传媒行业周观察：国内AI视频产品井喷发布，快手可灵推进商业化，电影暑期档票房破70亿

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌1.61%，同期沪深300指数整体下降3.67%，板块跑赢沪深300指数2.06%，位列所有板块第10位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数下跌2.62%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 腾讯控股：近两年现金分红比例持续提升，回购金额屡创纪录，股东回报开始清晰。派息和回购或将为24年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。竞争环境稳定、产业链地位高，现金流有望长期稳定好于报表利润。分配上，对外投资大幅度下降，股东回报大幅度提升，绝对金额还有增长空间。我们认为腾讯的相对优势已经开始体现，竞争格局稳定+平台抗风险+仍有成长+股东回报的腾讯展望3年仍可看到65%的股价空间。 哔哩哔哩：回到击球区，建议重点关注8月事件催化。1）8.3最重点产品《三国：谋定天下》进入S2赛季，我们看好其重回畅销榜前列并验证赛季制游戏的长线化潜力；此前大家对谋定近期数据较为担忧，但我们认为这是由其商业化模型决定的，其单赛季被压制为50天因此商业化节奏集中。2）公司逐步进入break even时间点，关注Q2财报是否给出更加明确的时间点并体现出游戏业务的大幅增长（关注收入和递延）。此外中期维度我们看好B站广告商业化能力进一步提升，受益于流量释放+基建完善，有望继续跑赢互联网广告大盘。 网易：根据公司披露，永劫无间手游成为网易史上单日玩家新增最高手游，建议重点关注能否长线验证并成为新的大DAU竞技游戏；结合前期4,000万的预约 ， 我们根据行业情况推测新进转换或者30~50%之间 ， 首日有1,200~2,000万用户进入游戏，我们判断永劫M首月将维持在IOS畅销榜TOP3上下，建议关注其能否验证长线留存与商业化。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。《默杀》表现较好（当前票房已破2亿，猫眼预测最终票房为12.7亿），我们认为，对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等;2）优质电影内容生产商：博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回 报）、新华文轩。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。3）将与美团共同推进低线城市电梯视频媒体运营合作，优势互补，低线城市点位盈利能力有望改善。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌1.61% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌1.61% 上周传媒（申万）指数整体下跌1.61%，同期沪深300指数整体下降3.67%，板块跑赢沪深300指数2.06%，位列所有板块第10位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，旗天科技（22.63%）/紫天科技（20.98%）/天龙集团（10.9%）/佳云科技（10.47%）/上海钢联（9.1%）领涨。惠程科技（-10.74%）/当代文体（-8.33%）/万达电影（-7.31%）/科德教育（-7.09%）/学大教育（-6.87%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块：海尔智家（10.13%）/网易-S（1.62%）/京东健康（1.22%）/平安好医生（0.72%）/众安在线（-0.31%）领涨。ASM PACIFIC（-30.2%）/东方甄选（-12.68%）/商汤-W（-10%）/明源云（-9.23%）/比亚迪电子（-8.75%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.7.22-2024.7.26游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固；由网易雷火旗下24 Entertainment工作室开发的动作竞技游戏《永劫无间》上线第1、2日，流量排名分别为第3、4名；7月11日上线的《极品飞车：集结》流量下降，已出Top20榜单；7月4日开启公测的《绝区零》，进入单日榜单Top5，排名继续升至4-17名；日本公司TYPE-MOON发行的角色扮演类手游《Fate/Grand Order》恰逢“周年庆”，单日流量进入榜单Top5；网易的《梦幻西游》、《逆水寒》表现稳健；《鸣潮》受“清榜”事件影响后，排名恢复至4-17名； 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，8月8日，由完美世界游戏开发的《诛仙2》即将限量删档测试。待上线方面，8月8日，青瓷末日生存手游《阿瑞斯病毒2》和莉莉丝的《剑与远征：启程》将正式上线；8月9日，惊帆科技的《纸嫁衣7卿不负》将正式上线；游戏科学出品的《黑神话：悟空-PC主机》计划于8月20日正式发售PC版本； 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至7月26日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）256亿元，观影总人次6.6亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）330亿，观影总人次为9.0亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约78%，观影人次已恢复约73%。 图表6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，7月22日-7月26日（周一到周五）整体票房66607万元（不含服务费）；2024第30周观影人次1794万人；平均票价37元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.07.22-2024.07.26（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《抓娃娃》/《默杀》/《死侍与金刚狼》/《异人之下》/《神偷奶爸4》五部影片票房（不含服务费）分别为37378万/8253万/5386万/3533万/3181万，当周票房比例分别为56.1%/12.4%/8.1%/5.3%/4.8%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.7.29-2024.8.04待上映的重点影片为《从21世纪安全撤离》、《解密》、《我们永远是我们》。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】智谱于7月26日上线AI生成视频模型清影：生成6秒视频只需30秒 7月26日，智谱AI CEO张鹏在智谱Open Day上宣布，AI生成视频模型清影（Ying）正式上线智谱清言，生成6秒视频只需要30秒的时间。7月26日日起所有C端用户，都能通过清影（Ying）体验到AI文生视频、图生视频能力。（36氪） 【AI】爱诗科技发布PixVerse V2，可实现单片段8秒 7月24日，爱诗科技正式发布视频生成产品PixVerse V2，采用Diffusion+Transformer（DiT）基础架构，在时空建模方面引入了自研时空注意力机制，可提升复杂场景表现能力。目前，PixVerse V2可一次生成多个视频片段，在保证一致性的前提下实现单片段8秒，和多片段40秒的视频生成。（界面新闻） 【AI】快手可灵AI全面开放内测，并官宣上线会员体系推进商业化 7月24日，快手视频生成大模型可灵AI宣布基础模型再次升级，并全面开放内测。快手表示，为了让更多用户能使用可灵AI，更好满足创作者不同层次的使用需求，即日起，在全面开放内测的基础上，还将正式上线会员体系，针对不同类别的会员，提供相应的专属功能服务。同时，可灵AI的基础模型也再次迎来升级，进一步提升用户体验。 可灵AI还宣布正式上线了会员体系。官网显示，目前会员共分为黄金、铂金、钻石三个类别，以最常用的月卡为例，三档会员价格分别为66元、266元和666元，对应分别获得660、3000、8000“灵感值”，可生成约66个、300个或800个标准视频。（钱江晚报） 【AI】商汤大模型技术将用于巴黎奥运会赛事转播、竞技分析等领域 巴黎奥运会期间，商汤AI智慧篮球产品将全程参与中国国家篮球队的赛事征程，提供运动数据分析及竞技策略优化支持等。此外，商汤智慧赛事转播技术将用于乒乓球、射箭两个项目的全程赛事转播。据介绍，基于商汤与SMT合作开发的InnoMotion赛事转播方案，可利用商汤3D无感知运动捕捉技术，在完全无穿戴设备的情况下，实现多人、大范围、多角度的多元场景覆盖，实时获得空间运动姿态信息。（36氪） 【影视】2024年暑期档票房突破70亿 据网络平台实时数据截至27日20时27分，2024年暑期档（6月—8月）电影总票房（含预售）突破70亿元，《抓娃娃》、《默杀》、《云边有个小卖部》暂列档期票房榜前三位。（央视一套） 【电商】淘宝：电商平台主动优化“仅退款”政策 7月26日，淘宝宣布将优化“仅退款”策略，依据新版体验分提升商家售后自主权，对优质店铺减