中泰非银 中国太平1H26分析同期低基数下投

中国太平1H26投资利差大幅扭亏转正至96.94亿元，主要得益于股债双牛期间择利率高点加大债券配置，增加高股息股票配置。这一策略使得年化净/总投资收益率分别为2.85%/5.21%。境内FVPL二级权益投资收益率达14.5%，跑赢沪深300全收益指数5.9个百分点，成为净利润同比大增90.3%的核心原因。

寿险NBV增速放缓主要与银保渠道分红险占比提升有关。1H26太平人寿NBV同比增长1.4%，新单保费增长10.6%但NBVMargin降至20.1%（1H25：21.6%），价值率预计受分红险占比提升影响。个险与银保NBV同比增速分别为12.5%和-2.3%。寿险与集团EV较年初增速分别为8.2%与8.3%，人民币口径下增速分别为4.2%与4.1%

报告重点分析了中国太平1H26的投资利差扭亏转正、承保利润增长、寿险NBV变化以及净资产增长等内容。投资利差扭亏转正至96.94亿元，净利润同比大增90.3%。承保利润同比增长4.5%至128.76亿元，得益于寿险条线价值转型与质量提升。期末归母净资产增长8.9%至1036.38亿元，主要因FVOCI债权浮盈与汇兑损益抵消保险财务费用增长。

中国太平承保利润同比增长4.5%至128.76亿元，这一增长主要得益于寿险条线价值转型与质量提升，期末合同服务边际余额增加6.8%。非年化损益表利差与综合收益利差分别为51bps与25bps（1H25：-3bps和-29bps），测算非年化ROE为13.0%（披露值11.2%）。这些数据反映了中国太平在寿险业务上的积极转型与质量提升。

研报显示，中国太平1H26投资利差大幅扭亏转正，投资收益率表现优异，承保利润稳步增长，寿险业务转型初见成效。期末归母净资产增长，非年化ROE表现良好。然而，寿险NBV增速放缓，银保渠道分红险占比提升对价值率产生一定影响。整体来看，中国太平在报告期内展现出稳健的经营态势，但也面临寿险业务增速放缓的挑战。