国泰海通农业 秋季策略会海南橡胶近况更新

核心观点

• 行业概况: 2026年上半年，全球天然橡胶供给端受厄尔尼诺影响，产量同比减少2.3%；需求端受全球经济不景气影响，汽车轮胎消费量同比减少1.3%。价格方面，供给端支撑和需求端压制下，橡胶价格震荡向上，底部重心稳步抬高。
• 公司经营: 2026年上半年，公司规模净利润同比减亏4600万，主要原因是合资子公司合盛农业减亏。公司经营质量提升，海南岛种植板块经营大幅改善。
• 合盛农业: 合盛农业上半年亏损3.3亿，主要原因是财务费用高和卡麦隆种植园管理成本高。公司正采取措施降低财务费用，优化卡麦隆种植园管理，并计划加大投入提升非洲胶园产量。
• 机器人割胶: 公司正研究推广一树一机式智能割胶机，目前成本约250元/台，具有人工成本优势，但短期内难以大规模推广。
• EU DRR: 2025年EU DRR业务量20万吨，2026年预计7万吨。公司认为，若法案延期，溢价可能受影响，但头部轮胎企业可能持续执行。
• 非胶业务: 公司拥有约11万亩非胶用地，主要种植芒果、椰子、橙类等热带水果，但目前产量较低，贡献较小。公司计划做示范种植，并发展种苗、深加工、农资农技服务等业务。对外出租土地，采取多种模式，包括固定租金、收益分成等。
• 土地盘活: 公司计划有计划地向市场供应土地，并利用土地资源发展文旅康养、产业园等业务。

关键数据

• 全球天然橡胶产量：607万吨（2026年上半年），同比减少2.3%
• 全球汽车轮胎销量：9.2亿条（2026年上半年），同比微增0.24%
• 上期所橡胶主力合约价格：较年初增长4.1%
• 海南橡胶土地面积：490万亩（全球），其中海南岛330万亩
• 海南橡胶橡胶林面积：230万亩
• 海南橡胶上半年实际成交量：2.23万吨，同比增产1100吨
• 海南橡胶上半年销售贸易量：120万吨，同比下滑25%
• 海南橡胶上半年营业收入：151亿元，同比减少25%
• 合盛农业上半年亏损：3.3亿元，同比增亏
• 合盛农业总部财务费用：超过1.5亿元
• 卡麦隆橡胶林面积：47万亩
• 卡麦隆橡胶林产量：短期内难以大幅提升
• 一树一机式智能割胶机成本：约250元/台
• EU DRR业务量：2025年20万吨，2026年预计7万吨
• 海南橡胶非胶用地面积：约11万亩

研究结论

• 厄尔尼诺影响下，全球天然橡胶供给端存在扰动，但价格有望获得一定支撑。
• 公司短期通过优化地理空间分布和提升割胶效率等措施保障自身产量，中长期通过优化树林结构等措施保障产能。
• 公司经营质量提升，未来发展趋势向好。