国金公用中报行业精讲：如何看待核电

AI总结内容

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年核电板块收入同比降6%，二季度降10.4%；归母净利润上半年降15.3%，二季度降11.5%。主要受市场化电价下行、中核汇能亏损、退税政策收缩拖累，整体成本平稳。
2. 电价分析：市场化交易电量占比提升至2025年中和71%、广核66%，对应电价承压。浙江等多地出台机制电价政策弱化影响，预计后续电价趋于稳定，还有望随供需改善、绿证价值提升抬升。
3. 成长性：2027年为核电投产大年，中核、广核、电投产融将新增机组，广核或有项目注入，成长性明确，利润有望稳中有升。
4. 资金面：2026年二季度险资大幅增持核电，平安人寿进中国核电前十大、广核增持近2个点，产业资本也有增持，机构长期配置价值凸显。

二、投资线索

1. 配置核心标的：中国核电、广核、电投产融，同时关注核电设备端投产增量机会。
2. 估值弹性驱动：受益于机制电价落地、绿证价值、投产事件及红利资产估值收缩带来的弹性。

三、风险与关注

1. 风险：铀价波动、市场化电价下行的持续性、绿证政策落地进度、投产不及预期的风险。
2. 关注点：2026年业绩负面影响（汇能亏损、退税影响）逐步接近尾声，需关注后续盈利改善节奏。

音频原文（转写）

会议内容概述

• 核电行业表现：作为持续受资本市场关注的子行业，核电在22-24年红利行情中表现突出，估值跃迁。但2022年以来整体略有承压。
• 业绩分析：2026年上半年核电板块收入下滑6%，利润下滑15.3%。主要原因是市场化交易比例提升（中和71%、广核66%）、市场化电价下降（中和电价降1.6分，广核降3.6分），以及中核汇能亏损、退税政策调整的影响。
• 电价对冲机制：辽宁、广西、浙江等地出台机制电价政策，部分电量转为标杆电价结算，弱化市场化电价下行影响。未来电价有望趋于稳定，甚至随供需改善、绿证价值提升而抬升。
• 成本端：核电成本保持平稳，固定资产和原料成本相对稳定。
• 成长性：2027年核电投产大年，中核、广核、电投产融将新增机组，广核或有项目注入，成长性明确，利润有望稳中有升。
• 资金面：险资大幅增持核电，平安人寿进入中国核电前十大，广核增持近2个点，产业资本也有增持，显示机构长期配置价值凸显。
• 投资机会：伴随业绩增长带来的ETS提升，以及估值侧的事件性驱动（机制电价、绿证价值、投产）和估值收缩带来的弹性。
• 关注节点：业绩端负面影响逐步接近尾声，包括基建补贴落地、绿电影响、退税政策影响等，基数效应解决后核电将进入右侧配置机会。
• 配置建议：以广核、中核电投产融为核心配置品种，关注核电设备端投产增量机会。

会议结论

• 核电行业在经历短期承压后，未来利润有望稳中有升，成长性明确，长期配置价值凸显。
• 投资机会包括业绩增长带来的ETS提升和估值侧的事件性驱动及弹性。
• 建议配置核心标的，关注设备端增量机会，并关注后续盈利改善节奏。