国泰海通通信策略会 中国联通2026年中报业绩交流会

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心业绩情况 1. 中国联通2026年上半年营收实现正增长（0.6%），为三家运营商中唯一正增长的主体；服务收入受增值税影响下降0.2%，整体平稳。2. 经营现金流达333亿元，创近三年新高；自由现金流在资本开支同比上涨20%的情况下仍实现正增长。3. 上半年利润存在压力，主要源于成本计提节奏及人力成本阶段性波动，全年人力成本将保持稳定，预计利润降幅将明显缩窄。 二、重点业务进展 1. 基础业务：融合业务ARPU保持百元以上，新增用户ARPU为近六年首次达标；上半年取消线上低价套餐渠道，新发展用户流量单价同比翻倍，行业竞争环境有望改善。 2. 算力相关业务：上半年通信服务收入增长13%，数据中心业务增长11%，联通云业务增长9%；智算中心收入增长80%，数据中心业务上半年毛利率提升至75%。 3. 算力投资：2026年资本开支维持500亿元，其中35%投入算力（服务器、机房、算力网等），2027年算力投资占比将继续提升。 4. 国际业务：香港将军澳云智数据中心、韶关数据中心已落地，上架率接近100%；计划在马来西亚通过新建或参股方式布局数据中心，海外增长动力源于工业互联网、新能源汽车车联网卡需求。三、投资者关心问题回应 1. TOKEN经营：目前90%以上TOKEN消耗来自内部应用（如UNITNOW智能办公、政企智能体），个人开发者套餐仅在湖北试点；下半年将全国拓展相关套餐，云智产品（1400万用户）仍是TOKEN消耗主阵地。 2. 人力成本：上半年增长主要为会计计提节奏调整，现金支付仅增加1.5亿元，应付职工薪酬增加50亿元，目的是平滑各季度利润。 3. 算力投资差异化：中国联通算力投资更侧重IDC机房与机柜，占算力投资40%；服务器占30%，算力网占20%-30%；通过“训推一体化”调度降低算力成本，形成差异化优势。 4. 大模型合作：接入主流开源大模型，通过模型调用合作降低成本，聚焦智能体开发，服务生产场景转化生产力，而非通用大模型自研。 5. 云业务提速：联通云上半年增长9%，智能云增速超100%，未来侧重智能云及公有云占比提升，关注毛利、回款及现金流改善，而非单纯规模增速。 6. 分红：上半年无分红，2026年无分红指引；若按2025年61.3%派息率估算，港股股息率约6%，全年派息将结合市场环境、现金流、投资支出综合确定。四、风险与提示 1. 市场竞争仍存压力，流量增长瓶颈尚未解决，基础业务发展面临挑战。2. 增值税等政策因素对服务收入的影响仍需关注，利润改善节奏不及预期的风险。3. 算力投资面临上游硬件成本波动风险，建设节奏可能调整。4. 大模型合作模式、智能体落地效果存在不确定性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通通信策略会，中国联通2026年中报业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议。 音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券 未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。啊，好呀，那个各位真的是这样。大家上午好，对，欢迎大家来参加我们这个国泰海通啊，这个Q T策略会啊，这个中国联通的。 啊，专场的这个线上交流对，然后 啊，今天呀，只有我们。团队的那些手机。嗯，好的。杨国兴老师一起主持。 那这个联通啊，这个我们也邀请到公司的这个I R这个林总哈就。公司和行业的情况哈，给大家做一个交流和这个分享。那现在这家公司也发了这个。呃，半年报哈。 对，那首先我们请 啊，林总就啊这个。现在啊，这个这么的情况嘛，以及说中报的一些更新。啊，给大家做一个分享。然后后面的话呢，我们再进入交流问答的环节。 嗯，哎，金总。打个招呼，给大家讲一下相关的一个情况。嗯 哎，好的，好的。感谢，感谢余总。 你好。啊 各位，时间好啊，非常开心。开心。啊，能够跟大家做一个交流呢。 整体上来讲，其实 从我们的中期业绩来看，那我 可以说中国联通还是在。呃，另外我们肯定的这个研发意向。那么整个的中期业绩。在收入端和现金流端还是 呃，有一个比较良好的表。 yeah. 我们整体的那收入端的话，我们是呃三家运营商里面唯一一个收入。呃，实现了这个收入正增长的。那我们整体的这个营收 啊，是增长百分之零点六。那么服务收入呢，在呃增值税的这个压力下，能不能？ 整体呢，还是保持平稳啊，下降百分之零点二。那么现金流测呢，我们还是依然可以有一个比较好的表现。你经营现金流。呃，三百三十三亿也是实现了近三年的一个新高。 那么自由现金流在我们整个字母K是大幅上涨百分之二十的情况下。我们依然实现了一个正增长。啊，那整体上利润其实还是会有一个比较大的压力，那么这个压力 一方面来自于我们自己的睡眠，另外一方面也来自于我们。人力成本的一个阶段性的波动，那么我们其实也跟市场去做了一个。 啊。指引，那么全年的话，我们的人力成本还是会保持稳定。那么这样看下来，其实我们全年的。利润的降幅会有一个非常明显的缩窄。 啊，这个是整体的业绩。那么在 呃，基础业务侧的话，其实我们上半年。还是把 这个重点的工作聚焦于。如何能够去 啊，改善我们整个行业的这种竞争的环境，如何能够进一步的去 保障我们的。 用户的这个价值。那么整体来看的话，这项工作其实还是开展了。uh 非常的这个。蓄力啊，那整体。 我们整个的这个融合业务的啊，不还是保持了百元以上。那么，特别是今年上半年，我们实现了我们的新增用户的up。是超越了我们想要有的啊，我们这个也是我们。最近 呃，六七年第一次啊，实现了这样的一个工作。 那么后面来看的话，我们还是 还希望能够。保障啊用户的。这个阿富 啊，实现一个。ああ 相对平稳的这样的一边态势。 那么。另外的话，其实我们从六月开始，现在运营商呢都已经 啊，取消了我们这个线上的。这个套餐的这个用户发展。的渠道哈 那么其实这一个举措也是为了能够进一步的去遏制我们的一些低价套餐。 在全网的一个发售。那么目前来看的话，就是我们的新增用户。有一个非常明显的这个UP的提升，特别是我们的这个。新的这个流量啊。 我们流量单。新发展的。用户的流量单价其实 相比于去年同期的话，是 呃，有了一个翻倍的这样一个。so 所以后面来看的话，我们还是。 呃，有信心在未来的一段时间里面。整个行业的这个竞争环境会进一步的改善。同时会拉动我们整个基础业务。好。 非常稳健的一个发展。你算你。方面的话，您算的业务。还是推动。 整个公司收入增长的一个最核心的动力。我们全上半年的话，我们整个项目业务增长是百分之十三。一些重点的业务，像我们的这个。数据中心的业务增速是百分之十一。 啊，联通云的业务增速是百分之九。嗯，特别是在数据中心业务里面。你的A I D C。经过我们的这个。 智算中心的收入增长是吧？百分之八十。那么目前来看的话，我们整个的这个 数据中心的胜价率 在百分之去年百分之七十的基础上还有提升哈，我们上半年已经到达了百分之七十五的这样的一个机构的利润率。那么同时的话，我们整个的这种 现金的回款包括 而整个项目的毛利的水平。 也是保持在一个非常健康的一个水平之上。最后面来看的话。那么我们 这个全年啊，这个。在算力方面的这个投入。 依然是会保持一个比较高的强度啊，今年全年我们 还是希望能够保持一个百分之。我们的资本开支还是希望能够还。达百分之三十五的 这个部分还是投入到我们整个的这个。算力方面啊，包括我们的 卡服务器，包 括我们的机房。 啊，包括我们核心的算力网的建设等等。啊，当然全年来看的话，那我们还是 对整个商业业务保持一个。双位数的增长还是。啊，非常有信心的。 那最后的话，资本开支虽然我们上半年的资本开支的节奏。啊，有所提速，但是我们全年的资本开支。并没有变化，仍然是会维持在五百亿元水平这样的一个。呃，一个数数量级上。 那么后面的话。啊，相信随着我们整个的这个 呃，特别是基础业务方面啊，我们这个投资 会这个减少，所以后面的话我们 可能更多的。是一个。呃，投资结构的变化，那么更多的还是叫算力去提升。 那么未来的话。特别是。这个呃，六张网里面的两张网。新呃，这个。 现在通信网不算离网。对家事的建设。那么我们后面的话，其实 uh 逐年对于算力方面的投资啊，还是会有一个进一步的提升啊。然后最后一个可能就是关于分红。 那么上半年的话，其实我们 没有。去进行分红啊。但是我们 呃，全年的分红目前来讲，公司没有一个指引。啊，那我觉得如果从去年百分之六十一点三的这样的一个数字来推算的话，其实我们 目前。 呃，港股的这个股息率仍然还是会有六点左右，那我们个人 我个人觉得还是一个。比较好的这样的一个投资的点位哈。然后。这个是整体的一个情况。 大概是这样。好的，好的，非常感谢林总。非常详细的一个分享和介绍，对包括 有一些大家投资者关心的问题，我看林宗元。啊，初步做了一些分享，对那 嗯，接下来我们进入到问答和交流的环节吧，然后请会议秘书先播报一下提问方式，谢谢。 大家好。如需提问。电话端的参会者。请先画机上的星号键。 再按数字一。网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。 谢谢。大家好。如需提问。电话端的参会者。 请先按话机上的星号键。再按数字一。网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。 或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。嗯。好的。 正好这个。结合最近大家比较关心的几个问题，姚先生。向林总请教一下。呃，第一个呢，就是想问一下，因为其实我们之前 呃，分享的时候包括呃，中报的这个相关交流也提到。 我们现在其实能看到这个整个公司在token的这个调用的每日的这个次数上啊，还是 呃，这个非常可观 的。嗯，但是我想问一下，就是比如说我们在这个结构上。比如说现在呃，整体的这个token调用当中。比如说我们自己的内部。 自用啊，或者是政企付费、公众付费，大概现在是怎么怎么样的一个业务结构的一个占比，然后以及比如说我们对于 抽肯经营带来的这个未来收入的一个展望，大概有什么样的一个布局和 呃，大致的一个。呃，这个这个呃分享吧，对，嗯。是。嗯，好的，对，是确实现在整个诉讼的应用，我觉得是。 行业一个发展的重点，特别是to C端。啊，在我们的流量增长。yeah. 陷入瓶颈的情况之下，那么后面的话。open的 宗教 是能够去拉动我们。 怎么出C端业务？啊，收入增长的一个非常重要的动力。但目前来看的话，其实 公司的这个TOKEN中网的主要动力 还是来自于应用啊。那一方面就是我们的这个通用的场景啊。 比如说我们的这个unit now。啊，从这个 i. 最开始这种AI的这种简单的问答。扩展到这种自动的去执行一些文档的处理。然后包括一些流程呢。 办理啊，这些相对比较复杂的这种办公的业务。所以我们用的票其实从三月份上线到现在的话，用户累计增长大概是超过了百分之五十。那我们整个token消耗的增长是大概超过了百分之一百五。那么另外一个一方面就是我们的一些产业类的场景，包括像我们的一些呃各类的智能体啊，比如说我们的这个面向政企客户的联通云期。 那么我们目前日均消耗token呢，就已经超过了百亿。所以整体上来看的话，目前但是我们整个to C端就如果说 呃，放到to C端里面，像这个个人开发者的这个token的套餐的这个消耗，目前来讲还是一个试水。因为我们只是在湖北定向呃去做的一些套餐的投放，所以目前来看的话，就是真正的去对外的这种呃消耗的token量，目前来讲还是比较小的。但是我们看到的是，其实用户整个的这种呃发展，用户的留存率还是比较高的，就是我们推推送给用户的这个套餐，最后真正转化。 从我们的长期付费用户这