国投证券银行2026年上半年财报综述：从利润表改善到资产负债表修复

一、核心业绩表现

1. 利润驱动：
   • 净息差从拖累项转为拉动项，规模贡献最大利润增长。
   • 手续费及其他非息收入增速环比小幅下行。
   • 减值计提、有效税率对利润形成压制。
2. 板块差异：
   • 大行业绩突出，核心来自净息差支撑及其他非息收入（高强度AC户兑现）。
   • 股份行业绩疲软，营收、利润双弱，需求集中于大对公、零售需求弱，减值计提压力大。
   • 城商行Q2营收增速回落，核心拖累为其他非息收入，主动调整高基数表现。
   • 农商行资产负债表修复速度最慢，品质损失形成反哺。

二、资产与负债端变化

1. 资产：
   • 上市银行上半年贷款增速较Q1下行5pct，主因财政发力克制、零售信贷政策退坡。
   • 下半年贷款增速或受专项债、准财政发力支撑，下行斜率温和。
2. 负债：
   • 同业业务收缩，源于同业负债利率从严监管、资金空转整治。
   • 银行呈现负债冗余、内生流动性改善特征，资产配置主导。

三、息差情况

1. 上半年：
   • 上市银行净息差迎来明确拐点，二季度环比回升1BP至1.33。
   • 主因存贷款降息周期深度错位（高息定存到期、存款降息幅度超贷款）、同业自律贡献约5BP。
2. 下半年：
   • 净息差或面临2-3BP压力，源于存款集中到期、同业自律支撑单薄、新发放贷款利率或因稳价、监管指引及后续冲量出现松动。
3. 中期：
   • 未来2-3年净息差将进入稳定增长区间，总资产增速维持6%-7%，利息净收入可实现正增长。

四、非息收入表现

1. 手续费收入：Q2环比下行，主因去年高基数（理财一次性收入）、对公需求疲软（信用担保、投行业务增速慢）。
2. 其他非息收入：极度分化，国有大行延续高增，其他板块回落。
   • 国有大行高增源于长期股权投资公允价值平稳体现、银行账户利率风险（ARBB）指标压力下的被动AC户兑现。
   • 预计未来1年保持稳定。

五、资产质量与拨备

1. 主动风险暴露：
   • 今年进入风险加速暴露阶段，含不良周期演绎、监管引导下的重点领域处置。
   • 主为对公房地产、零售贷款（信用卡、消费贷）。
2. 领域表现：
   • 对公房地产因金融十六条到期，重组贷款转为逾期，不良率上升。
   • 信用卡因逾期90天以上严格计入不良，上半年上行27BP（大行41BP），消费贷上行20BP，暴露或年内见顶。
   • 经营贷由大行承接小微敞口，暴露温和。
   • 按揭贷款或因新政缓慢修复。
3. 拨备与资产负债表修复：
   • 部分营收强势银行（大行、优质城商行）信用成本超不良生成率，资产负债表修复信号明确。
   • 股份行、农商行后续将逐步进入该阶段。

六、有效税率与分红

1. 有效税率：上半年显著上行，主因严格税收引导下的补税行为、不良核销、浮盈浮亏暂时性差异调整。
   • 下半年或趋温和。
2. 分红：
   • 国有大行分红比例提升1pct至31%，强化红利属性。
   • 中小行适度分红作为投资者补偿，仅大行可通过内源资本补充（ROE×分红率）覆盖资本需求。

七、板块观点与标的推荐

1. 整体观点：
   • 2026年中报验证银行基本面拐点，利润表改善向资产负债表修复传导。
   • 基本面表现好于市场预期，银行股具超额收益潜力。
   • 核心逻辑为盈利边际下行带动风格向红利资产倾斜、资金面利好（被动资金扰动消除、保险负债新规）。
2. 标的推荐：
   • 首选高股息+业绩稳定的宁波银行、江苏银行、杭州银行。
   • 分红提升的国有大行（中国银行、建设银行）。
   • 配置沪农商行、招商银行、平安银行。