净息差环比改善，零售信贷回暖，营收利润保持高增

财报综述：1、营收利润保持高增速，净利润增速达21.3%。3季度净利息收入增长回暖；非息收入增速靓丽，带动公司营收和PPOP持续平稳增长，在去年同期相对较高基数下仍分别实现了16.2%，15.3%的增长。净利润同比增速高于营收，达21.3%。2、净利息收入环比+4.1%，单季年化净息差环比上行。3季度公司单季净利息收入环比增4.1%，生息资产规模环比增1.4%，测算单季年化净息差环比上升5bp至1.74%。从息差的拆解看，息差环比提升主要是资产端收益率上行带动，负债端成本率Q3有所提升。资产端收益率环比上行9bp至4.42%，预计结构方面改善正向推动，信贷占比提升以及零售信贷占比提升。信贷占比环比提升0.6个点至48%，个贷占比总贷款环比提升1个点至28.7%。计息负债付息率环比上升3bp至2.43%，预计也是结构主导。存款占比计息负债环比下降0.8%至69.4%，其中定期存款占比总存款环比上升2个点至75.2%。3、资产负债增速及结构：资产端零售贷款回暖，负债端同业负债边际发力。贷款同比增18.6%（1H 22同比+17.6%）。Q3新增贷款236亿、同比多增97亿，其中对公、零售新增8 2亿和154亿，同比多增-5亿、+101亿。Q3新增存款0.4亿，同比多增0.87亿。 4、资产质量优质稳健，拨备覆盖环比提升。不良维度——Q3不良率环比持平0. 90%，单季年化不良净生成率环比下行23bp至0.5%。关注类贷款占比环比小幅上行1bp、较年初仍是下降的，未来不良压力总体可控。拨备维度——风险抵补能力高位夯实。3季度拨备覆盖率、拨贷比分别环比提升3.11%、0.02%至398%、3. 57%，风险抵补能力总体保持在相对优异水平。 投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。1、公司高ROE、低估值：公司2022E、2023E PB 0.82X/0.74X；PE 5.50X/4.67X。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；持续深化零售2.0转型和公司金融实体转型，谋稳求进。维持增持评级，继续推荐。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 营收利润保持高增速，净利润增速达21.3% 3季度净利息收入增长回暖；非息收入增速保持靓丽，带动公司营收和PPOP持续平稳增长，在去年同期相对较高基数下仍分别实现了16.2%，15.3%的增长。净利润同比增速高于营收，达21.3%。1-3Q22营收、P POP、归母净利润同比增速分别为20.5%/16.4%/16.2%、22.4%/17.1%/15.3%、22.4%/20.1%/21.3%。 图表：南京银行业绩累积同比 图表：南京银行业绩单季同比 1-3Q22业绩同比增长拆分：规模扩大及非息收入增长支撑业绩。规模、非息收入及拨备为正向贡献业绩，净息差、成本和税收为负向作用。其中边际贡献增强的有：1、息差环比回升、对业绩负向贡献边际收窄。2、拨备释放利润，贡献由负转正，且力度较大。边际贡献减弱的是：1、规模增长边际略下降。2、非息收入在高位边际贡献下降1个点。3、成本和税收贡献转正为负。 图表：南京银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：南京业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入环比+4.1%，单季年化净息差环比上行 单季净利息收入环比增4.1%，生息资产规模环比增1.4%，测算单季年化净息差环比上升5bp至1.74%。从息差的拆解看，息差环比提升主要是资产端收益率上行带动，负债端成本率Q3有所提升。资产端收益率环比上行9bp至4.42%，预计结构方面改善正向推动，信贷占比提升以及零售信贷占比提升。信贷占比环比提升0.6个点至48%，个贷占比总贷款环比提升1个点至28.7%。计息负债付息率环比上升3bp至2.43%，预计也是结构主导。存款占比计息负债环比下降0.8%至69.4%，其中定期存款占比总存款环比上升2个点至75.2%。 图表：南京银行单季年化净息差 图表：南京银行收益/付息率 资产负债增速及结构：资产端零售贷款回暖，负债端同业负债边际发力 资产端信贷维持高增。1、贷款：信贷维持高增，零售回暖。贷款同比增18.6%（1H22同比+17.6%）。Q3新增贷款236亿、同比多增97亿，其中对公、零售新增82亿和154亿，同比多增-5亿、+101亿。2、债券投资：3季度环比增2.5%，占比小幅提升0.5%至43.3%，主要是交易性金融资产拉动、环比增6.2%。3、同业资产和存放央行：规模继续环比下降，占比总体下降至9%。 负债端存款规模保持平稳高增，3季度同业负债边际发力。存款3季度规模环比持平，占比计息负债比例环比下降0.8个百分点至69.4%。Q3新增存款0.4亿，同比多增0.87亿。主动负债规模环比下降，其中发债规模3季度小幅压降，环比-0.6%；同业持续负债发力，规模环比增11.2%，占比上行至15.8%。 图表：南京银行生息资产环比增长（百万元） 资产质量优质稳健，拨备覆盖环比提升 多维度看：1、不良维度——不良率总体保持平稳。Q3不良率环比持平0.90%，单季年化不良净生成率环比下行23bp至0.5%，总体仍维持在低位。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比小幅上行1bp、较年初仍是下降的，未来不良压力总体可控。2、拨备维度——风险抵补能力高位夯实。3季度拨备覆盖率、拨贷比分别环比提升3.11%、0.02%至398%、3.57%，风险抵补能力总体保持在相对优异水平。 图表：南京银行资产质量 其他 净非息收入同比实现49.3%的高增，占比总营收稳定在40.5%，主要得益于净其他非息同比大幅上升。1、1-3Q22净手续费收入同比下降8.2%，预计主要由于资本市场低迷导致的代理业务收入拖累。2、其他非息收入增长主要由投资收益和公允价值变动净损益拉动，其中投资收益同比大幅增长69%。 单季年化成本收入比同比上升2.5个百分点。3Q22成本收入比29.8%，同比上升2.5个百分点。管理费增速有所上升，同比+18.2%（1H22同比+13.7%），预计零售发力、网点铺设等费用有所提升。 核心一级资本充足率环比向上。3Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.88%、10.68%、12.99%，环比变动+3、+1、-3bp。 前十大股东变动：1、增持：南京紫金投资集团有限公司增持0.12%至12.37%。2、减持：香港中央结算有限公司减持0.5%至2.41%。3、新进：江苏云杉资本管理有限公司新进持股2.95%。 报告期内公司完成苏宁消费金融有限公司控股权收购事宜，公司持股比例增加至56%，苏宁消费金融有限公司现已更名为“南银法巴消费金融有限公司”。 投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。1、公司高ROE、低估值：公司2022E、2023E PB 0.82X/0.74X；PE5.50X/4.67X。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；持续深化零售2.0转型和公司金融实体转型，谋稳求进。维持增持评级，继续推荐。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 图表：南京银行盈利预测表 投资评级说明：