中报行业精讲-如何看待火电20260902 导读

火电行业4%的股息率在当前市场环境下被视为稳定的收益来源，尽管不高，但结合容量电价带来的稳定盈利能力，具有投资意义。火电作为定收益资产，在电力供需紧张时的重要性凸显。容量电价对盈利具有显著支撑作用，全国各省最低容量电价不低于165元/千瓦·年，部分省份已提高至330元以上，预计仍有上涨空间。

预计2025-2026年为电量最宽松时期，2027年供需将明显改善。火电利用小时数可能下降，但容量价值将持续体现，容量电价有望提升。抽水蓄能和新型储能对可靠发电能力有补充作用，但建设周期和补贴存在不确定性。火电作为可靠电源，其容量价值将持续提升。

报告重点分析了火电行业的股息率、供需关系、盈利驱动、未来展望、关键数据和政策趋势。指出全国性火电公司A股股息率4%以上，港股预计2026年达6%；电力供需裕度将从2025年的15%降至2035年不到10%；关注全国性火电公司及煤电一体企业以规避风险。

电力供需关系正从过剩转向紧张，用电需求增长导致负荷侧供需趋紧。火电利润受电价与煤价双重因素影响，但容量电价对盈利具有显著支撑作用。2027年火电利用小时数可能下降约150-160小时，电量仍偏宽松。火电作为定收益资产，在电力供需紧张时的重要性凸显。

火电行业投资需关注区域性和煤价波动风险。虽然火电作为定收益资产具有稳定性，但煤价上涨会直接影响火电利润。此外，抽水蓄能和新型储能的建设周期和补贴存在不确定性，可能对火电的长期发展带来影响。关注全国性火电公司及煤电一体企业有助于规避部分风险。