一周全球宏观复盘与资产展望（8.31-9.4）：待时而动

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年09月06日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：杰克逊霍尔年会沃什表态偏鹰，美伊冲突再起，美国非农就业远超预期，美联储9月加息预期升温，市场分歧加大；国内基本面弱修复格局延续，部委抓落实力度加强。 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放了明确的鹰派信号，沃什直言夏季通胀数据改善不足以确认基础趋势好转，强调“必须确信基础通胀正清晰且足够快速地朝目标移动，否则我们还有工作要做”；但此后其他美联储官员释放强力鸽派信号，同时美国总统特朗普和副总统万斯向美联储施压降息，加大了9月议息会议的分歧，加息预期明显上升。美伊冲突激化，9月1日美军对伊朗发动新一轮空袭，目标包括防空设施、雷达系统、海上军事资产以及通信设施等，伊朗方面随后进行了反击；美伊转向直接的军事对抗，令油价再度高位上行。美国非农数据远超市场预期，8月非农新增就业16.2万，远超市场预期，失业率维持4.1%，前两月数据合计上修5.5万，薪资同比增长3.1%。国内制造业PMI在收缩区间边际回升，8月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.6个百分点，其中生产指数、新订单指数分别比上月上升0.5、2.1个百分点至50.4%、50.6%，由收缩转为扩张，表明制造业生产活动和市场需求边际转好。稳增长政策逐步发力，8月份全国发行地方政府债券约1.19万亿元，规模创年内月度新高；8月底国家发改委联合有关部门召开全国投资工作推进会议，研究布置重点任务，加力加紧做好稳投资各项工作，努力推动投资止跌回稳。9月以来，首批新型政策性金融工具也开始落地。 相关研究 《【周览全球】海外加息预期抬升，国内财政落地加速——一周全球宏观与资产复盘（8.24-8.28）》2026.08.30 《【周览全球】美债信用承压，AI瓶颈交易转淡——一周全球宏观与资产复盘（8.17-8.21）》2026.08.23《【周览全球】高波动后的收敛——一周全球宏观复盘与资产展望（8.10-8.14）》2026.08.16《【周览全球】加息降温，转机初现——一周全球宏观与资产复盘（8.3-8.7）》2026.08.09《【周览全球】大事落定，静待转机——一周全球宏观与资产复盘（7.27-7.31）》2026.08.02 过去一周全球资本市场表现：国内外股市震荡调整，中美债市分化，原油升至高位，黄金承压。美股窄幅震荡、结构分化，标普500指数累计微涨0.09%、纳指涨0.4%、道指跌0.27%，存储、光通信、半导体设备等板块表现亮眼。A股冲高回落，主要指数全线收跌，成长类指数承压尤为明显，其中科创50跌幅超5%，领跌主流指数；创业板50、创业板指均有较大调整。中美债市反向变动，美国10年期国债收益率受沃什偏鹰讲话、非农数据走强、美伊冲突升温等因素影响，本周升至4.78%；中国10年期国债收益率波动下行，本周降至1.68%。原油在地缘政治驱动下强势上涨，本周WTI原油价格累计上涨近10%，收于每桶91.48美元；布伦特原油价格累计上涨近8%，收于每桶96.28美元。金价陷入震荡拉锯，受市场加息预期升温、通胀担忧加剧等多重因素影响，本周美国纽约商品交易所黄金期货价格一度失守每盎司4400美元关口。 展望未来一周，关注美联储措辞调整和国内政策落地情况。海外与国内两条宏观主线预计进入双线并进的观察窗口期，短期市场或处于预期等待与信号确认的过渡阶段，建议以高频数据和美联储官员表态的边际变化为锚，等待内外部形势进一步明朗。海外方面，9月议息会议前夕，需重点关注后续美国通胀数据的表现，此外美联储官员可能也 会发声，如果出现关于通胀韧性与经济衰退风险之间的措辞调整，可能都会引发加息预期的变化和资产价格波动。国内方面，近期财政部、发改委、商务部等部委已密集部署稳增长举措，并加大落实督查力度，后续一段时间将是存量政策向实物工作量转化的关键验证期，重点观察新增专项债发行与拨付进度、新型政策性金融工具投放节奏与配套融资跟进情况，两者或共同决定下半年稳投资的实物工作量能否加速形成。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.过去一周国内经济、政策回顾....................................................................52.1.过去一周经济数据回顾............................................................................52.2.过去一周国内重要政策及会议回顾..........................................................63.过去一周海外经济、政策回顾....................................................................64.全球资产表现回顾......................................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：8月PMI超季节性回升...................................................................5图表2：过去一周国内政策与会议回顾........................................................6图表3：过去一周海外主要经济数据/政策动向回顾.....................................7图表4：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表5：A股申万一级行业涨跌情况............................................................9图表6：全球主要指数涨跌情况...................................................................9图表7：全球主要国债收益率变动情况........................................................9图表8：主要商品涨跌情况.........................................................................10图表9：主要货币汇率涨跌情况.................................................................10图表10：未来一周重点关注事件一览.........................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：杰克逊霍尔年会沃什表态偏鹰，美伊冲突再起，美国非农就业远超预期，美联储9月加息预期升温，市场分歧加大；国内基本面弱修复格局延续，部委抓落实力度加强。 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放了明确的鹰派信号，沃什直言夏季通胀数据改善不足以确认基础趋势好转，强调“必须确信基础通胀正清晰且足够快速地朝目标移动，否则我们还有工作要做”；但此后其他美联储官员释放强力鸽派信号，同时美国总统特朗普和副总统万斯向美联储施压降息，加大了9月议息会议的分歧，加息预期明显上升。美伊冲突激化，9月1日美军对伊朗发动新一轮空袭，目标包括防空设施、雷达系统、海上军事资产以及通信设施等，伊朗方面随后进行了反击；美伊转向直接的军事对抗，令油价再度高位上行。美国非农数据远超市场预期，8月非农新增就业16.2万，远超市场预期，失业率维持4.1%，前两月数据合计上修5.5万，薪资同比增长3.1%。国内制造业PMI在收缩区间边际回升，8月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.6个百分点，其中生产指数、新订单指数分别比上月上升0.5、2.1个百分点至50.4%、50.6%，由收缩转为扩张，表明制造业生产活动和市场需求边际转好。稳增长政策逐步发力，8月份全国发行地方政府债券约1.19万亿元，规模创年内月度新高；8月底国家发改委联合有关部门召开全国投资工作推进会议，研究布置重点任务，加力加紧做好稳投资各项工作，努力推动投资止跌回稳。9月以来，首批新型政策性金融工具也开始落地。 过去一周全球资本市场表现：国内外股市震荡调整，中美债市分化，原油升至高位，黄金承压。美股窄幅震荡、结构分化，标普500指数累计微涨0.09%、纳指涨0.4%、道指跌0.27%，存储、光通信、半导体设备等板块表现亮眼。A股冲高回落，主要指数全线收跌，成长类指数承压尤为明显，其中科创50跌幅超5%，领跌主流指数；创业板50、创业板指均有较大调整。中美债市反向变动，美国10年期国债收益率受沃什偏鹰讲话、非农数据走强、美伊冲突升温等因素影响，本周升至4.78%；中国10年期国债收益率波动下行，本周降至1.68%。原油在地缘政治驱动下强势上涨，本周WTI原油价格累计上涨近10%，收于每桶91.48美元；布伦特原油价格累计上涨近8%，收于每桶96.28美元。金价陷入震荡拉锯，受市场加息预期升温、通胀担忧加剧等多重因素影响，本周美国纽约商品交易所黄金期货价格一度失守每盎司4400美元关口。 展望未来一周，关注美联储措辞调整和国内政策落地情况。海外与国内两条宏观主线预计进入双线并进的观察窗口期，短期市场或处于预期等待与信号确认的过渡阶段，建议以高频数据和美联储官员表态的边际变化为锚，等待内外部形势进一步明朗。海外方面，9月议息会议前夕，需重点关注后续美国通胀数据的表现，此外美联储官员可能也会发声，如果出现关于通胀韧性与经济衰退风险之间的措辞调整，可能都会引发加息预期的变化和资产价格波动。国内方面，近期财政部、发改委、商务部等部委已密集部署稳增长举措，并加大落实督查力度，后续一段时间将是存量政策向实物工作量转化的关键验证期，重点观察新增专项债发行与拨付进度、新型政策性金融工具投放节奏与配套融资跟进情况，两者或共同决定下半年稳投资的实物工作量能否加速形成。 2.过去一周国内经济、政策回顾 2.1.过去一周经济数据回顾 8月制造业PMI超季节性回升。8月制造业PMI为49.8%，较上月（49.2%）回升0.6个百分点，受到产需两端共同支撑。8月制造业PMI的环比回升幅度超过季节性（2021–2025同期：0.06pct），内需恢复动力相对较强。8月非制造业PMI为49.0%，与上月持平。 供需两端均走强。8月生产指数为50.4%，比上月回升0.5个百分点。8月新订单指数为50.6%，比上月回升2.1个百分点，其中新出口订单