浙商轻工 仙鹤股份2026年中报业绩交流纪要

一、AI总结内容

核心要点：

1. 二季度业绩：提价落地和产品结构优化推动公司经营效率改善；上半年未新增产能，广西、湖北基地经营优化，浆纸一体化策略在业绩端体现明确。
2. 行业竞争：特种纸行业竞争激烈，标准化产品靠价格、供应链效率竞争，特种纸产品凭技术、研发和定价权；国内竞争已趋平衡，海外特种纸产能受中国企业出海冲击出现收缩，欧洲产能逐步退出，中国企业有望抢占更多全球市场份额。
3. 公司经营情况：上半年销量同比增长约10%，销售额增量较小，毛利率提升主要靠成本把控；研发投入同比增长46%，新增约3000万元研发投入；销售费用提升，用于优化销售人员结构和设立办事处；二季度利息费用一次性体现约4000万，将改善后续财报。
4. 产能布局：广西基地二期9月正式投产，四季度部分产品贡献业绩，年底/2026年初60万吨浆落地；湖北基地年底将新增约20万吨产能，用于平摊折旧成本；四川基地刚完成审批，后续推进人员搭建和开工准备；在建工程从7亿增至22亿，一期基建已布局，二期建设快、分摊压力小。

二、重点产品进展

1. 电解电容纸：目前供需缺口约现有供给的3倍，国内客户需求高，客户主动寻求技术合作，形成技术联合研发；明年二季度末预计市场爆发，明年6月供需缺口最大；高端产品均价现有产品约2倍，未来或达10万/吨，毛利率可观；10月完成客户现场审核，进度好于预期，欧洲实验室9月深化技术交流；下游客户包括惠明工、尼吉康等，未来产能将爆发式增长。
2. 传统主业：上半年提价有增有减，大宗产品用于稳产能、平系统，切换高端产品会导致销量短期下降；下半年烟包、食品包装等产品计划提价，四季度需求上来后或整体提价；三季度毛利可维持平稳，价格整体平稳，少部分产品或降价，四季度价格有上涨空间。
3. 出口业务：上半年出口同比增长超50%，体量占比不大，因产能紧张主动控制出口量，维持海外市场有序竞争；欧洲高端特种纸产能逐步退出，全球特种纸需求约3500万吨，中国占100万吨，欧洲占1500万吨未来或缩至500-600万吨；反倾销税率多在30%左右，柬埔寨基地可规避，制造成本较国内增5-10%但规避30-70%关税，明年四季度投产，初期12万吨，后续或扩产至东南亚其他国家。

三、基地运营情况

1. 广西基地：持续盈利，单吨浆成本约3100元，木片价格波动影响约100元，成本行业低位；一期热电厂已投入，二期无需新建，蒸汽成本下降；二期投产后浆成本或降约100元，利润或翻倍；当前月均利润超2000万，最高曾单月超4000万；区位和资源优势明显，木片价格稳定，外收浆2万吨/月，产能提升后减少外收比例。
2. 湖北基地：上半年已减亏，当前产能不足（四条生产线，两条老旧），折旧压力大；年底新增约20万吨产能，平摊折旧，形成内部循环计划；当前利润通过投资收益体现，未来收回两条生产线运营权，转型高毛利产品，今年将见效，下半年明显改善，计划年内实现成本目标。

四、风险与关注

1. 行业竞争加剧，可能导致产品价格下行，影响广西基地利润贡献；
2. 电解电容纸市场爆发时间和产能投放速度存在不确定性；
3. 海外反倾销政策可能变化，影响公司出口和海外基地布局；
4. 湖北基地产能转型效果不及预期，减亏进度慢于计划。