广发纺服：海外运动鞋服26Q2财报总结 营收分化服饰优于鞋类

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 海外运动鞋服26Q2营收表现分化，专注跑步户外的亚瑟士、昂跑等增速较高，阿迪达斯高增长，安德玛、彪马、VF等承压；服饰品类增速（平均5%）优于鞋类（平均1%，剔除昂跑）2. 26Q2海外鞋服公司毛利率整体改善，费用率多数提升；耐克、哥伦比亚户外、昂跑等盈利增速显著好于收入端 二、库存与需求 1. 26Q2美欧服装库存压力可控，多数品牌库销比环比下降；美国外需温和复苏，中国服装零售稳健增长 2. 26Q2多家品牌上调或维持营收指引，仅安德玛下调，代工企业下半年业绩增速有望快于上半年三、投资建议 1. 看好运动鞋服代工龙头份额提升，关注华利集团、深州国际等标的四、风险提示 1. 需关注全球宏观经济波动、供应链紧张、原材料及劳动力成本上升等风险 二、音频原文（转写） 各位头肩领导晚上好，这边是广发仿佛的研究员董建芳，今天给大家带来海外运动鞋服行业二零年二季度的财报总结解读。本次汇报还是分为四个主要部分，首先是海外运动鞋服品牌公司的营收、毛利率和费率情况，接下来是库存呼销比跟踪，第三部分是未来指引，最后是投资建议还有风险提示。嗯，首先二零年二季度整体来看，专注于跑步、户外等细分品类赛道的扫儿美品牌营收增速仍然是维持在较高的水平。 而其余的海外运动鞋服公司营收表现则是分化，阿迪达斯延续了上一季度的高增长，而安德玛、彪马、VF营收是比较承压的。嗯，根据各公司财报来看呢，亚瑟士昂跑德克斯户外他们是比较专注于跑步运动系这个户外细分赛道。那上一季度的营收增速分别是同比增长百分之二十一点。六百分之二十二点九和百分之四点八 嗯，昂跑的增长主要是得益于高端品牌优势、稳健的运营执行，还有全域需求的一个拉动。 那二六年二季度亚瑟士的增长主要是得益于全品类和全区域销售比较强劲。其中呢，运动时尚品类表现较为突出。嗯。嗯，2020二季度德克斯户外的增长主要是得益于后卡和游街机的这个协同的发力。 其中，呼卡品牌。在二六年二季度收入同比增长百分之七点七。那U E G呢？由于这个受到了部分国际批发订单发货时间较去年同期由于天气的原因后移的影响。 对当季的增长造成了一定的影响。嗯，这个UGG的收入在这一季度同比增长百分之四点九。疲于海外运动，鞋服公司营收表现较为分化，阿迪达斯延续了高增长。嗯，在这一季度营收经汇率调整后，同比增长百分之十四。 主要是得益于这个品牌及产品运动。嗯，热度持续，其中服饰业务同比增长百分之三十五，主要是一些经典系 列、时尚系列和本土化。产品设计表现较好。嗯，从鞋类表现来看呢，公司保持审慎的批发出货策略，所以说对鞋类的增长造成了一定的制约。 呃，另外呢，就是从专业运动业务角度来看，世界杯相关的产品也是进一步带动了足球业务的增长。二六年二季度。耐克全球营收净婚率调整后同比减少了百分之一。为了恢复恢复长期的市场健康度，耐克也是主动从市场。 减少经典鞋款的不健康的库存。这一主动收紧供应的措施，带来了大概五个百分点的负面拉低效应。运动时尚品呢也是出现了低双位数的下滑。中国市场公司主动困惑，减少了向批发渠道的一个出货量。 二零年二季度安德玛的全球营收同比减少百分之三点二。这个其中欧洲、中东以及非洲还有拉美地区的收入呢，同比增长了百分之十二点一和百分之七点一。部分对冲了北美地区和亚太地区的销售下滑。二六年二季度，彪马全球营收净汇率调整后同比减少百分之九点四。 主要是业务重置以及核心这个销售地区。嗯，需求较为弱势和中东冲突的影响。yeah. ああ。二、零年二季度。 呃，V F全球营收 同比减少了百分之五，主要是受涉及到这个。Dcase出售以及Max全球批发渠道收入下降的影响。如果说剔除D K S影响之后呢？呃，公司营收是同比增长了百分之一，经汇率调整后基本持平。 呃，北面品牌收入同比增长百分之六，净汇率调整抽增长百分之四。万斯品牌收入同比减少百分之八，净汇率调整后同比减少百分之九。嗯，timberland收入同比增长百分之四，净汇率调整后同比增长百分之三。主要是受到了美洲市场的一个带动。 二六年二季度，哥伦比亚户外全球营收同比增长百分之一，主要是 这个全球DTC渠道的带动，以及产品创新和经典款的复兴，还有强劲营销共同的一个作用。二、零年二季度。从行业整体来看呢。这个已经披露财报的全这个代表性的。 海外运动鞋服公司全球营收增速。呃，环比上一季的平均增速是有所回落。其中，亚瑟士哥伦比亚户外的单季度。增速环比上一季度是提升的，而耐克、彪马、VF、安德玛、特克斯户外三季度增速。 环比上一季度是有所放缓，阿迪达斯增速环比基本持平。分季度来看。呃，二零年二季度这个北美地区、欧洲地区、亚太地区。海外运动鞋服公司平均营收增速分别是百分之六。 啊，百分之零、百分之六和百分之八，其中北美地区营收增速环比有所放缓。欧洲地区环比提升，大中华地区营收增速环比持平。Okay. 其中，北美地区来看，阿迪达斯、亚瑟士、德克斯户外的营收增速环比改善，耐克基本持平。哥伦比亚户外彪马VF。 安德玛的这个。当季的同比增速呢，是环比有所放缓的。欧洲地区。耐克、亚瑟士、这个阿迪达斯、哥伦比亚户外、亚这个亚瑟士、安德玛的。 呃，营收同比增速是环比有所放缓。U F是环比持平。这个标码呢，这个。营收同比增速是环比有所放缓的。 大中华纪亚太区 哥伦比亚户外亚瑟士彪马的营收同比增速环比改善。耐克、阿迪达斯 安德玛这个同比增速是环比有所放缓。分品类来看，二零年二季度服装销售表现是优于鞋类的。呃，在2012季度单季度的同比增速维度呢，鞋类和服装的平均增速。 呃，分别是百分之一和百分之五。这里呢是鞋类和服装均剔除了增速较快的昂跑的一个口径。在鞋类方面，二零零二二季度亚瑟士营收同比增长百分之二十，在已经披露的品牌中表现是最优的。昂跑同比增长百分之七，哥伦比亚户外同比增长百分之五，阿迪达斯。 同比表现持平，耐克同比下降百分之一。安德玛和彪马分别同比下降百分之八和百分之十二。那环比上一季度来看呢，亚瑟士的这个同比增速是从百分之十六。提升到百分之二十的阿迪达斯是从负百分之四改善到百分之零。 啊，哥伦比亚户外是从上个季度的百分之三提升到百分之五，而耐克基本持平。安德玛这个标码和跑增速是有所放缓的。在服饰品类方面，二六年二季度IPS服装零售增速 呃，表现最优同比增长了百分之三十四。那较上一季度的百分之三十一呢进一步的提速主要是。 受益于足球以及经典系列、时尚系列等品类需求的带动。嗯。而昂跑呢，服装营收增速同比增长百分之十三，继续维持双位数的一个增长。呃，耐克还有哥伦比亚户外同比增长百分之一，安德玛和彪马分别是同比下降百分之二和百分之八。 环比上一季度来看，阿迪达斯的增速继续改善，耐克由 上个季度的负百分之四改善到了正百分之一。哥伦比亚户外是由上个季度的正百分之二放缓到了正百分之一的增速。安德玛彪马和这个昂跑是有点放缓的。在盈利能力方面呢，二零年二季度代表性的海外协富运动公司毛利率整体来说都是改善的。 但是这个销售管理及一般费用率呢，多数也是有所提升。那首先来看毛利率方面，呃，哥伦比亚和耐克在二零年二季度毛利率的改善最为明显，分别同比提升九点二个百分点和八点九个百分点。安德玛、昂跑和亚瑟士呢，是分别同比增长百分之五点九、三点九和二点五个百分点。彪马同比提升一点八个百分点，VF、阿迪达斯。 斯还有德克斯户外呢，是分别同比提升啊一点零零点八和零点六个百分点。在费用率方面，嗯，彪马期间费用率是同比增加三个百分点，增幅是最大的。安德玛德克斯户外还有昂跑呢，是分别同比增长二点七、二点五五和 2.2个百分点，VF和哥伦比亚户外是分别同比增加1.1和0.3个百分点。而耐克、亚瑟士还有阿迪达斯呢，则表现较好，控费能力。 嗯，非常。就是良好，分别指他们的这个费用率同比下降0.2、1.3，还有0.4个百分点。从净利润增速和收入增速的对比来看，二零零二季度耐克哥伦比亚户外昂跑。安德玛还有亚瑟士盈利。 明显好于收入端，那其中耐克收入同比下降。呃，百分之一点一三净利润是同比增长百分之四百零六。而哥伦比亚户外呢，收入同比增长百分之一点五，净利润呢，也是由亏转盈。嗯，昂跑安德玛还有亚瑟士。 净利润分别同比增长百分之三百五十六点。五一百二十点八七和百分之六十二点一零。那相比之下，VF彪马、阿迪达斯还有德克苏快的净利润增速呢，则是低于收入增速的，在盈利端表现相对较弱。嗯，从库存及库销比来看，首先看一下行业情况。 二零年二季度，美国服装服饰呃零售商库销比四到六月分别是百分之二点二七、一点九九和二点二二。那批发商的库销比四到六月分别是百分之呃是分别是二点零七、二点零九和一点九七。那基本是恢复到了疫情前二零一九年附近的一个水平。二零年二季度呢，美国服装零售商销售额同比增速是持续高于库存额同比增速的。 然后同时呢，这个批发商的销售额和这个库存额同比增速差距也是在减小。整体来说，这个库存压力是相对来说比较可控。嗯，具体公司而言，二零年二季度代表性的海外运动鞋服公司股销比环比是有所分化。那其中呢，彪马、耐克、哥伦比亚户外股销比环比下降，阿迪达斯、安德玛及德克士户外是基本持平，VF ON PRO有所上升。 从历史分位数来看，彪马VF和阿迪达斯 是处于这个15年Q1到26年Q2历史分位数百分之八十及以上的一个分位的。相对来说呢是较高一点，其余呢代表性海外运动鞋服公司估效比都是。里就是位于这个一五年至今历史分位数百分之八十以下的整体库存水平，是相对可控健康。从需求端来看，外需温和复苏，内需整体稳健。 26年这个4到6月，美国的服装零售额同比增速分别是5.7%6.3和4.9。而这个英国服装零这个零售增速是由四月的这个负百分之一点八回升到了五月的。呃，五点零和六月的六百分之六点零零一。德国。 呃，在四到六月的服装零售额同比增速分别是百分之六点三、三点零和百分之五点八，也是温和复苏的。而法国和日本服装流失额同比增速仍然是负的表现，比较分化。我国数据来看，二六年四到六月限额以上企业。呃，服装零售增速分别是同比增长百分之二点二、三点八和百分之三点九。 而一到六月呢，全国川类网上商品零售额累计同比增长百分之六点二，那时整体来说是保持一个稳健增长。在营收指引方面，根据各公司的财报，VF、彪马、哥伦比亚户外以及亚瑟士预计在最新财年营收增速较上一财年是有所改善。德克斯户外安这个阿迪达斯、安德玛、露露、lemon以及昂胖呢，预计这个增速环比有所放缓。耐克暂时还是没有披露二七年。 呃，这个二期财年就是全年的一个营收的指引。那相比于2026Q1呢，VF阿迪达斯亚瑟士是上调了自身的营收增速指引。德克士户外啊，呃，彪马昂跑哥伦比亚户外则是维持此前的这个全年营收增速之一。阿那玛是下调为指引。 嗯，当然我们可以在这个表五还有表六中呢，具体的去看代表性的海外运动鞋服公司收入利润一个具体的。指引情况以及这个在表期中去看他们对。呃。呃，就是供应链的一个相关的政策，以及库存的一个具体的指引情况。 那欢迎大家就是。下载我们完整的报告进行阅读，最后是投资建议方面。二六年二季度，海外鞋服公司整体营收增速环比二六年一季度呢是有所提升。就是这个。 就是整体来说是有点分化的，然后库销比呢是环比。嗯，有所下降，持股还是比较顺利。那伴随着美国关税政策逐步明朗化，然后以及这个。去年下半年，受到美国对等关税和贸易摩擦。 影响，然后这个运动代购公司业绩是低基数的。然后因此呢，二六年。二级就是2626年的下半年。运动。 代工企业的业绩增速呢，是有望快于二六年的上半年。近年来，呃，此外，这个拥有较多海外产能的运动鞋服代工龙头，产能的稀缺性有望进一步的凸显。包括品牌上的供应商，这个供应商集中化趋势助力我们是看好。制造端运动鞋服代工龙头的份额持续提升，但是仍然需要去密切的关注原材料价格、关税政策以及劳动力成本波动等风险。 需要去跟踪各类成本传导的一个情况。那从长期来看，运动鞋服行业市场空间较大。这个运动鞋服代工龙头公司。护城河宽竞争力强，具备全球产能布局能力，下游客户质量优秀，长期业绩有望保持一个