报告标题：《解读基建地产链2022年年报及2023年一季报：利润表回暖、现金流改善，资产负债表仍待修复》
行业概览
- 时间范围：报告覆盖2022年年报及2023年一季报。
- 样本选择：分析了86家A股上市公司，其中建筑公司31家、建材公司55家。
- 子板块划分：建材行业分为水泥、玻璃玻纤、装修建材和其他材料；建筑行业分为专业工程、设计咨询和装修。
主要发现
利润表分析
- 收入与成本费用：23Q1相比22Q4，整体收入增速回暖，部分子板块如设计咨询、装修、专业工程营收增速回升至近3年中枢水平。
- 毛利率与净利率：非周期性子板块毛利率与净利率呈现筑底回升趋势，尤其装修建材子板块受益于上游能源和原材料价格下降。23Q1经营性现金流同比改善，但应收账款周转天数仍高，显示下游现金流压力未减。
现金流与资产负债表
- 现金流：23Q1现金流改善，收现比提升，经营活动现金流量净额同比增长。
- 资产负债表：负债率环比下降，但应收账款周转天数仍处于高位，表明企业回收存量应收款项的压力依然存在。
投资建议
- 建材行业：推荐零售端定价能力强、现金流良好的龙头企业，如伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股；关注箭牌家居。
- 建筑行业：推荐低估值建筑央企，如中国交建、中国建筑，关注中国中铁、中国铁建等；“一带一路”倡议下，推荐中材国际，关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
风险提示
- 地产信用风险失控风险。
- 地产放松政策不及预期的风险。
结论
报告指出，尽管面临挑战，但2023年一季度，基建地产链表现出利润表回暖、现金流改善的趋势，特别是设计咨询、装修、专业工程子板块的改善较为明显。然而，资产负债表的修复仍需时日，特别是在应收账款周转天数方面的改善。未来，市场对建材和建筑行业的投资策略应聚焦于现金流稳定、成本控制能力强的企业，并密切关注政策环境和市场动态以应对潜在风险。
