国金公用 国电电力2026年中报交流

国电电力2026年中报显示，上半年经营总体稳健，上网电量同比增长6.17%，但归母净利润同比下降18.25%。主要受电价下行、燃料成本上升等影响。新增装机350.26万千瓦，控股装机达1.3亿千瓦，非化石能源权益装机占比50.72%。火电板块亏损面8.47%，主要亏损区域为内蒙、湖南、云南。新能源亏损面11.28%，风电新增减值约3000万元，弃风率12.93%、弃光率14.86%，同比均升高。

电力行业未来将围绕十五规划发展，火电将布局新能源大基地配套、热电联产项目等，水电将推进大渡河、新疆流域开发，新能源将发展大基地、海风、绿电直连等新业态。火电板块二季度浙江、江苏电价环比提升，容量电价贡献度电约1.5分，但整体仍面临电价下行压力。

报告重点关注了国电电力装机结构优化及新能源发展情况。上半年新增装机350.26万千瓦，非化石能源权益装机占比达50.72%。火电板块亏损面8.47%，新能源亏损面11.28%，风电、光伏存在弃风率、弃光率问题。下半年将视项目情况调整资本开支节奏，并补充单月煤价、分区域电价等数据。

当前电力市场面临电价下行、燃料成本上升等多重压力。火电板块亏损面8.47%，主要亏损区域为内蒙、湖南、云南，但二季度电价降幅收窄，得益于华东区域电价回暖等因素。新能源板块亏损面11.28%，弃风率、弃光率同比升高，需关注来水、风资源不确定性。

研报提示的主要风险包括：电价走势受煤价、供需格局影响，若煤价下跌电价可能承压；新能源来水、风资源存在不确定性，可能影响发电量及盈利；投资项目核准进度不及预期或影响十五规划推进。此外，还需关注火电板块持续亏损及新能源板块高弃风率、弃光率问题。