-
理论估算： 银行若保持 RWA 6%-7% 的增速，理论净息差大约在 1.44%-1.57% 是底线水平。2025Q3 商业银行净息差为 1.42%，低于底线，意味着银行资产扩张面临内生资本补充的现实硬约束，“稳息差”仍然是 2026 年银行核心经营管理诉求之一。
-
2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳：
- 2025 年上市银行存款成本率取得可观降幅，2025H1 下降 26BP，2025H2 预计还会下降 3BP 至 1.50% 左右。
- 影响因素拆解：
- 到期定存重定价：支撑 2025H1 存款成本率改善 18BP。
- 活期存款利率下降：支撑 2025H1 存款成本率改善 1.86BP。
- 新吸收存款利率下降：支撑 2025H1 存款成本率改善 1.40BP。
- 存款非银化：拖累 2025H1 存款成本率 0.72BP。
- 存款结构调整：银行引导存款短期化并压降主动存款占比。
- 存款定价授权上限的压降：实际存款利率降幅比挂牌利率降幅要更大。
-
预计 2026 年上市银行净息差小幅收窄 4BP：
- 资产端：贷款重定价、配置盘债券到期重定价和增量投资收益率下降、债务置换等因素影响后，2026 年资产端定价对上市银行净息差影响为 -14BP。
- 负债端：主要考虑定期存款重定价，2026 年对上市净息差影响为 10BP 左右。
- 若 2026Q1 降准 50BP，则提振上市银行净息差 0.5BP。
- 测算结果：2026 年上市银行净息差收窄 3.9BP，国有行/股份行/城商行/农商行分别为 -3.3BP/-5.9BP/-5.0BP/-0.2BP。
-
资产端影响：
- 贷款：LPR 重定价影响净息差 -2.5BP，LPR 加点下调影响净息差 -4.9BP。
- 化债：影响净息差 -2.3BP。
- AC 债券重定价：影响净息差 -5.0BP。
- 配置盘投资收益率持续下降：2025H1 金融投资配置盘收益率为 2.84%，较 2022 年末已下降 52BP。
- 考虑自然到期补仓、兑现浮盈后回补、满足增速诉求的 AC 增量规模：影响净息差 -2.4BP。
-
负债端影响：
- 2026 年银行整体到期居民定存规模约 47~54 万亿元。
- 定存到期：影响净息差 +10BP，影响存款成本率 -15BP。
- 到期定存主要为 1Y/2Y/3Y/5Y，其中 3Y 为主。
- 到期节奏集中于上半年，国有行占比高。
- 测算结果：上市银行 2026 年存款成本率将降至 1.35%，国有行、股份行、城商行和农商行分别为 1.27%、1.51%、1.62% 和 1.42%。
-
降准： 若央行在 2026Q1 降准 50BP，则提振上市银行 2026 年净息差 0.46BP，国有行/股份行/城商行/农商行分别为 0.42BP/0.54BP/0.54BP/0.60BP。
-
投资建议：
- 底仓配置：大型国有银行。受益标的农业银行、工商银行。
- 核心配置：头部综合龙头。受益标的招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行。
- 弹性配置：受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行等。
-
风险提示：
