2025年报及2026年一季报点评：延续深度调整，期待筑底企稳

洋河股份2025年报及2026年一季报显示，公司延续深度调整，但积极应对困难，期待筑底企稳。2025年营收192.11亿元，同比-33.47%，归母净利润22.06亿元，同比-66.94%；其中25Q4营收11.21亿元，同比-17.57%，归母净利润-17.69亿元，同比亏损收窄。26Q1营收81.86亿元，同比-26.03%，归母净利润24.47亿元，同比-32.73%。

25年公司积极调整经营思路和策略，以“解决问题、出清风险”为主要任务。分产品来看，中高档酒、普通酒收入分别同比-32%、-43%；分区域来看，省内、省外收入分别同比-32%、-34%。25年销售净利率同比-11.7pct至11.4%，主要系收入大幅下滑致费用率被动抬升。

26Q1延续调整节奏，公司深入推进“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心、强化协同、促进动销”工作。聚焦核心品牌、主导产品，强化梦之蓝M6+核心优势，聚焦“控量稳价”与“势能重塑”；稳固天之蓝、梦之蓝水晶版定位，聚焦核心场景，持续提升渠道推力；聚焦“海之蓝”焕新突围，有序推进第七代海之蓝全国化上市；推动洋河高线光瓶酒突破。26Q1销售净利率同比-3.0pct至29.9%，仍为阶段性费用率提升所致。

盈利预测与投资评级：参考26Q1经营节奏，更新2026-2027年归母净利润预测为19.5、21.1亿元（前值为39.3、43.0亿元），新增2028年归母净利润为24.0亿元，对应当前最新PE分别为38、35、31X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期。