快手-W 1024.HK 可灵高度受益AI影视

可灵业务表现

• 全球总用户突破1亿，企业客户增至5万家。
• 26Q2资本支出59亿，环比下降121亿。
• 26Q2营收超8.5亿元，同比增长超200%；26H1累计营收15亿元。
• 技术与产品：推出原生4K视频直出功能，上线可灵3.0 Turbo模型；AI赋能深化，26Q2 AIGC短视频营销投放消耗同比增长超70%，26H1超85万商家使用免费AI工具。
• 融资：2026年7月获不超过30亿美元增资，8月31日国家人工智能产业投资基金（14亿元）和正大机器人（1.31亿元）跟投，分别持股约1.14%和0.11%，并获回购权。

快手用户生态与商业化

• 26H1快手整体营收692.51亿元（+2.4%），经调整净利润72.87亿元（-28.5%）；26Q2营收355.35亿元（+1.4%），经调整净利润39.13亿元（-30.3%）。
• 用户流量稳健：26Q2 DAU/MAU分别达4.12亿/7.97亿（同比增长0.8%/11.5%）。
• AI驱动增长：通过智能化投放和流量分配优化提升用户获取效率；强化社区互动（双关私信用户数+15.0%）和差异化内容（如世界杯IP曝光682亿）提升粘性。

商业化分部表现

• 直播收入87亿元（-13.5%），占比24.5%；线上营销服务206亿元（+4.4%），短剧行业营销投放消耗+100.0%，T2000品牌商家增速超大盘；净成交ROI客户渗透率提升至55.0%。
• 其他业务（电商+可灵AI）62亿元（+18.5%），电商新入驻商家环比增近10.0%。

风险提示
业务增长不及预期、宏观波动、用户流失、监管及舆情风险。