油脂油料产业周报：延续偏强

板块投资机会：本周豆系引领板块走强，国际端美豆优良率下调且出口强劲，CBOT大豆再创新高，后期关注USDA报告及美豆单产和出口需求；国内端弱现实、强预期延续，油脂端跟随油料，国际产区弱现实、强预期，关注产量和生柴兑现度。策略上板块偏多配，油脂偏反套结构。风险点为生柴政策等外生变量。

大豆：周观点延续偏强。价格方面，美豆11月合约收1310美分/蒲氏耳，周度+1.75%；预期26/27年度产量4.42亿吨，同比+1279万吨，创历史新高。北半球预期美豆产量45.19亿蒲氏耳，同比+6%，优良率58%，周度环比-2%，预期单产潜在下调。南半球供应后阶段，远端预期产量2.5亿吨。需求方面，美豆出口需求不错，旧作新增出口销售-9.4万吨，累计出口销售4185万吨，进度101.2%；新作累计销售1628.25万吨，比去年同期多824万吨，中国采购776.1万吨。NOPA月度压榨数据显示7月压榨量2.17亿蒲式耳，环比+1%，同比+10.7%。总结和策略：近端美国产区优良率偏低，出口不错；远端预期平年宽松格局，有边际趋紧预期。价格维度偏强格局延续，关注9月USDA供需报告兑现度。风险提示：宏观等外生变量。

国内大豆：价格方面，M2701收3423元/吨，周+2.49%。供给方面，进口高位边际下降，及进口大豆持续抛储，8月28日当周大豆库存828万吨，环比-11万吨，同比+131万吨；豆粕库存117万吨，环比+6万吨，同比+117万吨；9-11月到港累计预估2550万吨，暂低于去年同期。大豆拍卖累计拍卖量217万吨，成交157万吨，成交率72%。需求方面，高位，9月4日当周全国进口大豆压榨221万吨，周环比-11万吨；提货178万吨，周环比-2万吨，同比-11万吨。总结和策略：近端现实供应充足；远端预期仍为平年宽松格局，但国内进口大豆榨利仍亏损大，抑制远期国际供应传导。价格维度偏强，跟随国际成本端，关注产区产量及到货节奏。风险提示：宏观等外生变量。

油脂：周观点延续偏强，反套结构。价格方面，马棕主力11月合约收4931令吉/吨，周度+0.84%。供给方面，近端处于季节性增产周期，远端厄尔尼诺减产预期，年度维度无增量预期，7月马棕产量179万吨，环比+9.41%，同比-1.2%，8月1-31日马来西亚产量环比-0.87%。需求方面，近端高价抑制需求，远端消费强预期，7月马棕出口139万吨，环比+14.5%，同比-4.4%，8月1-31日马棕出口136万吨，环比-14.9%，高价抑制需求，马来西亚7月国内消费42万吨，环比+26%，同比-7%，产区受生柴消费支撑。总结和策略：近端累库且同期高位，弱现实；远端生柴消费与厄尔尼诺强预期。价格维度偏强，交易强预期，策略上维持反套。关注产地产量及生柴政策等。风险提示：原油、生柴政策等外生变量。