国泰海通2026北京策略会中国中铁线上交流纪要

核心业绩情况

• 新签订单：2026年上半年新签订单10057亿元，同比降9.3%，降幅较一季度收窄，连续六年上半年新签破万亿。其中，工程建造新签7243亿元（同比降2%），新兴业务新签1515亿元（同比增5.7%），装备制造新签273亿元（同比增16.7%），资源利用新签218.6亿元（同比增50%）。
• 细分业务新签：铁路794亿元（同比降47%），公路719亿元（同比增44%），城轨417亿元（同比增76%），市政763亿元（同比微增1.9%），房建3700亿元（同比微增1.9%）。
• 财务数据：上半年营收4731亿元（同比降7.7%），归母净利润86.8亿元（同比降26%），综合毛利率8.53%，资产负债率77.45%（较去年底下降），平均融资成本2.63%（同比降0.29个百分点）。

行业与公司战略相关内容

• 铁路业务：受去年同期基数较高及招标项目落地少影响，上半年新签订单同比下降47%。预计下半年补量，十四五铁路投资峰值9000亿元，十五五预计维持8000亿元左右，川藏、新藏等线路在推进中。
• 公路、城轨业务：受去年基数低及项目集中落地影响，上半年新签订单分别同比增长44%和76%。预计下半年难维持高增长，或保持低速增长。
• 房建业务：严控拿地，上半年新签订单3700亿元为去年低基数下的微增。地产新政利好充足，公司暂难评估效果。
• 第二主业与十五五规划：十五五将调整业务结构，拆分新兴业务、矿产资源等，融入AI、机器人等战略产业。矿产资源定位拟培育主业，2025年利润占比约30%，十五五将重点推进，已获内蒙古银多金属矿。
• 资源利用业务：上半年利润亮眼，依托铜、木价格上涨，华钢铜矿年开采28-30万吨，无扩产计划，刚果金政策稳定不影响运营。
• 六网参与：路网（公路、物流）为龙头，水利获特级资质，参与滇中引水、平陆运河等项目；电网参与光伏、风电、变电站等建设。
• 市值与国改：已完成8亿元A股回购，拟开展中期分红2.0；国改将优化业务结构、整合投资公司、降本增效，管理费用拟续降10%。

问答环节

• 资产经营业务：受风险管控及市场投放谨慎影响，上半年新签订单大幅下降。公司正进行资源整合，未来将重点向运营资产要效益。
• 设计咨询业务：上半年新签订单同比下降23%，但体量不大，代表行业下行态势。
• 铁路业务：受基数高及招标节奏影响，上半年新签订单下降47%。公司铁路市场份额保持龙头地位，预计十五五铁路投资将维持在8000亿元左右。
• 公路、城轨业务：受去年基数低及项目集中落地影响，上半年新签订单分别同比增长44%和76%。预计下半年难维持高增长，或保持低速增长。
• 房建业务：受市场下行影响，公司严控拿地，上半年新签订单3700亿元为去年低基数下的微增。地产新政利好充足，公司暂难评估效果。
• 第二主业：十五五将调整业务结构，拆分新兴业务、矿产资源等，融入AI、机器人等战略产业。矿产资源定位拟培育主业，十五五将重点推进。
• 矿产资源业务：上半年利润亮眼，依托铜、木价格上涨，华钢铜矿年开采28-30万吨，无扩产计划，刚果金政策稳定不影响运营。十五五将大力发展战略性矿产资源业务。
• 财务问题：上半年经营现金流净流出876亿，同比多流出70亿。公司目标全年现金流回正。上半年计提减值同比减少，预计全年保持相对稳定。
• 六网业务：公司在路网建设方面处于龙头地位，水利参与度越来越高，参与大型水利设施建设，未来在水利领域发展前景广阔。公司在电网建设方面积极参与，未来随公司电网施工、管理、运营能力提升，或将受益于国家加大投资。
• 市值管理和国企改革：公司已完成8亿元A股回购，拟开展中期分红2.0，将积极开展市值管理工作。公司将结合国企改革行动，优化业务结构，提升科技创新能力，加强管理，降本增效。