国金公用中报行业精讲如何看待火电

研报指出火电板块具备高股息特征，股息率约4%，是稀缺的利润增长型红利资产，险资已增持多家火电公司。盈利方面，火电受电量与容量电价支撑，今年上半年全国性火电公司度电利润达2-4分，市场化电量占比提升和灵活调节能力提升加权电价是主要因素；容量电价方面，火电作为可靠电源，容量电费占部分公司利润比例超100%。供需边际改善方面，电力供需最紧张阶段已过，2025、2026年火电利用小时数每年降200-300小时，2027年降幅收窄至150-160小时，全国性电量供应宽松程度边际好转。

火电行业供需边际将逐步改善，电力供需最紧张阶段已过，未来几年火电利用小时数将持续下降。市场化电价占比提升和容量电价政策落地将支撑火电盈利。全国性火电公司如国电电力、华能国际、华润电力等电价上涨置信度更高，区域性公司如宝新能源等业绩弹性可关注。但需注意区域性火电公司需跟踪具体省份电力供需及签约电价情况，当前尚难精准判断后续电价表现。

研报优先推荐全国性火电公司，如国电电力、华能国际、华润电力等，这类公司电价上涨置信度更高。若电价落地情况良好，可关注宝新能源等区域性公司的业绩弹性。同时关注分红与盈利稳定性，今年火电盈利底部特征明确，度电利润波动收窄至1-4分，多家火电公司出台分红承诺，股息率具备进一步提升的潜力。

当前火电行业市场现状显示，电力供需最紧张阶段已过，火电利用小时数将逐步下降，市场化电量占比提升和灵活调节能力提升加权电价，支撑了火电盈利。全国性火电公司度电利润达2-4分，容量电价贡献显著。但需注意，火电盈利仍受煤价波动影响，若要规避煤价判断风险，可关注煤电一体化标的。此外，部分省份容量电价仍处征求意见阶段，需关注后续政策调整。

研报提示火电行业的主要风险包括：电价判断不确定性，区域性火电公司需跟踪具体省份电力供需及签约电价情况，当前尚难精准判断后续电价表现；煤价波动影响，火电盈利仍受煤价变动影响；容量电价政策落地不确定性，部分省份容量电价仍处征求意见阶段，需关注后续是否按计划调整；独立储能等替代电源的发展进度也可能影响火电行业前景。