广发纺服运动鞋服行业2026年中报总结

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次复盘涵盖运动鞋服品牌零售、代工两大板块，数据来自公司财报及iFinD，货币换算为人民币2. 2026年上半年，运动鞋服品牌零售板块剔除未披露的滔搏、中国动向后，营收806.6亿元同比增7.5%，规模净利润132.9亿元同比增23.9%；代工板块营收626.7亿元同比减9.5%，规模净利润40亿元同比减44.6% 二、分板块具体表现 1. 品牌零售板块 （1）个股：安踏营收435.1亿增12.9%，剔除一次性收益净利增12.9%；李宁营收152.4亿增2.8%，净利增4.5%；宝盛营收89.6亿减2.1%，净利增29.9%（基数低）；特步营收67.9亿减0.6%，净利减10.5%（渠道改革增费）；361°营收61.6亿增8%，净利增8% （2）渠道：安踏门店12162家减250家，李宁7579家减30家，特步主品牌7763家减82家，361°7278家减480家，宝盛直营3110家减200家 （3）盈利能力：行业毛利率54.9%增1.2pct，费用率方面销售费用率30.9%增0.8pct（李宁因奥运赞助、签库里增费），管理费用率5.8%减0.2pct（4）运营效率：存货周转112天增7天，应收周转37天减1天 2. 代工板块 （1）个股：华立营收109.25亿减13.7%，净利9.53亿减40%；裕源制造营收183.78亿减8.6%，净利3.43亿减69.2%；丰泰营收86.7亿减8.3%，净利3.69亿减14%；深州营收141.79亿减5.3%，净利19.05亿减40% （2）盈利能力：行业毛利率17.4%降3.9pct，管理费用率5.2%增0.5pct，应收周转66天增6天 （3）产销量：裕源销量1.19亿双减6.39%，华立产量1.04亿双减7.14% 二、音频原文（转写） 尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是广发反复组左晴晴。今天和我一起共同主持会议的还有我们的首席倪汉建倪老师。本次主要是想跟大家汇报一下。我们二零二六年运动鞋服行业代工的中报总结标题是纺织服饰行业品牌零售行业稳健增长代工行业表现承压整。 整个汇报主要是分为五个部分。第一部分是运动鞋服行业的资本市场表现概述；第二部分是运动鞋服下游品牌零售行业的一个表现。二零二六年的上半年收入端是稳健增长的，利润端有所分化； 第三个部分是运动鞋服上游的代工行业。二零二六年的上半年。收入端下滑，利润端承压，主要是受到原材料价格波动、汇率以及。部分海外品牌需求较弱的一个影响。 第四部分是总结与投资建议，第五部分是风险提示。yeah 呃，在介绍之前先说一下，就是。yeah. 本次的一个运动鞋服品牌零售行业的公司，主要是包括了安踏体育、李宁、滔博、宝盛国际、特步国际。三六一度中国动向。 但是呢，滔博和中国动向的财报，它不是自然年度的一到十二月份。所以目前尚未披露2026年的半年度业绩。其余的公司目前已经披露了。另外，运动鞋服代工行业的公司主要是包括了华丽集团、预言。 集团丰泰企业深州国际预期至强来意和终结。嗯。如果没有特殊的一个注明，本文的所有的数据来源就是各个公司的一个中期业绩财报以及i front的。财务数据的。 然后整个因为这里面的代工企业有。台股的上市公司 还有港股的上市公司，所以整个运动鞋服品牌的零售以及运动鞋服代工行业的货币。全部按照平均的汇率去进行了一个换算，折合成了人民币。嗯。 接下来就是第一部分运动鞋服。行业的资本市场表现概述 从资本市场的表现来看，二零二六年的上半年，运动鞋服品牌零售行业是跑输了恒指。根据iPhone的数据，2026年的上半年恒指累计是下跌了百分之十点七。运动鞋服行业累计是下跌了百分之十六点五，跑输了恒指。 主要是因为今年上半年整个宏观消费的回暖不及预期，而且整个运动鞋服品牌的零售上市公司的终端流水的增速。表现还是有点弱。啊。从 总体来看呢，就是整个二季度整。 资金对港股光伏行业的持仓比例是环比继续下降的。这个在我们的持仓报告里面也有进行一个详细的。阐述。yeah 就 从2017年的一季度到2023年的二季度，公募基金重仓和QD持有的港股反复市值。 将其港股 持股市值的比重。是比申万仿佛港股通市值占整个港股通。总市值的比重要略高一点的。yeah. 然后二。 零二三年的三季度以来，整个就是公募基金重仓和Q D持有的港股仿佛。是指在港股。占其港股持股市值的比重就开始比。申万仿佛港股通的一个市值占港股通总市值的比例要低了。 嗯。这个图表也进行了一个比较清晰的展示啊，可以看一下。然后在。呃，今年二季度。 就是目前。它的一个持股比例是环比一季度继续下降了零点零五个百分点，目前是降到了百分之零点三四。比整个申万仿佛港股通市值占港股通整市值的比例百分之零点九三。相对来说低的还是。 有点多的。the 第二部分是运动鞋服下游品牌零售行业的一个表现。总结。整个上半年呢，收入端是稳健增长的。 利润端在个股层面是有所分化。嗯 Okay。呃，这里面就是主要是先介绍营业收入和规模净利润两个指标啊，下面有相应的图表可以看得相对比较清晰。先说营业收入端，二零二六年上半年就剔除掉未披露业绩的滔博和中国动向运动鞋服品牌零售行业的收入是实现了八百零六点六亿元，同比增长百分之七点五。 国产运动。杰夫品牌整体的发展是相对比较稳健的。其中，个股层面呢，安踏体育是实现收入是四百三十五点一亿元，同比增长百分之十二点九。李宁收入一百五十二点四亿元，同比增长百分之二点八。 宝生国际收入是八十九点六亿元，同比是下滑了百分之二点一。拓普国际收入是六十七点九亿元，同比减少百分之零点六。三六一度的收入是六十一点六亿元，同比增长百分之八。从流水的表现来看，国产运动品牌的一个流水增速跟收入增速基本上是比较匹配的。 然后是归母净利润的一个指标，就是这里面也有图表，可以相应的看一下。2026年的上半年，剔除掉未披露业绩的 top 和中国动向，运动鞋服品牌零售行业是实现了一个净利润132.9亿元，同比增长23.9%其中个股层面，安踏体育净利润。是九十四点九亿元，同比增长百分之三十四点九。这里主要是因为亚马分配售事项带来了一个一次性的收益十五点五亿元。 如果把这个一次性收益给剔除掉，安踏体育的一个净利润是七十九点四亿元，同比增长百分之十二点九。呃，跟收入端基本匹配。李宁的一个净利润是十八点二亿元，同比增长百分之四点五。宝山国际的一个净利润是二点四亿元，同比增长百分之二十九点九。 这个主要是因为去年同期的一个基数足够的低了。特步国际的一个净利润是八点二亿元，同比是下滑百分之十点五。主要是因为主品牌特步这边持续的去进行一个DTC门店的渠道改革，所以直营的费用有所增加，以及电商渠道高增带来了一个物流和平台费用的一个增加。三六一度的净利润是九点三亿元，同比增长百分之八，跟收入基本匹配。 yeah 这里面我们是对呃各个品牌的季度流水进行了一个列表呈现。嗯，整个终端的零售的流水数据跟收入的增速应该整体还是吻合的。然后是渠道统计的数据。根据各个公司的一个财报。 就是分品牌来看，截止到二零二六年的六月三十号。嗯。运动CF品牌门店的一个数量，全渠道安踏体育是一万两千一百六十二家，较二零二五年年底减少了二百五十家。李宁是七千五百七十九家，较二零二五年底减少三十家。 特步的主品牌是七千七百六十三家。较二零二五年底减少了八十二家三六一度是七千二百七十八家 较2025年底是减少了480家。two 然后，宝胜的那个。直营渠道门店数量是三千一百一十家。 较2025年底是减少了200家。the 然后是毛利率和费用率的一个指标，依然是先是文字，然后是一个图表的一个展示。就是放在图表端，可能相对清晰一点。嗯。 就整个二零二六年的上半年运动鞋服品牌零售行业的毛利率。是五十四点九，同比是提升了一点二个。百分比。其中，个股层面，安踏体育的毛利率是六十三点九，同比提升了零点五个百分比，主要是因为 高毛利的品牌增速更快。 李宁的毛利率是百分之五十点九，同比提升了零点八个百分比，主要是因为批发和电商渠道的一个毛利率提升。以及公司整体的成本优化。科莫国际的毛利率是百分之四十六点四，同比提升百分之一点五。主要是受到电 商和 桶装业务的一个带动，以及功能性产品的占比提升。 这。三六一度的毛利率是百分之四十一点八。同比提升0.3个百分点。费用率。 层面呢？对。二零二六年的上半年运动C F品牌零售行业的销售费用率是三十点九同比提升零点八个百分点管理费用率是。五点。 八个百分点，同比下滑了零点二个百分点。其中个股层面，安踏体育的销售费用率是三十四点七。同比提升零点三个百分点，管理费用率百分之五点八，同比下滑百分之零点二。李宁的销售费用率是三十点五，同比提升一点五个百分点，主要是因为奥运赞助以及奥运期间的相关营销活动费用增加。 还有专业运动员向库里本的一个签约，导致费用端的进一步。增加。管理费用率是百分之四点七，同比下降零点五个百分点。特步国际的。 销售费用率是二十四点七，同比提升了三个百分点，主要是因为 电商平台的费用，还有物流成本的上升，以及D T C。门店 改革带来的一个折旧和员工成本的一个增加。管理费用率百分之九点五，同比提升零点二个百分点。三六一度的销售费用率是百分之十七点五，同比下滑了百分之零点六。 主要是因为一方面收入有提升，然后公司整体严控费用，管理费用率是百分之六点六，同比提升了零点七个百分点。这个主要是因为公司的捐款有大幅度的增加。然后是存货还有应收账款的一些。呃，指标先看存货。 二零二六年的上半年，运动鞋服品牌零售行业存货周转天数是一百一十二天，同比是增加了七天。其中呢，安踏体育的一个存货周转是一百二十六天，同比增加了十一天。李宁的存货周转是六十四天，同比增加了六天。宝胜国际是一百五十五天，同比增加九天。 特步国际是九十三天，同比减少十天。三六一。度是一百零七天同比增加十天。呃，这里需要说明一下，我们这个数据跟年报口径会略有出入，是因为我们这个 是按照2025年的下半年，加上2026年的上半年去进行了一个。 免度复合数据。所以可能跟公司中期报表端的上半年的。单一口径会略有。输入。 对。然后是应收账款的一个周转天数。对。二零二六年的上半年运动鞋服品牌零售行业的应收账款周转天数是三十七天同比减少了一天 其中安踏体育十六天同比减少一天，李宁是十六天同比是基本持平。 宝盛国际二十天同比也是基本持平。然后top国际是一百三十天，同比减少了五天。三六一度是一百五十七天，同比也是接近持平。啊。 接下来是第三部分，运动鞋服上游的代工行业二零二六年的中报阐述。整个上半年收入端是下滑的，利润端承压主要是受到原材料价格波动、汇率以及部分海外品牌需求较弱的一个影响。首先依然是先看营收和归母净利润的一个指标。二零二六年的上半年运动鞋服代工行业实现营收是六百二十六点七亿元同比减少百分之九点五这个主要是像刚刚提到的主要是因为部分重要海外客户自身是处在调整期所以下单比较谨慎期间订单有所减少 然后个股层面呢华丽集团实现营收一百零九点二五亿元同比下滑百分之十三点七裕源集团的制造业务是实现营收一百八十三点七八亿元同比 减少百分之八点六。 丰泰企业是实现营收八十六点七亿元，同比减少百分之八点三。深州国际实现营收一百四十一点七九亿元，同比减少百分之五点三。预期国际是实现营收十九点五五亿元，同比减少百分之四点四。志强国际实现营收23.6亿元，同比减少8.9%。 来意国际实现营收三十九点一八亿元，同比减少十八点八。中捷国际实现营收二十二点八七亿元，同比减少百分之十二点二。yeah. 规模增利润层面呢，根据 就是各家公司的财报和iPhone的数据。2026年的上半年，运动鞋服代工行业实现规模净利润。 the 是。四十亿元。同比是减少了四十四点六。一方面主要是因为上半年受到美伊冲突等地缘。 政治因素影响部分原材料的价格。波动较大。另外一方面，主要是因为人民币的汇率是 升值导致。以人民币报表的公司产生了比