东财宏观：一周全球宏观复盘与资产展望

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心宏观线索 1. 海外：美联储杰克逊霍尔会议上沃什发言偏鹰，重申2%通胀目标，9月加息预期从30%抬升至50%，降息诉求较弱，但仍未给出明确加息指引，市场存在加息与降息预期分歧；英伟达财报强劲带动美股科技股反弹，标普信息技术板块收涨近3.5%，英伟达当日股价涨4.7%。 2. 国内：财政政策加速落地，基建高频指标回暖，石油沥青装置开工率回升；多部委推出房地产优化政策，个人住房贷款最长期限延至四十年，推动现房销售，地产情绪将受提振；七八月份受台风、洪涝影响，经济数据此前未显现，8-9月生产节奏回归正常，微观数据反弹符合预期。 二、全球市场表现 1. 美股整体收涨，受益于英伟达财报；A股先抑后扬，小微盘领涨，资源与价值风格走强，农林牧渔、非银金融、煤炭等板块表现较好；韩国股市震荡下跌1.8%。 2. 美债先强后弱，短端美债受鹰派表态影响明显下跌，长端美债波动较小（10年期波动0.8个点、30年期波动0.2-0.3个点）；国内债券收益率呈微型走势；美元指数回升，黄金、原油回调，原油因伊朗局势反复小幅走高至80美元左右。三、资产展望与风险关注 1. 后续需关注事件：国内8月PMI数据（指引9月政策预期）、美国就业数据、美国CPI数据；美联储9月议息会议。 2. 市场判断：美联储政策已被市场充分定价，未来一个月全球资产波动将收敛；科技股波动收敛，非科技股有更多机会；宏观数据将短期影响资产风格，投资者需关注数据变化。 四、全球科技投资判断（吴迪） 1. 全球科技投资与美国财政、货币、政治高度挂钩，杰克逊霍尔会议强调AI为核心，存在四大未明确问题：AI是否导致失业、走开源还是闭源模型、价值流向云厂商还是终端、模型是二八定律还是平权，因此美联储难以做出明确政策判断。 2. 英伟达客户结构变化，非云厂商贡献2000亿美元资本开支，客户向主权云等扩展；科技投资乐观下为强势震荡，策略上建议守住筹码，涨多追高易回撤，可轮动布局英伟达、网络安全等受益方向。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东财宏观一周全球宏观复盘与资产展望会议。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言。谢谢本次对话会议，仅面向机构投资者或受邀客户。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议，未经东方财富证券书面授权。严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。涉嫌违反上述情形的东方财富证券将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 好的，尊敬的各位投资者，大家下午好，欢迎大家参加东财宏观的电话会议。呃，我是东财宏观的首席分析师王笑笑。呃，今天还是由我跟我们的海外联席首席吴迪迪总一块跟大家做一个过去。最终全球宏观。 呃，以及资产。嗯，情况的一个整体的复盘。啊，包括未来一周也谈一谈我们整体的看法和展望。呃，首先我简单和大家汇报一下过去一周全球宏观层面的一些情况吧。 呃，其实从国内外的宏观情况来看的话，就嗯，其实过去都主要有两条线索。海外的话，主要是一个接售后会议之后。呃，其实有几个沃沃沃石的发言之后，整个一个海外的加息预期有一定的抬升。呃，国内的话我们确实现在看到整个一个在年终以来。 其实大家等待的一个嗯。整个宏观政策包括财政啊、地产呀等等相关的一些政策也在加速落地的一个状态。呃，所以这个是过去一周全球宏观层面啊，两条比较重要的一个主线吧。呃，其实分具体分析，呃，分比较细的来看的话，第一就是周五的接生号会，那沃茨的发言是明显偏阴的。 呃，也导致整个一个在期货市场端，其实对于九月的假期预期是出现一个比较明显的抬升。那具体在发言中，其实我其实明确的对于通胀的判断标准给出了一个。呃，更加明确的指引吧。呃，就是其实他这次又强调就必须确保潜在的通胀目标，然后朝着整个一个 2%的这样一个目标去发展。 呃，就是又在去提百分之二的这样一个控硬通胀率，就是呃，控通胀，就把通胀控到百分之二水平的这样一个绝对的目标。而且在正式的发言中，其实沃什对于当前的一个经济、经济的表现整体上来说判断的。呃，还是比较乐观的。啊，所以说其实这次信息 两个非常关键的一个点，一个就是还是在强调通胀的整个一个这个百分号的目标，然后第二个。 呃，其实对于像这种整个一个数据层面的整体的判断比较乐观，所以也是。呃，在这些背景之下，导致大家其实对于美联储之前。呃，可能觉得 呃，会不会就是整个一个甚至呃，加息预期应该是。之前就被被被被打到比较低的一个水平，甚至有一些。 啊，就是可能比较乐观的觉得可能还会有一个降息预期，但从这次会议来看。呃，似乎沃什对于降息的一个诉求整体上来说不是特别强。哦。那这是不是意味着就美联储就很快就会推动加息，尤其是在九月份的一些会议中，当然现在。 呃，其实在期货市场边对于这个事情是对半开的啊，因为我们看到现在对于九月的加息概率。自从会议精选到大概百分之三十。现在到了百分之五十左右的水平。确实是比之前百分之三十高了一些，但是 从加息和不加息的预期来看，现在是对半开的。 那之所以出现这样一个嗯 一个这种加息和不加息的一个，还是有一些这种嗯预期的分歧的话。我觉得最主要的还是沃奇，对于后面会不会。是加急还是降息，还是没有给出特别明确的指引？呃，虽然说他讲了，还是要百分之二的一个绝对控风量的一个目标。 但是他也在整个一个会议上，其实讲就说通胀未来能否朝这个目标去隐蔽。以及变化的这个趋势，可能也会成为利率节奏的一个很重要的一个参考。哦，就是假如说可能我们在 未来一两个月看到哎，通胀还是有比较明显的下滑。呃，那在我百分之二的这个目标有一个比较明显的一个加快靠近的这样一个趋势的话。 那这个可能也并不意味着九月份会很快的落地下区。哦，所以这个也是。呃，在这次会议之后，其实大家对于 利率决策端啊，就虽然说 呃，可能。从 就是从整个一个预期的方向上来看，对于加息的预期边际上又增加了。 但是对于未来是加息降，还是有比较明显的这个分歧。啊，所以这个是呃 上周五接生号会议的一个整体的情况，然后其实海外除了接生号会议之外啊，还有就是英伟达的财报也是非常强硬。啊，所以这样一个这样一份强劲的财报，也是带动整个一个科技股呃出现了非常明显的反弹。尤其是英伟达，嗯，其实在它的财报发布的当日，股价就大涨了百分之四点七。 所以标普的一些信息技术科技板块，上周整体上也是收涨大概接近百分之三点五吧。所以这个也是海外科技层面，上周英伟达的财报落地之后，对于科技股是带来了比较明显的起一个提振。呃，国内层面呢。的话，其实最主要是我们现在观察到就是基建相关的高频指标确实出现了一定程度的一个回暖。 包括上周我们也看到多个部委其实联合在布局一些优化房地产的政策。呃，一方面的话是在过去一周中我们看到像石油沥青相关的一些装置，它的一个开工率出现一个比较明显的回升啊。那存量财政政策的加速不光是在发债节奏方面，可能在整个一个微观和中观的一些这种指标层面上也看。还是有陆陆续续的一些显现。 啊，所以这个我觉得也是呃至少是呃跟预期也嗯没有特别大偏差的一个地方。因为今年年中以来，呃，从政治局会议之后，确实整个对于宏观政策这块加快落地，啊，对于经济实物工作量加快显现这一块，其实政策一直都是在着力往这个方向发力。啊，只不过六月和七月份整个一个这个数据还不是特别明显，而且这里面还得考虑呃由于这个呃包括可能可能。七月份左右由台风由洪涝灾害等等这样一些自然灾害的一些影响。 那进入到八月份、九月份之后，所以整个一个经济生产的节奏可能会进入到一个相对来说比之前更正常的一个状态。所以我们看到微观和中观的一些数据反弹，这个也是呃或者说一直在预期的一个一个一个合理节点的一个兑现。呃，然后另外的话就是我们看到上周五包括住建央行呃金融监督管理总局出台的一系列其实地产金融优化。半生车。 呃，这里面可能最主要的就是这个预，就是 呃，一个是房贷，其实延长整个一个个人住房贷款的最长期限延长到四十年，还有就是有利有序的推动。呃，现房的一个销售。呃，所以这个对于房地产的情绪和预期这一块整体上来说，应该还是会产生进一步的一个比较明显的一个带动和提振。嗯。 呃，所以这个是过去一周我们在宏观层面上看到的几个比较重要的事情。总结下来的话，就是海外的假期预期有所抬升。呃，科技股的英伟达的整个一个财报数据其实是表现非常强劲。国内的话是政策。 呃。嗯，落地的效果在慢慢显现，然后地产。可能也有进一步的这种。啊，就是嗯。 保障购房者权益的一些举措在陆陆续续的出台。呃，然后第二方面的话，我们想简单介绍一下过去一周全球资本市场层面的一些情况。整体上来看的话 啊，美股整体上是在一系列宏观因素的影响之下整体上上涨的，然后韩国的话可能还是在继续盘整调整。呃，美债整体上来说，上周其实 呃，从上周的趋势来看的话，是先强后弱。 呃，当然，呃，最后的这个弱主要是由于接生号会议上其实沃斯的一个偏硬的表态，尤其是对于短端美债这块 ，其实是起到了一个比较明显的一个压制。呃，然后嗯，国内债券的话，整体上收益率是呈现一个嗯，微型的一个走势吧，然后 呃。美元的话是嗯有了一个反弹的一个回升，黄金与原油整体上来说有所回调。呃，那分。 逐个去看的话，首先美股的一个上周来说，整体的收涨其实就主要是受制于呃，受益于英伟达的一个财报的一个提振带动。整个一个科技板块。啊，其实。呃，整个一个反弹，那美美美股的整个一个三大指数的一个整体的风险偏好，整体的情绪都收发的比较明显了。 一个。呃，A股整体上是先抑后扬，然后小微盘的话继续领涨。然后资源与价值风格也是明显走强。行业方面的话。 呃，包括像极端天气加上政策红利。共振带动的像农林牧渔这样一些板块也开始出现了比较不错的表现。呃，然后中报催化的一个估值修复，其实在继续推动像非银的这样一些品种不断的走强，煤炭还是在延续上涨的，然后包括像 呃，商贸零售基础化工社会服务在上周整体上来说表现都都还不错，所以上周对于 呃，A股来说，整体上来说。呃，其实也不算差，也是一个呃可能。 呃，整个一个这种。可以。去把握的一些投资机会和投资的点。也呈现出一个扩散的这样一个状态。 呃，然后 韩国股市的话，上周还是延续震荡吧，然后整个一个一周是下跌了大概一点八个点左右。呃，美债收益率曲线的话，嗯，其实整体上来说，长端美债的变化虽然说可能上周有这个接，这周有这个接售后会议这个事情。但是其实后之后其实对于长端美债的压力呃，其实并没有那么大。我们看到像 呃，三十年期美债，十年期美债其实。 呃，在上周其实一开始是陆陆续续有一些有有有有有有一些走低，后来去盛豪会议之后唉，有一些反弹。呃，但整体上来说，波动不算特别大。那好像三十年期美债可能在趋势会议中。结束后会有时候波动，大概就零点几个点吧，零点二、零点三个点左右。 呃，十年期美债可能也就波动了零点八个点左右。但是结算和会议其实对于短端美债的影响非常大。所以这个主要是因为前期其实在沃什一个态度比较模糊的时候，其实大家对于降息率 或者说对于加息预期的弱化，降息预期抬升这块的反应更多是在短完美在端。所以现在因为过时的一个表态，其实关。 啊，加息预期这块又进行了一定的定价修正，所以。在短端美债这个修正也是更加剧烈。呃，但我觉得这个事情其实从落地当天的一个冲击来看，其实对于长端美债的冲击并不是特别大。所以往后来看的话 呃，在 十年期国债。 啊，在五点三。啊，这个位置，然后啊，不是呃，那个三四零七国债在五点三这个位置，四零七国债在。呃，四点七、四点八这个位置，我们整体上还是觉得啊，就有一定的配置价值。虽然说沃驰现在整体上来说。 还是表现出了偏阴的这个取向，但其实之前 啊，在长端美债刚已经对这个事情充分定价了，之前是短端美债没有定价，所以短端美债现在在。修或或者说现在在在在 再再重新去定价这个事情，但长端美债其实已经不定价了。啊，所以后面 呃，因为毕竟到九月底整个一个预期会议。还有一个月左右的时间啊，如果这个过程 中。 整个一个经济数据一旦出现一些可能