2026年半年报点评运动医学贡献新增量，隐形眼镜盈利能力改善

运动医学贡献新增量，隐形眼镜盈利能力改善 glmszqdatemark2026年09月06日 推荐维持评级当前价格：39.33元 事件：爱博医疗发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入9.33亿元，同比增长18.57%；归母净利润1.83亿元，同比下降14.39%；扣非归母净利润1.77亿元，同比下降13.47%。26Q2：公司实现营业收入5.35亿元，同比增长24.45%；归母净利润0.93亿元，同比下降22.71%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比下降25.31%。 隐形眼镜增长叠加运动医学并表支撑收入提速，利润阶段性承压。收入端：26H1人工晶状体收入3.06亿元，同比下降11.33%，主要受部分医疗机构业务收缩及部分省市医保支付结构调整影响；角膜塑形镜收入1.24亿元，同比增长4.24%；隐形眼镜收入2.81亿元，同比增长18.68%，自有品牌培育及渠道网络完善支撑增长；德美医疗并表新增运动医学产品收入0.94亿元，成为重要增量。利润端：高毛利人工晶状体收入下降，叠加隐形眼镜品牌渠道、海外销售投入及并购贷款利息增加，利润端阶段性承压。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 高端化持续推进，新品矩阵支撑人工晶状体业务后续修复。高端人工晶状体收入占比已超过三分之一，产品结构持续升级；全景®EDF已获批上市，龙晶®PR终端使用自26Q2起有所改善。非球面三焦散光矫正人工晶状体进展顺利，散光矫正型PRT已完成临床入组，预计2027年底前后获证，高端新品逐步完善有望增强后续增长动能。 分析师杨芳执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 视光业务提质增效，运动医学及海外贡献新增量。26H1隐形眼镜毛利率33.78%，同比提升6.02pct，两大生产基地保持较高产能利用率，良率改善推动盈利能力修复。26H1运动医学产品收入0.94亿元，德美产品已入选第四批国家高值耗材集采A组，并购整合进展顺利，规模效应及管理提效有望逐步释放；境外收入0.96亿元，同比增长123.21%，主要由手术类产品、新客户及新增市场准入拉动，海外有望成为新的增长支点。 业务结构变化压制短期毛利率，销售投入阶段性抬升。26H1综合毛利率61.55%，同比下降3.70pct，主要系业务结构变化影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为20.95%/10.16%/5.59%/1.85%，同比+4.91/-0.92/-0.61/+0.79pct。销售费用率上升主要受隐形眼镜品牌及渠道建设、海外业务拓展和德美并表影响；财务费用增加主要因并购贷款利息及汇兑损失增加所致。 相关研究 1．爱博医疗（688050.SH）公告点评：拟收购德美医疗51%股权，切入运医培育新增长点-2026/01/22 投资建议：高端晶体升级，隐形眼镜与运动医学贡献增量。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.78、21.22、24.06亿元，同比增长26.7%、13.0%、13.4%；归母净利润分别为3.51、4.15、4.70亿元，同比增长31.0%、18.2%、13.2%；当前股价对应PE分别为22X、18X、16X，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险；业务整合不及预期；海外拓展及汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室