9月行业配置观点与金股推荐——A股2026中报全景分析

9月行业配置观点与金股推荐

行业配置观点：A股2026中报全景分析

1. 业绩增长：A股盈利延续上行，结构分化仍然显著

• 业绩增长：2026年二季度，全A和全A非金融业绩增速均延续上行，全A增速超越全A非金融。26H1归母净利润同比分别增长16.69%和16.39%，环比分别变动9.17pct和4.01pct。板块层面增速分化显著，创业板强于主板和北交所，中证500增速最高，资源品、科技、金融业绩高增且增速提升，地产、消费边际走弱。
• 营收增长：2026年二季度营收增速进一步上行，但上行幅度放缓。26H1营业收入同比分别增长7.62%和6.57%，环比分别变动2.51pct和1.15pct。
• 业绩拆解：营收增速提升与盈利能力改善共同驱动全A非金融业绩增速上行，其中盈利能力改善幅度大于营收增速提升。26H1净利率同比增长9.22%，毛利率均改善，三项费用率整体增加，财务费用率增加较多。
• 行业比较：26H1重点景气行业指向电子、非银金融、基础化工、煤炭。

2. 供需格局：26H1改善停滞，仍然需要保持耐心

• 库存周期：A股库存周期在26H1出现停滞。营收增速线性外推向上、产能扩张处于历史低位，但固定资产周转率仍处于较低水平，反映短期A股仍面临产能过剩问题。供需格局的改善至少需要等到2027年，且可能需要更多依托于内生性增长。
• 行业比较：“供给出清”行业暂时没有；“提价景气”行业包括电子、通信、轻工制造、环保；“放量景气”行业包括有色金属、国防军工。

3. 杜邦分析：净利率改善驱动A股ROE加速上行

• 26H1全A/非金融ROE（TTM）分别为8.00%/6.70%，环比增速分别为6.71%/5.28%。盈利能力对ROE产生较强正向驱动，财务杠杆扩张，营运能力拖累减弱。净利率、毛利率均改善，三项费用率整体增加，财务费用率增加较多。

4. 现金流量：加速改善，经营弱化、投资放缓、融资恢复

• 26H1全A非金融现金净流量比例（TTM）0.32%，环比变动27.39pct，边际加速改善。
• 经营现金流比例9.79%，环比变动-12.90pct，反映上市公司经营情况仍然不强。
• 投资现金流比例8.00%，环比变动-18.99pct，反映上市公司仍然缺乏投资意愿。
• 筹资现金流比例-1.25%，环比变动29.34pct，反映上市公司融资意愿持续恢复。

9月金股组合

1. 宝钢股份（600019.SH）：二季度业绩环比改善，高端产品占比提升。公司专注于中高端专用板材制造，受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间，盈利能力有望进一步改善。预计2026年~2028年归母净利分别为108.8亿元、113.6亿元、119.5亿元，维持“增持”评级。
2. 南钢股份（600282.SH）：二季度扣非盈利同环比增长，产品结构持续改善。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，盈利稳健增长。预计2026年~2028年归母净利分别为30.4亿元、32.5亿元、35亿元，维持“增持”评级。
3. 同飞股份（300990.SZ）：数据中心液冷景气度加速，看好公司业绩弹性。公司数据中心及半导体液冷空间广阔，股权激励和定增募资助力扩产。预计2026-2028年公司实现营收42.45/60.46/85.52亿元，归母净利润4.09/6.01/9.02亿元，维持“买入”评级。
4. 寒武纪（688256.SH）：商业化加速规模效应释放，加码供给支撑订单交付。公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地。预计公司2026-2028年营收为162.22/280.59/434.82亿元，归母净利润为57.09/100.70/161.47亿元，维持“买入”评级。
5. 海光信息（688041.SH）：CPU+DCU双芯战略，国产算力全技术栈领军。公司围绕通用计算市场持续加大技术研发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先。预计2026-2028年营业收入分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润分别为43.7/64.3/90.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 公司业绩修正
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化