2026年中报点评业绩短期承压，研发投入与产能建设奠基中长期成长

化学原料药2026年09月04日 强推（维持）目标价：9.7元当前价：6.83元 同和药业（300636）2026年中报点评 业绩短期承压，研发投入与产能建设奠基中长期成长 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报，2026H1实现营收3.83亿元（-10.35%），归母净利润0.25亿元（-57.99%），扣非归母净利润0.20亿元（-62.88%）；单Q2实现营收1.99亿元（-17.36%），归母净利润0.06亿元（-84.64%），扣非归母净利润0.04亿元（-89.27%），业绩短期承压。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：王宏雨邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360523080006 评论： 国内外销售均有所承压，新品放量有望逐步改善产品结构。2026H1，公司实现国外销售3.17亿元（-9.14%），国内销售0.67亿元（-15.71%），收入下滑主要受成熟品种价格持续探底、新品降价，以及个别国内客户集采丢标、海外客户重新认证影响。与此同时，公司国内产品注册持续推进，2026H1已有19个品种通过CDE批准。2026年新增通过审批的品种包括甲苯磺酸艾多沙班、富马酸伏诺拉生、塞来昔布（F）和罗沙司他等，为后续国内销售创造条件。 公司基本数据 总股本(万股)41,995.15已上市流通股(万股)36,731.03总市值(亿元)28.68流通市值(亿元)25.09资产负债率(%)25.34每股净资产(元)5.6512个月内最高/最低价9.30/6.30 公司持续加码研发投入，产品梯队进一步丰富。2026H1公司研发投入达0.36亿元（+34.95%），占当期营收的9.39%，近三年研发投入平均占营收的8.12%。公司拥有一支超500人的研发技术团队，2026H1公司新获4项国内发明专利授权，累计拥有授权发明专利38项。目前公司在产及在研产品覆盖消化、神经、心血管、内分泌等多个治疗领域，成熟产品、报批产品及在研产品已形成合理梯度结构，有望持续为中长期增长贡献新品动力。 二厂区产能利用率逐步提升，折旧压力与规模效应并存。2026H1期末，公司固定资产增至14.29亿元（相比年初增加7.07%），在建工程降至3.32亿元（相比年初减少3.43%），主要系二厂区二期部分项目陆续转固。目前，公司二厂区拥有合成车间6个，配备反应釜超700个，总体积超300万立升，生产制造能力突出。新增产能转固短期带来折旧及管理费用压力，但随着后续新品验证完成、订单放量及产能利用率提升，规模效应有望逐步体现，为收入及盈利修复打开空间。 投资建议：根据公司2026年中报的最新经营情况，我们预计2026-2028年公司归母净利润为0.89、1.07和1.29亿元，同比增长21.7%、20.8%和19.8%，当前股价对应2026-2028年PE分别为33、27和22倍。考虑公司潜在的盈利修复空间，参考可比公司及公司历史估值水平，给予2027年38倍PE，对应目标价为9.70元。维持“强推”评级。 相关研究报告 《同和药业（300636）2025年半年报点评：业绩拐点显现，新品驱动高增长》2025-09-03《同和药业（300636）2024年报及2025年一季报点评：24年利润承压，新产品驱动公司步入成长周期》2025-05-04《同和药业（300636）2024年三季报点评：业绩符合预期，新产品驱动公司步入新成长周期》2024-11-06 风险提示：1、公司新原料药品种注册获批进度不达预期。2、公司老原料药品种销售放量不达预期。3、CDMO业务客户开拓情况不达预期。4、行业竞争加剧。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 药品产业链和医疗服务小组组长、高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：苍泓宇 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所