伴。
• 中游以控制系统+工业软件+AI为枢纽，向下通过S2B与运维延伸至备件消耗与长尾服务，提高客户生命周期价值。
• 对外，大型国际油化客户调研与海外样板推进，有望打开高附加值外部市场；对内，政策对智能工厂、设备更新与AI普及率的引导，强化存量改造与智能体应用渗透。
• 整体看，公司正从“自动化份额龙头”切换为“工业AI时代的控制与数据平台型公司”。